行业轮动系列7：加入羊群效应因子显著提升策略绩效

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 金融工程|专题报告 行业轮动系列 7：加入羊群效应因子显著提升策略绩效 2025年04月19日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 本报告聚焦 A 股市场散户投资行为，旨在通过构建特定因子量化分析散户 “追涨杀跌” 行为强度。先是介绍计算 RSI 一阶差分及小单净流入变化日累计收益，进而分析二者滚动 14 日相关系数以考察散户行为的方法，接着阐述因子构建各环节及相关计算原理。随后对因子进行验证因子的 T-value 值为 1.8964，P-value 值为 0.029，夏普率为 0.0427。截至 2025 年 4月 3 日，羊群效应因子行业轮动年化超额收益率 18.11%，夏普率 0.77。今年以来组合收益率6.50%，超额收益率 5.25%。 陆豪 康作宁 周籽聪 SAC：S0590523070001 SAC：S0590524010003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 14 金融工程|专题报告 glzqdatemark2 金融工程专题 行业轮动系列 7：加入羊群效应因子显著提升策略绩效 相关报告 1、《行业轮动策略表现突出，两融资金持续流出—周报 2025 年 4 月 11 日》2025.04.13 2、《两融资金持续净流出，中证 1000 增强表 现亮 眼— 周报 2025 年 4 月 3 日》2025.04.08 扫码查看更多 ➢ 研究背景与目的 本报告聚焦于 A 股市场中散户的投资行为，鉴于 A 股市场个人投资者占比较高且“追涨杀跌”现象明显、呈现羊群效应，对市场稳定性和资源配置效率有重要影响，旨在通过构建特定量化因子的方式，对散户“追涨杀跌”行为的强度进行定量分析，以深入剖析其行为背后的规律和特征。 ➢ 研究方法概述 通过 RSI 的一阶差分和下三个交易日小单净流入变化的日累计收益进行滚动 14 日的相关性系数构建因子。 ➢ 羊群效应因子 因子构建的各个环节，包括计算 RSI 及其一阶差分，明确 RSI 衡量股票超买超卖状态及计算公式、一阶差分反映市场情绪变化的作用；计算小单净流入变化及日累计收益，介绍小单净流入体现散户资金流向、其变化反映交易活跃度和方向转变以及日累计收益考量市场对资金流入后续反应的情况；以及计算滚动 14 日相关性。在对因子有效性进行检验的过程中，我们得到该因子的 T-value 值为 1.8964，P-value 值为 0.029，夏普率为 0.0427。 ➢ 羊群效应因子具备行业轮动能力 调仓频率为每周末最后一个交易日，时间区间为 2017 年 2 月 16 日-2025 年 4 月 3日，样本选择为 52 个申万行业，业绩基准为中证全指。具体构建方式为根据羊群效应因子值对行业从高到低排序，选择因子值最高的 5 个行业构建组合，并对因子值进行归一化处理以计算每个行业的占比。 ➢ 绩效表现 截至 2025 年 4 月 3 日，羊群效应因子行业轮动年化超额收益率 18.11%，夏普率0.77。今年以来组合收益率 6.50%，超额收益率 5.25%。 风险提示：量化模型存在失效风险，信息仅供参考，不构成投资建议。市场存在波动性和不确定性，投资需谨慎。过去的业绩表现不能保证未来的收益，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标独立判断并做出决策。 2025年04月19日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 14 金融工程|专题报告 正文目录 1. 引言 ................................................................ 4 2. 因子构建 ............................................................ 5 2.1 计算 RSI 及其一阶差分 ........................................... 5 2.2 计算小单净流入变化及日累计收益 ................................. 6 2.3 计算滚动 14 日相关性 ............................................ 8 3. 因子验证 ............................................................ 8 3.1 羊群效应因子以及因子投资策略 ................................... 9 3.2 因子有效性检验 ................................................. 9 3.3 羊群效应因子具备行业轮动能力 ................................... 9 3.4 绩效表现 ...................................................... 10 3.5 新因子组合行业轮动 ............................................ 12 4. 风险提示 ........................................................... 13 图表目录 图表 1： 资金净流入分布（2025 年 4 月 7 日） ............................. 4 图表 2： 小单净流入（801050.SI 为例）（截至 2025 年 4 月 3 日）............ 7 图表 3： 滚动 14 日相关性时序值（801780.SI 为例）（截至 2025 年 4 月 3 日） . 8 图表 4： 羊群效应因子行业轮动 2025 年 3 月 31 日以及 4 月 3 日选择的行业及占比 ..................................................................... 10 图表 5： 羊群效应因子净值跟踪（截至 2025 年 4 月 3 日） .................. 10 图表 6： 基于羊群效应因子值的行业分组绩效（截至 2025 年 4 月 3 日） ...... 11 图表 7： 羊群效应因子，分年绩效统计（截至 2025 年 4 月 3 日） ............ 11 图表 8： 羊群效应因子与行业轮动策略组合净值（截至 2025 年 4 月 3 日） .... 12 图表 9： 羊群效应因子与行业轮动策略组合 2025 年 3 月 31 日以及 4 月 3 日选择的行业及占比 ........................................................... 12