2024年年报点评：可控运力突破百万DWT，提供端到端物流服务

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 28 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 持有 （ 维持） 当前价： 2.84 元 海航科技（600751） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 可控运力突破百万 DWT，提供端到端物流服务 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：杨蕊 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 28.99 流通 A 股(亿股) 25.73 52 周内股价区间(元) 2.08-3.18 总市值(亿元) 82.34 总资产(亿元) 89.45 每股净资产(元) 2.60 相 关研究 [Table_Report] 1. 海航科技（600751）：航运主业稳，上下游贸易拓展顺 (2024-05-06) [Table_Summary]  事件：海航科技公布 2024 年度报告。2024 年实现营业收入 11.17 亿元，同比增长 71.64%；全年实现归属于上市公司股东的净利润 1.24 亿元，同比降低48.51%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.12亿元，同比增长 415.15%。  总可控运力规模突破百万载重吨。截至 2024年末，公司拥有自有干散货船舶资产 9艘，合计运力规模约 75万载重吨，自有船队包括大灵便型船 6艘、好望角型船 2 艘、巴拿马型船 1 艘；同时，公司在报告期内通过期租租赁方式增加 6艘灵便型船，控制运力增加约 36万载重吨，公司总可控运力最高达 111万载重吨。  积极拓展货源及经营航线。2024年，公司实现了主营航线覆盖南美、澳洲、东南亚、中东、西非等区域，船队运输货种囊括铁矿石、铝土矿、镍矿、煤炭、粮食、木薯粉、袋装化肥、钢板、工程车、非标准件杂货等，以持续提升航运业务市场竞争力；同时，通过采取中短期运力锁定、指数低位期扩大市场船租入等方式避免业绩剧烈波动，并持续改善核心运营管理指标、改造船况提升效能，以精细化运营管理不断增强盈利能力。2024年，公司累计运营 145个航次，货物运输量超 1000 万载重吨。  致力于提供端到端综合服务能力。2024年，公司主要围绕有色金属品类和农副产品开展贸易业务，上下游客户均为国内大型央企、国企等优质客户。随着公司航运业务航线不断丰富、商品贸易业务稳步发展，公司持续建设“上游手持资源、中游提供运力、下游直面客户”的完整物流服务体系，为公司获取更稳定的经营效益，平滑航运市场波动对公司业绩的不稳定性影响。  盈利预测与投资建议：预计公司 2025-2027年营业收入分别为 12.7、13.9、14.7亿元，归母净利润分别为 1.5、1.7和 2.1亿元，EPS 分别为 0.05、0.06和 0.07元，对应 PE 分别为 55、48、39倍。考虑到公司航运主业已重新步入正轨，估值具备安全边际，维持“持有”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1116.82 1271.20 1393.08 1472.48 增长率 71.64% 13.82% 9.59% 5.70% 归属母公司净利润（百万元） 124.47 150.48 172.06 210.52 增长率 -48.51% 20.90% 14.34% 22.35% 每股收益 EPS（元） 0.04 0.05 0.06 0.07 净资产收益率 ROE 1.66% 1.96% 2.21% 2.64% PE 66 55 48 39 PB 1.10 1.07 1.05 1.03 数据来源：Wind，西南证券 -12%-1%10%22%33%44%24/424/624/824/1024/1225/225/4海航科技 沪深300 海 航科技（600751） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）公司的运力结构不发生重大变化，2025-2027 年公司拥有大灵便型船舶 12 艘（其中6 艘为期租租赁方式增加）、好望角型 2 艘、巴拿马型 1 艘； 2）2025-2027 年公司每一艘船舶的运营天数为 350 天； 3）2025-2027 年人民币兑美元汇率为 7.3； 4）商品贸易业务完成阶段性布局，2025-2027 年运营较平稳。 表 1：盈利预测 2024A 2025E 2026E 2027E 航运 大灵便型船 12 12 12 12 好望角型船 2 2 2 2 巴拿马型船 1 1 1 1 运营天数 350 350 350 350 汇率 7.1 7.3 7.3 7.3 营业收入（百万元） 561.6 677.1 763.3 811.2 YoY 48.95% 20.6% 12.7% 6.3% 营业成本（百万元） 494.6 575.1 625.4 639.6 毛利率 11.9% 15.1% 18.1% 21.2% 商品贸易及其他 营业收入（百万元） 555.3 594.1 629.8 661.3 YoY 101.8% 7.0% 6.0% 5.0% 营业成本（百万元） 539.6 577.4 612.0 642.6 毛利率 2.8% 2.8% 2.8% 2.8% 合 计 营 业 收 入 （ 百 万 元 ） 1116.8 1271.2 1393.1 1472.5 YoY 71.6% 13.8% 9.6% 5.7% 营 业 成 本 （ 百 万 元 ） 1034.1 1152.5 1237.4 1282.2 毛 利 率 7.4% 9.3% 11.2% 12.9% 数据来源：西南证券 海 航科技（600751） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附 表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1116.82 1271.20 1393.08 1472.48 净利润 124.53 150.56 172.15 210.63 营业成本 1034.15 1152.51 1237.39 1282.23 折旧与摊销 75.36 30.79 30.79 30.79 营业税金及附加 1.99 7.11 5.73 10.16 财务费用 -91.07 -134.21 -121.88 -133.29 销售费用 19.81 2.54