业绩稳健增长，新签订单高速增长

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2024-042024-072024-092024-122025-022025-04-19%-10%-1%8%17%26%35%44%53%62%海伦哲机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）4.85总股本/流通股本（亿股）10.09 / 10.05总市值/流通市值（亿元）49 / 4952 周内最高/最低价6.64 / 2.92资产负债率(%)40.4%市盈率21.43第一大股东海徳资产管理有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com海伦哲(300201)业绩稳健增长，新签订单高速增长l事件描述公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收15.91 亿元，同增 17.69%；实现归母净利润 2.24 亿元，同增 8.64%；实现扣非归母净利润 2.04 亿元，同增 48.17%。2025Q1 公司实现营收3.46 亿元，同增 54.80%；实现归母净利润 0.29 亿元，同增 26.71%；实现扣非归母净利润 0.29 亿元，同增 40.66%。l事件点评业绩稳健增长，电源车、抢修车、备件修理服务收入实现快速增长。分产品来看，2024 年公司高空作业车实现收入 3.84 亿元，同比减少 29.86%；电源车实现收入 4.63 亿元，同比增长 177.17%；抢修车实现收入 2.97 亿元，同比增长 264.81%；备件修理服务实现收入1.45 亿元，同比增长 52.45%；军品及消防车实现收入 2.92 亿元，同比减少 34.65%。毛利率有所增长，费用率有所下降。2024 年公司毛利率同比提升 1.24pct 至 33.82%，其中高空作业车毛利率同减 3.39pct 至33.07%，电源车毛利率同增 8.84pct 至 39.47%，抢修车毛利率同减12.38pct 至 36.21%，备件修理服务毛利率同减 5.45pct 至 48.23%，军品及消防车毛利率同减 5.89pct 至 14.24%。费用率方面，2024 年公司期间费用率同减1.74pct至17.36%，其中销售费用率同减1.2pct至7.64%；管理费用率同增 0.04pct 至 5.31%；财务费用率同减 0.1pct至 0.33%；研发费用率同增 0.35pct 至 4.08%。新签订单快速增长，2025 年业绩具备较强保障。2024 年全年新签合同订单或已收到中标通知书的订单合计 19.67 亿元，同比增长83.95%。此外，徐州本部首次跨越 10 亿元营收大关，创造了历年最佳业绩；公司全资子公司格拉曼民品新签订单金额超过 4 个亿，突破历史新高。加大研发投入，产品持续推陈出新。2024 年公司推出超大高度GKH64 高空作业车，刷新国内高空作业车最大高度并成功亮相上海国际工程机械博览会；在电力应急车辆方面，研制出全球最大功率3000kW 车载式发电装备，在行业内继续保持技术领先地位；高空作业车租赁产品继续布局、快速迭代出多款技术升级型爆款，打造高性价比的租赁拳头产品；在国际市场领域，完成了高空作业车、绝缘型高空作业车、电源车近 10 款适应于目标市场的产品开发并实现销售；公司现已形成应急排水车产品系列化，实现便携式排水车、液压子母式排水车等新品开发和销售；全资子公司格拉曼高空无人机灭火消防车灭火高度超过 150 米，已推向市场并实现中标。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 18.45、20.38、22.31 亿元，发布时间：2025-04-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2同比增速分别为 15.90%、10.50%、9.44%；归母净利润分别为 2.97、3.35、3.72亿元，同比增速分别为32.87%、12.65%、11.08%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 16.47、14.62、13.16，首次覆盖，给予“增持”评级。l风险提示：新产品、新市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1591184520382231增长率(%)17.6915.9010.509.44EBITDA（百万元）284.39367.43406.94445.11归属母公司净利润（百万元）223.64297.16334.76371.86增长率(%)8.6432.8712.6511.08EPS(元/股)0.220.290.330.37市盈率（P/E）21.8816.4714.6213.16市净率（P/B）3.182.792.462.19EV/EBITDA17.9912.3410.639.28资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1591184520382231营业收入17.7%15.9%10.5%9.4%营业成本1053120213311460营业利润12.7%32.8%12.4%11.3%税金及附加15171820归属于母公司净利润8.6%32.9%12.7%11.1%销售费用122129142154获利能力管理费用8594101107毛利率33.8%34.8%34.7%34.5%研发费用65707580净利率14.1%16.1%16.4%16.7%财务费用52-2-7ROE14.6%16.9%16.8%16.6%资产减值损失-6-6-7-8ROIC12.4%15.1%15.3%15.4%营业利润250332373415偿债能力营业外收入7687资产负债率40.4%39.5%37.1%35.3%营业外支出2343流动比率1.741.862.042.21利润总额254335377419营运能力所得税29364145应收账款周转率2.041.881.911.91净利润225299336374存货周转率3.973.803.773.87归母净利润224297335372总资产周转率0.670.670.670.67每股收益（元）0.220.290.330.37每股指标（元）资产负债表每股收益0.220.290.330.37货币资金458598754902每股净资产1.521.741.972.22交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款944102311091222PE21.8816.4714.6213.16预付款项25262832PB3.182.792.462.19存货288344362393流动资产合计1797211