2024年年报及25年一季报业绩点评：接线盒盈利能力下滑，汽车部件成第二主业

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 通灵股份（301168.SZ）：接线盒盈利能力下滑，汽车部件成第二主业 ——2024 年年报及 25 年一季报业绩点评 2025 年 4 月 30 日 推荐/维持 通灵股份 公司报告 财务要点：公司 24 年全年实现营业收入 15.87 亿，同比增长 3.04%，实现归母净利 7139.50 万元，同比下降 56.73%。25 年 Q1 实现营业收入 4.19 亿元，同比增长 2.65%，实现归母净利 2088.07 万元，同比下滑 41.64%。 价格和成本端双重影响，接线盒盈利能力下滑显著。受 2024 年度光伏行业长期产能过剩影响，光伏组件端价格下行，导致组件端利润承压，进而逐步传导到组件辅材领域，2024 年度公司光伏接线盒销售均价约 12.74 元/台套，较 23年的 15.54 元/台套下降 18.0%，同时 24 年市场铜价一直在高位震荡影响，尽管公司光伏接线盒出货量达到约 8100 万套规模，但受价格端和成本端的双重影响，公司 2024 年下半年盈利能力大幅下滑，进而影响到全年经营业绩。全年毛利率从 23 年 22.90%下降至 24 年年报的 15.43%。 展望 2025，接线盒盈利能力有望修复。我们认为，公司去年出货量未有明显提升，市占率从 23 年的 11.7%下滑至 9.4%，或主要由于海外产能推进延期。随着对等关税政策落地，海外市场贸易环境趋于明晰，公司新增产能布局有望提速。同时随着光伏主产业链价格筑底，公司盈利能力环比已有修复，25 年Q1 毛利率 14.5%，较 24 年 Q4 增加 4.7%，展望全年公司盈利能力有望改善。 增资收购江洲汽车部件，第二主业贡献盈利。2024 年，通灵股份通过变更募投项目，将业务向汽车零部件领域延伸，增资江苏江洲汽车部件有限公司 51% 股权，并建设年产 650 万套新能源汽车顶蓬、挡泥板、线束等零部件项目。2024 年年报显示，汽车零部件业务收入为 3.0 亿元，占营业总收入比例为 18.9%，净利润贡献 2438.6 万，该项目盈利能力较好，24 年毛利率达 27.52%，该业务与公司现有接线盒产品的生产技术存在契合，存生产管理协同效应，缓解了公司产品结构单一的经营压力，增强了公司的盈利能力和抗风险能力。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 1.09、1.64 和 2.08 亿元，对应 EPS 分别为 0.91、1.36 和 1.73 元。当前股价对应2025-2027 年 PE 值分别为 30、20 和 16 倍。维持“推荐”评级。 风险提示：行业贸易壁垒增加；下游需求不及预期；产品竞争加剧。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,540.38 1,587.18 1,706.83 1,937.63 2,214.25 增长率（%） 23.35% 3.04% 7.54% 13.52% 14.28% 归母净利润（百万元） 164.99 71.40 108.70 163.56 207.55 增长率（%） 42.59% -56.73% 52.25% 50.46% 26.90% 净资产收益率（%） 7.86% 3.36% 4.90% 6.93% 8.16% 每股收益（元） 1.37 0.59 0.91 1.36 1.73 PE 19.84 45.85 30.12 20.02 15.77 PB 1.56 1.54 1.48 1.39 1.29 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 江苏通灵电器股份有限公司主要从事太阳能光伏组件接线盒及其他配件等产品的研发、生产和销售，是我国光伏接线盒行业规模较大的企业之一。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 2025-05-20 年度股东大会召开 资料来源：公司公告、iFinD 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 37.72-23.22 总市值（亿元） 32.74 流通市值（亿元） 13.55 总股本/流通A股（万股） 12,000/12,000 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 6.22 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 分析师：侯河清 010-66554108 houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524040001 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 -40.3%-27.7%-15.2%-2.6%9.9%22.4%4/297/2910/281/274/28通灵股份沪深300P2 东兴证券公司报告 通灵股份（301168.SZ）：接线盒盈利能力下滑，汽车部件成第二主业 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 资产负债表利润表2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E流动资产合计2,598.802,517.292,660.683,055.923,544.91营业收入1,540.381,587.181,706.831,937.632,214.25货币资金1,016.77880.38972.111,204.681,492.46营业成本1,187.661,342.301,401.911,561.801,776.79应收账款706.67863.24850.02964.961,102.72营业税金及附加4.768.856.747.668.75其他应收款8.372.526.677.138.10营业费用6.606.026.326.646.97预付款项10.038.5011.1412.6514.45管理费用50.1066.8570.1973.7077.39存货316.12310.07375.20417.99475.53财务费用-18.11-3.641.21-3.36-4.62其他流动资产546.69448.43445.07447.54450.50研发费用74.1479.2483.2087.3691.73非流动资产合计670.78942.99849.75738.10621.63资产减值损失-57.45-18.54-21.02-21.02-21.02长期股权投资0.000.000.000.000.00公允价值变动收益4.484.440.000.000.00固定资产366.99644.80597.51531.80457.68投资净收益2.9212.128.528.528.52无形资产163.09171.83143.20114.5685.92加：其他收益4.5020.739.0