新势力系列点评十八：4月车市平稳增长 新势力开启新品周期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新势力系列点评十八 4 月车市平稳增长 新势力开启新品周期 2025 年 05 月 02 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：乔木 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524100002 邮箱：cuiyan@mszq.com 邮箱：qiaomu@mszq.com ➢ 事件概述: 2025 年 4 月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 零跑 41,039 辆，同比+173.5%，环比+10.6%； 小鹏 35,045 辆，同比+273.1%，环比+5.5%； 理想 33,939 辆，同比+31.6%，环比-7.5%； 埃安 28,301 辆，同比+0.7%，环比-17.0%； 蔚来 23,900 辆，同比+53.0%，环比+58.9%； 极氪 13,727 辆，同比-14.7%，环比-11.0%； 小米超 28,000 辆。 ➢ 4 月汽车市场平稳增长 上海车展新车上市 4 月汽车市场平稳增长，上海车展新车上市。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为 175.0 万辆左右，同比去年增长 14.4%，环比上月-9.8%，其中新能源零售预计可达 90 万，渗透率 51.4%。4 月 6 家样本新势力车企（不含小米）合计交付 175,951 辆，同比+59.9%，环比+2.6%。4 月上半月整体车市热度仍维持较高水平，下半月上海车展开幕；新车型集中上市，新能源热点产品逐一开启交付，预计将为新能源市场提供新的增长动能，有力支撑整车市场。 ➢ 新势力销量跃升 零跑维持首位 零跑：据公司披露，4 月交付 41,039 辆，同比+173.5%，环比+10.6%，我们判断，公司整体销量同比增长得益于 C10、C11 在 20 万以内的强势产品及性价比优势。随着 B 系列新车在今年逐步推出，销量有望持续提升。主要车型 3 月销量中，C10 交付 1.2 万辆，占公司当月交付量 33.0%；T03 交付 0.8 万辆，占22.6%，C11 交付 0.8 万辆，占 20.9%。新车方面，零跑 B10 同级别唯一搭载激光雷达，首月上市实现销量 0.3 万辆，其极致性价比有望为零跑实现更好的盈利能力。零跑 B01 首次亮相上海车展，定位 15 万级轿车，搭载激光雷达，续航可达 650km。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助 Stellantis品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。 理想：据公司披露，4 月交付 33,939 辆，同比+31.6%，环比-7.5%，我们判断，由于补贴政策利好中低端市场，高端市场整体增速放缓，公司销量短期承压。公司主要车型 3 月销量中，L6 交付 1.7 万辆，占公司当月交付量 46.9%；L7 交付 0.9 万辆，占 23.7%。充电网络布局方面，截至 2025 年 4 月 27 日，全国已有 2,152 座理想超充站。充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后保持持续竞争力。新品方面，理想 MEGA Home 家庭特别版和 L6 智能焕新版开 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20250427：25Q1 板块持仓上升 车展高端供给加速-2025/04/27 2.特斯拉系列点评八：2025Q1 经营承压 机器人进度明确-2025/04/24 3.汽车和汽车零部件行业周报 20250420：上海车展将至 自主竞逐高端+智驾-2025/04/20 4.汽车行业系列深度九：上海车展前瞻：创新智联 自主竞逐高端-2025/04/19 5.摩托车行业系列点评十五：中大排销量创新高 自主高端化提速-2025/04/18 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 启预定，MEGA Home 家庭特别版，定位大型 MPV，预定价格 55.98 万元；L6智能焕新版定位中大型 SUV，预定价格 24.98 万元起。我们认为，公司 L 系列销量稳定，2025 年整体销量在纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。 小鹏：据公司披露，4 月交付 35,045 辆，同比+273.1%，环比+5.5%，我们判断，4 月表现主要得益于新车周期强势带来的高在手订单、新车型的热销以及产能的提升。公司 3 月销量中，MONA M03 交付 1.7 万辆，占公司当月交付量 50.0%；P7+交付 0.9 万辆，占 25.7%。新车方面，2025 款小鹏 X9 亮相上海车展并开启订购，2025 款小鹏 X9 定位中大型 MPV，售价 35.98 万起。 蔚来：据公司披露，4 月交付 23,900 辆，同比+53.0%，环比+58.9%。主要车型 3 月销量中，ES6 交付 0.3 万辆，占公司当月交付量 31.9%；ET5T 交付0.3 万辆，占 29.0%。新车方面，蔚来旗下品牌新车型萤火虫和乐道 L60、L90首次亮相上海车展，萤火虫已于 4 月 19 日正式上市，售价 11.98 万元起。 极氪：据公司披露，4 月交付 13,727 辆，同比-14.7%，环比-11.0%。主要车型 3 月销量中，极氪 7X 交付 0.5 万辆，占公司当月交付量 35.6%；极氪 009交付 0.4 万辆，占 23.8%；极氪 001 交付 0.3 万辆，占 20.7%。新车方面，极氪9X 首次亮相上海车展，预计将于 2025Q3 上市。 小米：据公司披露，4 月交付超 28,000 辆。小米新款 SUV YU7 预计于 2025年 6-7 月上市，定位 25-30 万元级别。主要对标特斯拉 Model Y 车型。产品将搭载 96.3kWh 或 101.7kWh 电池组，续航里程从 670 到 835 公里，高配版将装备双英伟达 Orin-X 芯片和激光雷达。我们认为，小米 YU7 上市后，将成为20-30 万元价格带极有竞争力的产品之一，有望延续公司的销售势能。 ➢ 端到端技术加速应用 智驾平权时代开启 端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线。小鹏和华为系为代表的车企 2024 年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型，此外，各家厂商均积极推进智驾的普及和推广，标配智驾时代已来。展望 2025 年，智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛，将智驾应用在 20万以内的主流市场中，以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，在2025 年对合资品牌形成进一步的差异化优势，并获得份额的提升。 ➢ 投资建议： 智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉 FSD 使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】。 零部件中期成长不断