板块轮动的跨周期展望：从周度到季度，从晚春到初夏，先金融后成长，先大盘后中小盘

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2025 年 04 月 19 日 先金融后成长，先大盘后中小盘 ——板块轮动的跨周期展望：从周度到季度，从晚春到初夏 核心观点 风格轮动方面，未来一周首选金融；未来一个月金融、消费和成长或都有表现机会；未来一个季度成长或更具弹性。行业比较上，金融风格可优先落地到地产（以及与之相关的建材），消费风格可考虑落地到医药、食饮、商贸等，成长风格可重点落地到军工、电子等，此外红利风格也可考虑落地到交运。 ❑ 风格比较与轮动展望：先金融后成长，先大盘后中小盘 展望未来一周：金融>稳定>消费>成长>周期，大盘>中盘>小盘。全球经贸环境动荡加剧，叠加年报和一季报的披露窗口期，短期内避险防御情绪或相对占优，有利于金融、稳定等大盘风格。回顾 2018-2019 年美国对华加征 5 轮关税后的中短期行业表现，大金融方向明显占优。综合考虑关税摩擦、日历效应、市场维稳等因素，未来一周仍可关注大盘价值、金融和稳定风格标签。 展望未来一个月：金融>消费>成长>稳定>周期，大盘>中盘>小盘。5 月份市场进入业绩真空期，4 月底政治局会议对后续经济工作定调，外需降温的预期下逆周期政策有望加码，风险偏好或较 4 月有所上升，同时交易“现实”的权重可能更高。综合而言，未来一个月建议从防守逐渐转向进攻，偏均衡配置，重点关注金融、消费和成长风格等风格标签。 展望未来一个季度：成长>消费>周期>金融>稳定，中盘>小盘>大盘。6 月份美联储降息概率较大，且国内目前仍处低物价环境，消费有待进一步提振，宽货币、宽信用仍为大方向，风格上有利于成长和消费。季度视角下风格或更为积极，重点关注中小盘股、成长、消费等风格标签。 ❑ 行业比较与配置落地：关注自主可控、扩内需和红利三条主线 综合考虑周度、月度和年度的行业比较结果，针对二季度剩余时间，打分排名靠前的为军工、医药、建材、电子、食饮、地产、商贸、消费者服务、电新和交运。结合当前基本面，建议关注自主可控方向为代表的电子（半导体）、军工，扩内需方向的地产、建材、食饮、医药、商贸等，以及红利方向的交运等。 ❑ 总结：板块配置建议 风格轮动上，未来一周首推金融；未来一个月金融、消费和成长或均有表现；未来一个季度而言成长或更具弹性。行业比较上，金融风格可优先落地到地产（以及建材），消费风格可落地到医药、食饮、商贸等，成长风格可落地到军工、电子等，此外红利风格可考虑落地到交运。 ❑ 风险提示 模型设计的主观性；回测时间较短或缺乏回测；超额收益无法持续；高换率无法实现；一致预期数据变化导致结论变化。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 分析师：赵闻恺 执业证书号：S1230524100006 zhaowenkai@stocke.com.cn 相关报告 1 《九连阳冲击区间上沿，逢低配、莫追高》 2025.04.19 2 《贸易战背景下被低估的投资机会》 2025.04.17 3 《无惧关税博弈：中国潜在应对手段与投资机会》 2025.04.13 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 风格比较与轮动展望：先金融后成长，先大盘后中小盘 ....................................................................... 4 1.1 展望未来一周：金融>稳定>消费>成长>周期，大盘>中盘>小盘 ................................................................................ 4 1.2 展望未来一个月：金融>消费>成长>稳定>周期，大盘>中盘>小盘 ............................................................................ 5 1.3 展望未来一个季度：成长>消费>周期>金融>稳定，中盘>小盘>大盘 ........................................................................ 6 2 行业比较与配置落地：关注自主可控、扩内需和红利三条主线 ........................................................... 7 3 附录：宽基比较表 ..................................................................................................................................... 10 4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 11 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 国防支出预算数增长率平稳增长（亿元） ........................................................................................................................ 8 图 2： 传统基建和制造业投资的提升空间相对有限(%) .............................................................................................................. 9 图 3： 房地产恢复的空间相对较大(%) .......................................................................................................................................... 9 图 4： 月度宽基比较表显示上证 50、中证 A500、上证指数排名居前 ....................................................