年报及一季报点评：Q1同比大幅向上，关注内容储备表现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月29日优于大市华策影视（300133.SZ）年报及一季报点评：Q1 同比大幅向上，关注内容储备表现核心观点公司研究·财报点评传媒·影视院线证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.99 元总市值/流通市值13289/11351 百万元52 周最高价/最低价10.53/4.80 元近 3 个月日均成交额910.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华策影视（300133.SZ）-净利润同比向下，关注内容表现及 AIGC布局》 ——2024-09-02《华策影视（300133.SZ）-年报及 Q1 点评：业绩同比向下，关注主业及第二成长曲线》 ——2024-05-06《华策影视（300133.SZ）-Q3 业绩同比向上，关注版权及 AIGC赋能》 ——2023-10-29《华策影视（300133.SZ）-电视剧预售创新高，关注科技驱动下的全业态升级》 ——2023-08-2125年Q1营收及净利润同比大幅向上。1）24年公司实现营业收入年营收19.39亿元，归母净利润 2.43 亿元，同比分别下滑 14.48%、36.41%，对应全面摊薄 EPS 0.13 元；实现扣非归母净利润 1.70 亿元，同比下滑 41.55%；营收与业绩大幅下滑主要在电视剧业务下滑拖累（制作、发行收入同比分别下滑24.91%、6.99%）；2）25 年 Q1 公司实现营业收入 5.86 亿元，归母净利润0.92 亿元，同比分别增长 231.96%、206.90%，主要得益于电视剧业务的拉动；3）2024 年度公司计划每 10 股派发现金股利人民币 0.20 元（含税）。24 年电视剧业务下滑明显，关注内容储备落地及电影、IP 动漫进展。1）24年公司电视剧制作、发行业务分别实现营收 11.94、3.79 亿元元、同比分别下滑 24.91%、6.99%，是营收及业绩下滑的主要原因；主要在于开机与上映数量较往期减少（全年共开机 7 部 222 集，首播 7 部 249 集）；2）内容质量保持良好，《我是刑警》《承欢记》《锦绣安宁》等剧集播收视率和口碑双丰收，《国色芳华》成为 2025 年开年极具影响力的文化现象级剧集；《花好》《从善》等剧集陆续上映，将为 2025 年的发展奠定较好基础；3）电影业务方面，《出走的决心》、《误判》等均有不错表现；同时与全球知名 IP《小猪佩奇》合作推出的《小猪佩奇·完美假期》，通过快闪店、举办粉丝主题活动等创新活动形式和广泛的市场推广，进一步拓展动漫业务的边界。关注第二增长曲线表现及 AIGC、算力业务布局。1）国际业务：有效运营账号超 200 个，华剧场已设立 15 种语言，覆盖东南亚、中东、拉美地区及欧美地区，海外用户订阅数超 4000 万人；2）版权运营：整合森联公司，实现了版权储备超 5 万小时，为公司的长期发展提供了坚实的内容基础；3）短剧业务：成功打造了“她见四季”和“万千星辰”两大厂牌；《21 和 31》正片总播放量超过 2 亿；2025 年春节档《以爱之名》上线以来，登上抖音短剧榜第一、DataEye 热播榜周冠霸榜一周、WETRUE 品牌播放榜周冠霸榜两周，正片总播放量已破 5.1 亿，集均播放量超 3000 万，点赞量 458 万；4）AIGC 方面：两款影视行业垂类大模型通过国家“生成式人工智能服务备案”；探索布局算力业务，已有算力规模 2000P。风险提示：影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。投资建议：维持 25/26 盈利预测，新增 27 年预测，预计 25/26/27 年归母净利润分别为 4.43/5.16/5.43 亿元；摊薄 EPS=0.23/0.27/0.29 元，当前股价对应 PE=30/26/25x。公司影视剧行业龙头地位稳固，电影、版权运营、AIGC、算力服务有望打造新增长曲线，继续维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,2671,9392,7763,0983,334(+/-%)-8.4%-14.5%43.1%11.6%7.6%净利润(百万元)382243443516543(+/-%)-5.1%-36.4%82.5%16.4%5.2%每股收益（元）0.200.130.230.270.29EBITMargin11.9%12.6%17.5%17.4%17.3%净资产收益率（ROE）5.4%3.4%5.9%6.6%6.6%市盈率（PE）34.854.730.025.724.5EV/EBITDA57.460.428.425.223.3市净率（PB）1.891.851.781.701.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告225 年 Q1 营收及净利润同比大幅向上。1）24 年公司实现营业收入年营收 19.39亿元，归母净利润 2.43 亿元，同比分别下滑 14.48%、36.41%，对应全面摊薄 EPS0.13 元；实现扣非归母净利润 1.70 亿元，同比下滑 41.55%；营收与业绩大幅下滑主要在电视剧业务下滑拖累（制作、发行收入同比分别下滑 24.91%、6.99%）；2）25 年 Q1 公司实现营业收入 5.86 亿元，归母净利润 0.92 亿元，同比分别增长231.96%、206.90%，主要得益于电视剧业务的拉动；3）2024 年度公司计划每 10股派发现金股利人民币 0.20 元（含税）。图1：华策影视营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：华策影视单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华策影视归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：华策影视单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：毛利率及净利率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理1）24 年公司电视剧制作、发行业务分别实现营收 11.94、3.79 亿元元、同比分别下滑 24.91%、6.99%，是营收及业绩下滑的主要原因；主要在于开机与上映数量较往期减少（全年共开机 7 部 222 集，首播 7 部 249 集）；2）内容质量保持良好，《我是刑警》《承欢记》《锦绣安宁》等剧集播收视率和口碑双丰收，《国色芳华》成为 2025 年开年极具影响力的文化现象级剧集；《花好》《从善》等剧集陆续上映，将为 2025 年的发展奠定较好基础。表1：24 年开机的电视剧序号剧名题材集数开机时