24年扣非净利润增长，能源服务增速亮眼

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 04 月 30 日公司研究●证券研究报告协鑫能科（002015.SZ）公司快报24 年扣非净利润增长，能源服务增速亮眼投资要点 事件：公司公告 2024 年年报与 2025 年一季度报告，全年实现营业收入 97.96 亿元，同比-5.42%，归母净利润 4.89 亿元，同比-46.92%。其中，扣非归母净利润2.94 亿元，同比+190.83%。2025 年一季度，实现营业收入 29.33 亿元，同比+21.49%；归母净利润 2.54 亿元，同比+35.15%；扣非归母净利润 1.93 亿元，同比+176.61%。 扣非净利增长，能源服务增长突出。公司 2024 年度业绩变动，主要原因：（1）公司积极响应国家双碳战略，持续推进分布式光伏电站、储能电站等项目开发、投建及运营，相关项目收入及利润同比大幅提升；同时，由于煤炭和天然气等燃料价格同比下降，燃煤和燃机电厂业绩同比有所提升；（2）动态优化调整资产结构，严格控制风险，审慎推进换电等新项目开发，并对部分运营情况不佳的换电等项目相应计提资产减值损失；上年公司转让部分燃煤、燃机电厂，取得较大金额的股权处置收益，另取得部分债权清偿收益，本报告期内此类非经常性收益大幅减少。2024年，电力销售营业收入 52.35 亿元，同比-14.03%；蒸汽销售业务营业收入 26.79亿元，同比-19.8%；能源服务业务表现亮眼，营业收入 11.94 亿元，同比+337.25%，其中节能与技术服务营业收入 7.81 亿元，同比+500.67%；交易服务营业收入 4.12亿元，同比+188.46%。能源资产业务方面，2024 年，公司持续拓展热电联产、新能源资产等业务，通过新增项目以及对现有设备的改造或异地重建，热电联产、新能源资产的装机容量进一步提升。截止 24 年底，并网运营总装机容量为5,871.01MW，其中：燃机热电联产 2,017.14MW，燃煤热电联产 203MW，光伏发电（含集中式和分布式）2,022.27MW，风电 817.85MW，垃圾发电 149MW，储能 661.75MW，可再生能源装机占发电总装机的比例达 57.38%。公司 2025 年一季业绩实现稳增，显示出在优化资产结构、拓展能源应用场景以及提升核心业务能力方面取得成效。 构建“能源资产+能源服务”双轮驱动战略，形成生态闭环。在节能服务领域，公司加强对分布式光伏项目的投资、建设和运营管理，打造“鑫零碳”工商业分布式品牌、“鑫阳光”户用分布式品牌，不断拓展项目合作渠道，创新发展模式和商业模式，分布式能源资产并网规模快速增长。截至 2024 年底，公司分布式光伏项目并网装机容量 1,557.93MW。为应对电力市场化交易的行业变革期，公司着重在虚拟电厂、售电以及新型储能业务领域加大布局力度。截至 2024 年底，公司在江苏省虚拟电厂可调负荷规模约 300MW，占江苏省内实际可调负荷规模比例约 20%，公司需求响应规模约 500MW。随着\省内最高用电负荷的逐步提高，公司开发力度的加大，未来公司在省内的虚拟电厂运营占比有望进一步提高。同时，公司全面开展绿电、绿证交易、碳资产管理、碳中和认证等能源交易服务，绿电交易 4.42 亿kWh，国内国际绿证对应电量合计 12.24 亿 kWh。此外，2024 年，公司携手蚂蚁数科，依托区块链技术，成功完成基于光伏实体资产的 RWA 发行。这是国内首单光伏实体资产 RWA，助力国内绿色资产与境外资金高效连接，实现数字技术赋电力及公用事业 | 其他发电Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-04-30)7.16 元交易数据总市值（百万元）11,623.00流通市值（百万元）11,623.00总股本（百万股）1,623.32流通股本（百万股）1,623.3212 个月价格区间10.26/6.47一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-2.22-1.5-29.28绝对收益-5.91-2.72-25.24分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告协鑫能科：扣非净利润高增，“电力+算力”战略稳步推进-华金证券-电新-协鑫能科-公司快报 2024.10.30协鑫能科：新能源业务占比提升，“电力+算力”协同发展-华金证券-电新-协鑫能科-公司快报 2024.8.30公司快报/其他发电Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分能实体产业。 费用管控得当，保持持续分红。公司 24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.10%/8.73%/0.31%/7.30%，同比分别-0.12/+0.15/+0.00/+0.50pct，费用管控能力良好。根据年报，公司向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 1.00 元（含税），预计派发现金红利 1.58 亿元（含税），占 2024 年度公司归母净利润的 32.34%。此外，公司 2023 年度已实施的股份回购金额 5 亿余元视同现金分红。统计显示，协鑫能科已连续 5 年累计现金分红约 17 亿元。 投资建议：公司持续优化资产结构，深入推进“双轮驱动”战略。立足多业态绿色能源资产管理，打造多品类综合能源服务，有望成为领先的能源生态服务商。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.07、8.52 和 9.85 亿元，对应 EPS 为 0.44、0.52 和 0.61 元，PE 为 16、14、12 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、政策落地风险。2、新能源装机低于预期。3、行业竞争加剧。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)10,1449,79610,91012,05013,392YoY(%)-5.0-3.411.410.511.1归母净利润(百万元)909489707852985YoY(%)33.7-46.244.620.515.6毛利率(%)21.727.723.423.923.7EPS(摊薄/元)0.560.300.440.520.61ROE(%)7.54.35.05.86.4P/E(倍)12.823.816.413.611.8P/B(倍)1.11.00.90.90.8净利率(%)9.05.06.57.17.4数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/其他发电Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产897311968105011083410267营业收入101449796109101205013392现金31674151353115851852营业成本7938708683619173102