2024年报暨2025年：一季报点评：跨线业务保持增长，京福安徽有望实现扭亏

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 京沪高铁(601816) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 京沪高铁 24Q3 业绩点评：子公司京福安徽首季度转盈，本线车业务需求稍弱 京沪高铁（601816.SH）深度报告：坐拥黄金路产，铁路龙头未来成长可期 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 京沪高铁（601816.SH）2024 年报暨 2025 年一季报点评：跨线业务保持增长，京福安徽有望实现扭亏 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 30 日 [Table_Summary] 事件：京沪高铁发布 2024 年报和 2025 年一季报。2024 年公司实现归母净利 127.68 亿元，同比+10.6%；25Q1 实现归母净利润 29.64 亿元，同比+0.03%。 点评： ➢ 24 年营收微增，归母净利同比增长 11%。京沪高铁 2024 年实现营收421.6 亿元，同比+3.62%，对应录得归母净利 127.68 亿元，同比+10.59%，符合预期。25Q1 公司实现营收 102.2 亿元，同比+1.16%，对应归母净利 29.64 亿元，同比+0.03%。 ➢ 本线客流量及收入略降，跨线业务增速更快。业务拆分看：1）本线客运业务：2024 年实现收入 158.3 亿元，同比-1.6%，在公司总营收中占比 37.5%。全年本线列车运送旅客 5201.6 万人次，同比-2.3%，人流量有所下降。2）跨线路网业务：2024 年实现收入 259.5 亿元，同比+7.1%，营收占比 61.6%。全年跨线列车运行里程完成 10250.7 万列公里，同比+11.4%，京福安徽线列车运行里程 3763 万列公里，同比+5.7%。本线需求稍弱，跨线业务重点发力，业务量及收入增速较快。 ➢ 京福安徽亏损收窄，25 年或能实现扭亏。2024 年，京福安徽录得净亏损，净利润-2.77 亿，公司相应少数股东损益为-0.97 亿元。25Q1 少数股东损益 0.14 亿元，同比扭亏转正，我们预计京福安徽公司今年或能实现盈利。 ➢ 看好跨线业务稳步增长。跨线路网业务量与跨线车列次、运营里程等因素正向相关。随路网逐步完善，公司本线跨线列车调整，跨线车列次、运营里程等有望增长，我们预计将带动路网服务业务量进一步增加，进而带动公司业绩稳步提升。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别135.05/144.28/153.55 亿元，同比分别+5.8%、+6.8%、+6.4%，对应每股收益分别为 0.28、0.29、0.31 元，4 月 29 日收盘价对应 PE 分别为 21.27、19.91、18.71 倍。我们看好公司本跨线业务发展，维持对公司“增持”评级。 ➢ 风险因素：宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 40,683 42,157 44,606 46,583 48,422 增长率 YoY % 110.4% 3.6% 5.8% 4.4% 3.9% 归属母公司净利润(百万元) 11,546 12,768 13,505 14,428 15,355 增长率 YoY% 2103.6% 10.6% 5.8% 6.8% 6.4% 毛利率% 45.8% 47.4% 48.6% 48.9% 49.6% 净资产收益率ROE% 5.9% 6.3% 6.5% 6.7% 6.8% EPS(摊薄)(元) 0.24 0.26 0.28 0.29 0.31 市盈率 P/E(倍) 24.88 22.50 21.27 19.91 18.71 市净率 P/B(倍) 1.47 1.42 1.37 1.33 1.28 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 14,421 12,008 16,535 21,526 25,993 营业总收入 40,683 42,157 44,606 46,583 48,422 货币资金 12,903 10,191 14,673 19,551 23,971 营业成本 22,052 22,179 22,923 23,795 24,403 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 139 228 214 233 232 应收账款 982 1,189 1,177 1,229 1,211 销售费用 0 0 0 0 0 预付账款 0 1 0 0 1 管理费用 802 844 892 932 1,017 存货 0 0 0 0 0 研发费用 11 11 13 14 15 其他 535 627 685 746 810 财务费用 2,365 1,788 1,945 1,518 1,073 非流动资产 277,799 272,654 267,572 262,548 257,576 减值损失合计 0 0 0 0 0 长 期 股 权 投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 固定资产（合计） 218,847 214,423 209,923 205,406 200,964 其他 0 0 2 5 0 无形资产 58,376 57,626 57,006 56,486 55,936 营业利润 15,314 17,106 18,621 20,098 21,682 其他 575 605 643 656 676 营业外收支