计算机行业跟踪周报：算力租赁2025年Q1率先体现业绩，海外大厂资本开支持续乐观

证券研究报告·行业跟踪周报·计算机 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机行业跟踪周报 算力租赁 2025 年 Q1 率先体现业绩，海外大厂资本开支持续乐观 2025 年 05 月 05 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 王世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《深海科技：政策孵化万亿级市场，多维度价值蓝海赛道》 2025-04-16 《中美 AI 产业竞合与数据要素战略重构》 2025-04-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2025 年第一季度，海外大厂资本开支指引乐观： Meta 上调 AI 资本支出。2025 年 4 月，Meta 将 2025 年的资本支出预期上调至 640 亿-720 亿美元，高于此前的 600 亿-650 亿美元，主要用于支持 AI 数据中心和基础设施硬件的投资。微软表示数据中心建设供需依旧紧张。2025 年 4月，微软表示，数据中心供给很紧张，希望到季度末，能够完成供需平衡。谷歌表示维持 2025 年资本开支目标。谷歌表示维持 2025 年资本支出 750 亿美元，重点投向 AI 和云基础设施，以缩小与竞争对手的差距。 ◼ 2025 年是国内 AI 基建加快建设的元年：2025 年初，互联网大厂和政府纷纷宣布加大 AI 算力资本开支投入。2025 年一季度，多家 Agent 纷纷发布，应用落地节奏加快，AI 算力需求只会更加旺盛。4 月 18 日晚间，字节跳动扣子空间开启内测。4 月 28 日，阿里发布并开源通义千问 3.0（Qwen3）系列模型。4 月，飞猪上线了自己的 Agent 产品【问一问】，一款旅行助手 Agent。 ◼ 2025 年 Q1，多家算力租赁公司体现算力租赁业务业绩。AI 基建第一步是算力卡采购。高性能算力卡需求旺盛，同时，很多厂商选择“以租代买”的形式，促进了算力租赁行业的发展。宏景科技、协创数据、利通电子、海南华铁、智微智能等公司均在 2024 年年报或 2025 年一季报中体现算力租赁业务带来的业绩增长。2025 年 Q1，多家公司布局算力租赁业务，各家进展不同，公告的形式主要有订单合同、授信额度、定增等类型。随着订单逐步落地，2025 年中报算力租赁公司业绩提升有望更加明显。 ◼ H20 被禁，利好算力租赁和国产算力。2025 年 4 月 16 日，英伟达向美国证监会（SEC）提交一份正式文件。文件显示，自 4 月 9 日起，美国政府已通知英伟达，公司“对华特供版”AI 芯片产品 H20 GPU（人工智能加速计算处理器）出口至中国及 D:5 国家。H20 被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力来满足旺盛的算力需求。 ◼ 投资建议：微软、Meta、谷歌等海外大厂资本开支指引依旧乐观，全球AI 算力基建持续加快。2025 年是国内 AI 基建元年，年初，大厂和国家提出加快 AI 算力建设。2025 年一季报，算力租赁板块率先体现业绩。我们预计 2025 年中报会有更多家公司体现算力租赁业务业绩。同时，H20 被禁，下游客户需求会转向算力租赁和国产算力卡。AI 算力卡采购是第一步，随着 AI 算力卡采购量增多，AIDC 需求有望快速增加。相关标的：算力租赁：大厂线：宏景科技、协创数据、润建股份、海南华铁、利通电子、锦鸡股份、朗科科技、京源环保等。国资线：云赛智联、铜牛信息、深桑达 A、中国联通等。国产算力：寒武纪、海光信息、神州数码、中科曙光等。AIDC：中恒电气、数据港、奥飞数据、大位科技、润泽科技、科华数据等。 ◼ 风险提示：技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争加剧。 -24%-17%-10%-3%4%11%18%25%32%39%46%2024/5/62024/9/22024/12/302025/4/28计算机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 海外大厂资本开支指引持续乐观 ...................................................................................................... 4 2. 国内 AI 建设元年 ................................................................................................................................ 4 3. 算力租赁板块业绩 2025 年 Q1 率先体现 ......................................................................................... 5 4. H20 被禁，利好算力租赁和国产算力 ............................................................................................... 6 5. 投资建议 .............................................................................................................................................. 6 6. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 2025 年一季度部分算力租赁公司业绩 ...................................................................................... 5 图 2： 部分算力租赁上市公司订单 ....................................................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 8 1. 海外大厂资本开支指引持续乐观 Meta 上调 AI 资本支出。2025 年 4 月，Meta 业绩会上 Meta 将 2025 年的