业绩显著增长，盈利能力持续提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 29 日 公司点评 买入 / 首次 中金黄金(600489) 昨收盘:13.97 业绩显著增长，盈利能力持续提升 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 48.47/48.47 总市值/流通(亿元) 677.17/677.17 12 个月内最高/最低价(元) 18.65/11.86 相关研究报告 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 事件：2025 年 4 月 30 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现收入 655.56 亿元，同比+7.01%；归母净利润 33.86 亿元，同比+13.71%；扣非净利润 35.32 亿元，同比+18.25%。2025 年一季度，公司实现收入 148.59 亿元，同比+12.88%，环比-23.84%；归母净利润 10.38 亿元，同比+32.65%，环比+39.79%；扣非净利润 12.68 亿元，同比+71.13%，环比+38.76%。 一季度矿产金、矿山铜产量同比略增，目标完成情况较好。2024 年，公司矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量分别为 18.35 吨/37.95 吨/8.20万吨/36.69 万吨，同比分别为-2.86%/-7.14%/+2.60%/-3.42%，分别完成全年目标的 98%/101%/108%/101%。2024 年，公司投入探矿资金 2.95 亿元，实现金金属/铜金属/钼金属分别增储 30.3 吨/11.48 万吨/6.0 万吨；至 2024 年年底，公司金金属/铜金属/钼金属保有资源量分别为 894.55 吨/228.16 万吨/59.46 万吨。2025 年公司矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜目标产量分别为 18.17 吨/35.30 吨/7.94 万吨/39.62 万吨；2025 年 Q1，公司矿产金/冶炼金/矿山铜/电解铜产量分别为 4.51 吨/8.48 吨/1.89 万吨/9.76 万吨，同比分别为+1.09%/-14.02%/+1.07%/-3.75%，环比分别为-14.89%/-16.42%/-5.28%/-9.19% ， 分 别 完 成 全 年 目 标 的25%/24%/24%/25%，目标完成情况较好。 2024 年公司黄金/铜产品收入提升，期间费用率保持较低水平。根据生意社数据统计，2024 年现货黄金/现货铜均价分别为 557 元/克、7.50万元/吨，同比分别为+24%/+10%；得益于价格上升，2024 年公司黄金/铜产品收入分别为 367.72/310.68 亿元，同比分别为+15.50%/+3.94%；毛利率分别为 12.68%/10.51%，同比分别为+2.16/-0.81pct。2024 年，公司毛利率/ 销售净利率/ROE 分别为 15.25%/6.41%/12.36% ，同比分别为+1.97/+0.51/+0.87pct；销售、管理、研发、财务费用率合计为 4.83%，同比+0.15pct，维持较低水平。 金、铜价格同比上涨，2025 年 Q1 公司盈利能力提升显著。根据生意社数据统计，2025 年 Q1 现货黄金/现货铜均价分别为 670 元/克、7.74 万元/吨，同比分别为+37%/+12%，环比分别为+9%/+3%。2025 年 Q1，公司毛利率/销售净利率分别为 19.64%/8.88%，同比分别为+4.93/+1.64pct，环比分别为+4.74/+4.00pct；ROE 为 3.65%，同比+0.87pct；销售、管理、研发、财务费用率合计为 4.81%，同比+0.06pct，环比-0.45pct。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为47.07/56.18/65.40 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：价格大幅波动风险，成本端超预期上升，产量不及预期 (20%)(8%)4%16%28%40%24/4/2924/7/1124/9/2224/12/425/2/1525/4/29中金黄金沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩显著增长，盈利能力持续提升 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 65,556 70,504 75,958 80,088 营业收入增长率(%) 7.01% 7.55% 7.74% 5.44% 归母净利（百万元） 3,386 4,707 5,618 6,540 净利润增长率(%) 13.71% 39.01% 19.35% 16.42% 摊薄每股收益（元） 0.70 0.97 1.16 1.35 市盈率（PE） 17.19 14.39 12.05 10.35 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩显著增长，盈利能力持续提升 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 8,320 10,978 14,784 20,179 26,301 营业收入 61,264 65,556 70,504 75,958 80,088 应收和预付款项 668 550 720 731 741 营业成本 53,131 55,559 59,000 63,099 65,946 存货 11,399 10,401 12,430 12,881 13,234 营业税金及附加 932 1,089 1,058 1,139 1,202 其他流动资产 445 819 788 767 874 销售费用 83 84 71 76 80 流动资产合计 20,831 22,748 28,722 34,558 41,150 管理费用 1,676 2,016 2,115 2,279 2,323 长期股权投资 1,415 1,461 1,461 1,461 1,461 财务费用 429 340 128 40 -84 投资性房地产 21 19 19 19 19 资产减值损失 -258 -593 -56 -45 -35 固定资产 14,239 13,699 11,945 10,202 8,457 投资收益 172 182 21 23 8 在建工程 2,187 3,284 3,120 2,964 2,815 公允价值变动 36 3 0 0 0 无形资产开发支出 10,132 10,604 10,383 10,162