2024年年报点评：固收自营再创新高，资管业务增幅明显

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 固收自营再创新高，资管业务增幅明显 ——长江证券(000783)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-29) 收盘价(元) 6.26 一年内最高/最低(元) 7.94/4.69 沪深 300 指数 3,775.08 市净率(倍) 1.01 总市值(亿元) 346.18 流通市值(亿元) 346.18 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 6.18 总资产(亿元) 1,590.45 所有者权益(亿元) 401.71 净资产收益率(%) 2.70 总股本(亿股) 55.30 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《长江证券(000783)中报点评：主要收入来源有所波动，公司基本面有望见底回升》 2024-10-11 《长江证券(000783)年报点评：经纪、利息表现稳定，权益自营有望释放业绩弹性》 2024-05-09 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 30 日 2024 年年报概况:长江证券 2024 年实现营业收入 67.95 亿元，同比-1.46%；实现归母净利润 18.35 亿元，同比+18.52%；基本每股收益0.30 元，同比+15.38%；加权平均净资产收益率 5.08%，同比+0.29 个百分点。2024 年末期拟 10 派 1.50 元（含税）。 点评：1.2024 年公司经纪及资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。2.代买收入市占率略有下滑，公募费改对公司影响偏大，合并口径经纪业务手续费净收入同比+3.15%。3.股权融资业务承压较重，债权融资规模连续回升，合并口径投行业务手续费净收入同比-45.47%。4.公募业务快速增长助推券商资管实现多点突破与深化，合并口径资管业务手续费净收入同比+40.69%。5.市场环境显著转暖，泛自营业务实现明显改善，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+527.59%。6.两融余额回升至历史高位水平，进一步大幅压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-5.38%。 投资建议:报告期内公司代理买卖收入市占率保持相对稳定，代买净收入总额持续处于中型券商前列；公募业务持续突破，产品业绩提升及管理规模增长推动资管业务收入实现显著增长；固收自营抓住债券收益率下行的趋势性机会，投资盈利再创新高，收益率表现亮眼，为公司整体经营业绩稳健向前奠定坚实基础。近年来公司权益自营拖累业绩表现，在市场持续回暖后有望助推公司释放业绩弹性。公司于 2025 年 3 月 15 日发布公告，证监会已受理公司变更主要股东行政许可申请，若股权转让顺利完成，湖北国资将成为公司第一大股东，公司的区域优势有望进一步强化。预计公司 2025 年、2026 年 EPS 分别为 0.41 元、0.43 元，BVPS 分别为 6.58元、6.84 元，按 4 月 29 日收盘价 6.26 元计算，对应 P/B 分别为 0.95 倍、0.92 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 68.96 67.95 87.42 90.28 增长比率 8% -1% 29% 3% 归母净利(亿元) 15.48 18.35 24.42 25.31 增长比率 3% 19% 33% 4% EPS(元) 0.26 0.30 0.41 0.43 市盈率(倍) 16.96 21.16 15.27 14.56 BVPS(元) 5.65 6.27 6.58 6.84 市净率(倍) 0.97 1.13 0.95 0.92 资料来源：Wind、中原证券研究所 -15%-7%2%10%18%27%35%44%2024.042024.082024.122025.04长江证券沪深30011783第2页 / 共8页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 长江证券 2024 年报概况： 长江证券 2024 年实现营业收入 67.95 亿元，同比-1.46%；实现归母净利润 18.35 亿元，同比+18.52%；基本每股收益 0.30 元，同比+15.38%；加权平均净资产收益率 5.08%，同比+0.29 个百分点。2024 年末期拟 10 派 1.50 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 45.21%，同比+2.35 个百分点。 点评： 1. 经纪、资管、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2024 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为 42.4%、5.1%、4.2%、29.8%、10.7%、7.7%，2023 年分别为 40.5%、9.3%、3.0%、31.0%、1.7%、14.6%。 2024 年公司经纪及资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，投行业务净收入、其他收入占比下降的幅度较为明显。 图 1：2016-2024 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 代买收入市占率略有下滑，公募费改对公司影响偏大 2024 年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 28.81 亿元，同比+3.15%。 报告期内公司围绕“保持传统经纪优势，实现机构经纪突破”的经营思路开展工作，不断提升品牌形象和市场竞争力。报告期内公司渠道拓展多元布局，代理买卖收入市占率（不含席位）1.83%，同比-0.08 个百分点。机构经纪业务方面，截至报告期末，公司托管外包业务规36.0%31.4%36.4%27.6%39.2%45.5%49.8%40.5%42.4%11.8%12.6%12.6%12.2%10.2%9.1%13.2%9.3%5.1%10.7%11.3%10.7%5.8%4.3%3.0%3.5%3.0%4.2%23.1%20.1%10.8%11.2%16.5%18.4%36.6%31.0%29.8%15.7%21.0%21.5%39.1%25.6%16.9%-13.5%1.7%10.7%2.6%3.6%8.0%4.0%4.3%7.0%10.3%14.6%7.7%-20%0%20%40%