业绩短期承压，布局未来

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中广核技（000881.SZ）：业绩短期承压，布局未来 2025 年 4 月 30 日 强烈推荐/调高 中广核技 公司报告 2024 全年公司实现营业收入 61.68 亿元，同比-2.9%；归母净利润-3.62 亿元，同比+50.87%；归母扣非净利润-5.13 亿元，同比+46.62%。2025Q1 公司实现营业收入 10.61 亿元，同比-18.89%，归母净利润为-0.65 亿元，同比+0.2%，归母扣非净利润-0.71 亿元，同比+5.07%。公司高分子材料受原材料采购成本和下游销售竞争加剧影响，业绩短期承压，整体符合预期。 分业务来看，2024 全年改性高分子材料营收 48.56 亿元，同比-0.9%，毛利率-0.81pct；电子加速器及辐照加工营收 5.19 亿元，同比+23.11%，毛利率-6.91pct；其他业务实现营收 6.02 亿，同比+16.39%，毛利率+10.06pct。 改性高分子材料业务：增量市场实现销量同比增幅 43.8%，产能利用率从 2023年的 63.36%爬升至 2024 年底的 73.21%，2025 年公司将专项推动新材料业务材料成本及管理成本压降，提升毛利率高于 15%的产品销量占比。在研项目迈向高端，其中辐照交联尼龙高性能工程塑料研发项目 2024 年 4 月结题验收，国外头部人形机器人厂商 Neo Gamma 推出的 1X 人形机器人采取了针织尼龙防护服，以减少与人类接触时可能造成的伤害，未来尼龙材料有望应用于人形机器人外壳；核电高性能中子屏蔽材料的研发及应用 2024 年 4 月结题验收，高性能中子屏蔽材料是核聚变技术发展的经济性和可行性的关键因素之一，随着核聚变堆效率和输出的不断提高，中子屏蔽材料关系到反应堆的安全和稳定运行，直接影响到核聚变作为清洁能源的竞争力和普及程度；公司自主研制的国产化辐照交联乙烯-四氟乙烯共聚物（XETFE），荣获中国空间技术研究院颁发的鉴定证书，填补国内空白，助力我国低空经济装备、航空航天飞行器等领域发展。未来随着人形机器人、可控核聚变、低空飞行器等市场空间快速增长，公司有望受益。 加速器业务：2024 年实现销量 57 台，同比+29.55%。公司拥有辐照中心 18座，在运电子加速器 62 台，总功率超过 5,160 千瓦，电子束辐照加工能力位居国内前列，在全国初步实现网络布局。目前在江苏、广东、上海、河北等已设立灭菌或材料改性站点。在加速器业务微焦点 X 射线源、新材料辐照改性尼龙等新产品领域加强产业化示范应用；公司与清华大学核研院联合研发的“电离辐射技术处理抗生素废水及菌渣”科技成果达到国际先进水平，为无害化处理处置抗生素废水及菌渣提供了新途径；“电子束辐照处理废水的关键技术、装备及应用”荣获 2024 年度北京市科学技术奖（技术发明奖）一等奖，相关技术已首次应用于国内知名酒企的废水处理环节。 医疗健康：报告期内，质子产业园完成建设并投产，顺利完成国产首台质子加速器生产下线，根据公司年报，结合国内市场情况及国际离子治疗联合会(PTCOG)统计，截至 2024 年 12 月，全球在运质子中心 115 个；国内在运质子 10 个（大陆 5 个、香港 1 个、台湾 4 个），鉴于我国人口基数庞大，质子中心数量未来提升空间较大。布局中能回旋加速器生产医用同位素项目，同位素产业园预计 2025 年完成建设，公司锗镓发生器研制项目顺利完成攻关，突破了加速器辐照靶件制备、锗﹣68 分离纯化及锗镓发生器柱填料制备等关键核心技术工艺，制造出 50mCi 锗镓发生器样机，样机性能参数符合预期，为项目产业化奠定了基础。 公司简介： 中广核核技术发展股份有限公司主营业务包括远洋运输、工程承包、房地产、国际劳务合作、进出口贸易和远洋渔业等业务。主要产品是加速器、改性高分子材料、辐照加工服务。 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 8.54-5.74 总市值（亿元） 70.34 流通市值（亿元） 58.8 总股本/流通A股（万股） 94,543/94,543 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.59 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：任天辉 010-66554037 renth@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523020001 -23.6%-12.1%-0.7%10.7%22.2%33.6%4/297/2910/281/274/28中广核技沪深300P2 东兴证券公司报告 中广核技（000881.SZ）：业绩短期承压，布局未来 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 测控设备：2023 年，公司与北京师范大学新器件实验室（NDL）科研团队、北京师大合创科技平台运营集团有限公司共同设立中广核京师光电科技（天津）有限公司，致力于开展以硅光电倍增器（SiPM）技术为核心的半导体传感器等产品的研发、生产、销售及技术服务，全球 SiPM 市场的竞争格局较为集中，2020 年，以安森美、滨松和博通为代表的头部企业占据了约 83%的市场份额。公司顺利研发出 EQR20 硅光倍增器系列产品，微单元尺寸更大，性能更优，进一步拓宽了公司产品市场；研发出 4040-SN 封装产品，完成一系列针对 4mm 器件的工艺更新，同步进行可靠性验证和不断反馈优化，给主要目标客户群体提供了更适合的尺寸，实现更低成本的替代。根据 NDL 官网信息，其提供的解决方案包括医学诊疗、安检、科学研究、激光雷达、生化检测、教育研发等多个领域，随着公司与 NDL 深入合作，未来产品领域有望不断拓宽。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 0.29、0.87 和 1.23 亿元，对应 EPS 分别为 0.03、0.09 和 0.13 元。当前股价对应2025-2027 年 PE 值分别为 232、78 和 55 倍。看好公司高技术研发布局，上调至 “强烈推荐”评级。 风险提示：市场拓展不及预期，技术研发不及预期，公司业绩不及预期等。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,352.52 6,168.40 6,666.62 7,397.53 8,413.17 增长率（%） -8.53% -2.90% 8.08% 10.96% 13.73% 归母净利润（百万元） -737.16 -362.17 29.37 87.22 123.24 增长率（%） -470.90% 50.87% 108.11% 197.03% 41.30% 净资产收益率（%） -13.20% -6.92% 0.56% 1.63% 2.26% 每股收益（元） -0.78 -0.38 0.03 0.09 0.13 PE -9.26 -18.85 232.45 78.26 55.39 PB 1.22 1.31 1.30 1.28 1.25