金工点评报告：VIX持续回落，小盘短期风险仍然偏高

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com VIX 持续回落，小盘短期风险仍然偏高 [Table_ReportTime] 2025 年 4 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] VIX 持续回落，小盘短期风险仍然偏高 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 19 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： VIX 持续回落，小盘短期风险仍然偏高：本周 A 股市场呈现企稳修复格局，上证 50 和沪深 300 的 VIX 较上周分别回落 2.99%和 2.97%，其波动率期限结构已恢复"近月低-远月高"的正向形态，显示蓝筹板块系统性风险加速出清。值得关注的是，中证 500 衍生品市场仍存结构性压力，其近月 VIX 周五逆势跳涨 3.8%，反映投资者对中小盘品种的短期"流动性冲击风险"保持高度戒备。当前市场呈现大盘风险缓释，小盘波动淤积的差异化定价格局。 ➢ 内容摘要： ◼ 基差整体下行、贴水加深：2025 年 4 月 18 日，我们预估未来一年中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为84.14、77.35、63.21、63.28。本周各合约基差相对上一周整体下行、贴水扩大，周内均创阶段性低点。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分 红 处 理 过 的 年 化 基 差 分 别 为-10.07%、-4.36%、-0.97%、-13.03%。 ◼ 4 月合约到期，期指减仓缩量：本周五是 2504 合约的最后交易日，期指市场减仓明显，目前四大期指仍维持全面贴水状态。IC、IM 季月对冲策略表现稳定，周度收益分别为 0.05%与 0.0%。 ◼ 指数成分股分红对季月合约基差存在影响：截至 2025 年 4 月 18日，本周中证 500 成分股中没有股票实施分红；沪深 300 成分股中有 5 只股票实施分红，股息点指数上涨 1.57，约占指数点位0.04%；上证 50 指数成分股中有 1 只股票实施分红，股息点指数上涨 1.57，约占指数点位 0.06%；中证 1000 成分股中有 3 只股票实施分红，估算股息点约 0.20，约占指数点位 0.003%。在 2506与 2509 合约存续期内，指数成分股年报分红影响相对较大。 ◼ VIX 持续回落，短期波动警报尚未解除：截至 2025 年 4 月 18 日，30 日上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX 分别为 19.27、20.0、32.09 及 28.63。本周 A 股市场呈现企稳修复格局，上证 50 和沪深 300 的 VIX 较上周分别回落 2.99%和 2.97%，其波动率期限结构已恢复"近月低-远月高"的正向形态，显示蓝筹板块系统性风险加速出清。值得关注的是，中证 500 衍生品市场仍存结构性压力，其近月 VIX 周五逆势跳涨 3.8%，反映投资者对中小盘品种的短期"流动性冲击风险"保持高度戒备。当前市场呈现大盘风险缓释和小盘波动淤积的差异化定价格局。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 5 1.1 股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................... 5 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲策略回测跟踪 ............................................................................................................. 11 2.1、对冲策略简介 ....................................................................................................... 11 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 11 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.5、IM 对冲策略表现 ....................................