安泰科技(000969)公司动态研究：非晶材料增长强劲，特种粉末、可控核聚变配套材料打造新动能

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 22 日公司研究评级：增持(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：王鹏S0350125040009wangp05@ghzq.com.cn[Table_Title]非晶材料增长强劲，特种粉末、可控核聚变配套材料打造新动能——安泰科技（000969）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/21表现1M3M12M安泰科技-13.7%-3.5%32.5%沪深 300-3.3%-1.2%6.9%市场数据2025/04/21当前价格（元）11.4452 周价格区间（元）7.47-14.47总市值（百万）12,020.22流通市值（百万）11,737.44总股本（万股）105,071.81流通股本（万股）102,600.03日均成交额（百万）195.08近一月换手（%）4.47投资要点：聚焦主业转让安泰环境股权，2024 年利润稳健增长2024 年实现营业收入 75.73 亿元，同比减少 7.50%；实现归母净利润3.72 亿元，同比增加 49.26%；实现扣非归母净利润 2.33 亿元，同比增加 5.79%，非经常损益增加主要系公司非流动性资产处置收益 1.13亿元；销售毛利率 17.54%，同比减少 0.02 个百分点，销售净利率5.73%，同比增加 1.53 个百分点；加权平均净资产收益率为 6.98%，同比增加 2.02 个百分点；经营活动现金流净额为 7.70 亿元。其中，公司 2024Q4 实现营收 17.20 亿元，同比-19.74%，环比-10.96%；实现归母净利润 0.32 亿元，同比-40.22%，环比-45.70%；ROE 为0.59%，同比减少 0.47 个百分点，环比减少 0.51 个百分点。销售毛利率 16.37%，同比减少 2.72 个百分点，环比减少 2.09 个百分点；销售净利率 2.09%，同比减少 1.66 个百分点，环比减少 2.06 个百分点。分产品板块来看，先进功能材料及器件实现营业收入 28.03 亿元，同比减少 9.89%，毛利率 17.12%，同比减少 0.03 个百分点；粉末冶金材料及制品实现营业收入 29.62 亿元，同比增加 3.97%，毛利率20.06%，同比增加 1.99 个百分点；高品质特钢及焊接材料实现营业收入 16.51 亿元，同比增加 4.83%，毛利率 12.27%，同比增加 0.45个百分点；环保与高端科技服务业实现营业收入 1.58 亿元，同比减少75.81%，毛利率 32.75%，同比增加 1.59 个百分点，收入减少主要系公司转让安泰环境部分股权，安泰环境不再纳入公司合并报表范围，产生投资收益 1.46 亿元。核心产业稳中有进，安泰非晶新签合同额突破 10 亿大关2024 年，安泰天龙面对部分下游行业阶段性下滑的压力，开发新技术新产品、拓展新应用新增量取得良好进展。在泛半导体板块，战略新产品“平面显示用靶材”实现合同额 8000 多万元，同比增长 62%；热沉材料产品合同额首次突破 8000 万元，MOCVD 加热器营业收入同比增长 27%，离子注入配套终端材料新签合同额近 2,000 万元。在核应用领域，营业收入同比增长 138%，新产品通过客户认证。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22024 年，安泰非晶展现出强劲的成长性，新签合同额 11.7 亿元，同比增长 33%，营业收入 9.74 亿元，净利润 5,135 万元，分别同比增长31.63%、60.79%；产销量突破 3.3 万吨，同比增长 65%。在非晶产品领域，公司加快非晶立体卷铁心变压器用带材的市场推广，销量突破 1 万吨，进一步巩固了行业领先地位。孵育业务：一体成型电感粉末实现进口替代，钨铜偏滤器为我国人造太阳助力安泰特粉聚焦高性能磁粉，显著提升了软磁粉、一体成型电感粉的产品性能，达到国内领先水平，并成功拓展至新能源汽车及 AI 等新兴应用领域，粉末销量首次突破 4,000 吨，其中一体成型电感粉末销量超2,300 吨，同比增长 50.7%，成功实现进口替代，解决了终端客户的“卡脖子”需求。公司加快推进万吨级特种粉末产能布局，2024 年投资新建“2000 吨高性能特种粉末项目”，进一步巩固金属软磁粉末领域的单项冠军地位。公司是全球第三代核电主泵推力盘、核聚变钨铜复合偏滤器部件的核心供应商，助力我国人造太阳创亿度百秒世界纪录。安泰中科持续聚焦可控核聚变产品技术提升，深化与欧洲聚变领域的技术合作，积极布局国内核聚变市场，为未来核聚变技术商业化推广应用带来的发展机遇奠定基础。盈利预测和投资评级公司是难熔金属领域国内领先、国际一流的供应商，全球高端稀土钕铁硼永磁材料及制品的头部供应商，国内非晶/纳米晶材料技术的开创者。我们预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 85.42、97.46、107.64 亿元，归母净利润分别 3.43、4.24、4.95 亿元，对应 PE 35、28、24 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示市场环境需求不及预期的风险、大宗原材料价格大幅波动可能带来的供给冲击风险、国际贸易环境与汇率波动的风险、新产品推广不及预期的风险、技术研发进度不及预期的风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）75738542974610764增长率(%)-8131410归母净利润（百万元）372343424495增长率(%)49-82317摊薄每股收益（元）0.350.330.400.47ROE(%)7678P/E30.8935.0228.3624.28P/B2.122.051.981.91P/S1.551.411.231.12EV/EBITDA16.1516.5013.8512.00资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：安泰科技分产品经营数据20202021202220232024特种粉末冶金材料及制品营业收入（亿元）17.3823.1225.4128.4929.62毛利润（亿元）3.784.584.765.155.94毛利率21.7%19.8%18.7%18.1%20.1%先进功能材料及器件营业收入（亿元）15.4320.5429.0331.1028.03毛利润（亿元）1.802.724.395.334.80毛利率11.7%13.2%15.1%17.1%17.1%高品质特钢及焊接材料营业收入（亿元）11.7213.5815.0815.7516.51毛利润（亿元）1.661.721.791.862.03毛利率14.2%12.7%11.9%11.8%12.3%环保与高端科技服务业营业收入（亿元）5.265.474.546.541.58毛利润（亿元）1.831.731.162.040.52毛利率34.8%31.6%25