电子行业研究：电子Q1利润同增31%，继续看好AI驱动+自主可控机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 2024 年电子行业受益 AI 带动、国产替代、终端需求复苏，实现快速增长，25Q1 延续快速增长趋势，营收同增 18%、利润同比增长 31%。电子行业 2024 年实现营收 34627 亿元，同增 15.1%，归母净利润 1344 亿元，同增 38.5%，毛利率15.5%，同比-0.2pct，净利率 3.7%，同比+0.5pct。25Q1 营收 8392 亿元，同增 17.6%，归母净利润 355 亿元，同增31.2%，毛利率 15.5%，同比+0.3pct，环比+0.7pct，净利率 4.1%，同比+0.7pct，环比+1.7pct，25Q1 盈利能力继续提升。整体来看，电子行业终端需求持续复苏，叠加 AI+终端应用持续推出，AI 云端算力硬件需求持续旺盛，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体受到终端需求逐渐回暖，营收、净利润稳定增长。 半导体设备自主化加速，业绩表现亮眼。2024 年营收为 713 亿元，同增 40.6%，归母净利润为 121 亿元，同增 24%。25Q1 营收为 179 亿元，同增 33.5%，归母净利润为 26 亿元，同增 25.2%。外部制裁升级催化自主化进程，AI 引领新一轮创新周期，带动 AI 芯片、存储芯片（包括 HBM）及先进封装（包括 COWOS）扩产等，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，有望持续逆周期扩产，推进关键核心产线建设和设备国产化。 受益 AI 云端算力需求持续旺盛及周期复苏，PCB 板块业绩亮眼。AI 云端算力带动了 AI 服务器、交换机等需求，PCB板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB 板块 2024 增长强劲，25Q1 继续高速增长。2024 年营收 2359.9 亿元，同增 19.3%，归母净利润 163.1 亿元，同增 34.7%。25Q1 营收为 624.5 亿元，同增 24.5%，归母净利润为 53.7 亿元，同增 55.7%。 IC 库存压力减小，SoC、存储受益需求回暖，业绩高速增长。SoC 板块 2024 年营收为 206.58 亿元，同增 10.67%，归母净利润为 26.20 亿元，同增 92.02%。25Q1 营收为 52.38 亿元，同增 31.80%，归母净利润为 8.03 亿元，同增 110.86%，国补拉动内需，部分下游品类出现加单，带动 SoC 公司业绩超预期，看好端侧落地的趋势。设计板块 2024 年实现营收 1025 亿元，同增 16.6%，归母净利润 118 亿元，同增 63.9%。25Q1 营收 261 亿元，同增 16.6%，归母净利润 35 亿元，同增 72.3%。设计厂商库存周期 23Q1 开始降低，23Q1 库存月数为 9.0，24Q4、25Q1 库存月数分别为 5.6、6.2。 其 他 板 块 ： 元 件 / 消 费 电 子 / 电 子 化 学 品 / 光 学 光 电 子 / 其 他 电 子 / 半 导 体 。 2024营 收 为2809.37/16424.56/578.63/7156.12/1647.52/6011.35 亿元，同比+19.14%/22.25%/2.44%/5.19%/-18.85%/22.95%。2024 年 净 利 润 分 别 为 220.53/638.38/44.08/54.76/34.00/352.31 亿 元 ， 同 比 30.17%/13.37%/-4.04%/ 扭亏/16.31%/16.68%。各细分板块 25Q1 营收分别为 740.16/4000.29/145.33/1739.41/487.38/1279.82 亿元， 同比+23.55%/+21.82%/+9.91%/+4.44%/+45.07%/+14.21%，归母净利润 68.88/142.42/15.30/34.37/12.19/79.04 亿元，同比+46.25%/+7.26%/+22.38%/+289.80%/+23.97%/+38.16%。整体来看，终端消费电子需求复苏拉动，其他电子细分板块25Q1 利润也实现了较好的增长。 投资建议 建议关注关税动向，上半年业绩增长确定性方向，自主可控受益方向、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。重点受益公司：北方华创、立讯精密、江丰电子、恒玄科技、 风险提示 关税的不确定性；需求恢复不及预期的风险；AI 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、电子板块：24 营收同增 15%，利润同增 38%，24Q1 利润同增 31% .................................... 6 二、子版块：各细分均趋势向上，PCB、半导体设计业绩亮眼........................................... 6 2.1 半导体：上游自主化加速，设备材料零部件表现较好 .......................................... 7 2.2 消费电子：2024 业绩同增 13.37%，25Q1 业绩同增 7.26%...................................... 12 2.3 电子化学品：2024 业绩同减 4.04%，25Q1 同增 22.38% ........................................ 12 2.4 元件：2024 业绩同增 30.17%，25Q1 业绩同增 46.25%，PCB 增长强劲............................ 13 2.5 汽车电子：2024 业绩同增 31.36%，25Q1 同增 23.36% ......................................... 15 2.6 光学光电子：2024 业绩扭亏，25Q1 业绩同增 290%............................................ 16 2.7 其他电子：24 业绩同增 16.31%，25Q1 业绩同增 23.97% ....................................... 16 三、龙头表现................................................................................... 17 3.1 消费电子 ............................................................................... 17 3.2 PCB.................................................................................... 21 3.3 被动元件.......................................