半导体领域一体模块化产品规模量产，贡献主要收入增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1半导体设备珂玛科技（301611.SZ）增持-A(维持)半导体领域一体模块化产品规模量产，贡献主要收入增长2025 年 4 月 29 日公司研究/公司快报公司上市以来股价表现市场数据：2025 年 4 月 28 日收盘价（元）：54.67年内最高/最低（元）：86.70/26.80流通A股/总股本（亿）：0.60/4.36流通 A 股市值（亿）：32.80总市值（亿）：238.36基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.20摊薄每股收益(元)：0.20每股净资产(元)：3.69净资产收益率(%)：5.42资料来源：最闻分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com谷茜执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775邮箱：guqian@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年一季度报告，2025Q1 公司实现营业收入 2.48 亿元/+54.26%，归母净利润 0.87 亿元/+72.69%，扣非归母净利润 0.86 亿元/+74.18%。事件点评公司一体模块化产品大规模量产贡献收入。2025 年一季度，中国半导体产业规模快速增长，设备关键零部件国产化不断推进，公司半导体领域结构件产品需求增加，同时公司“功能-结构”一体模块化产品的大规模量产，带动主营产品在半导体领域销售规模的增长。2025Q1 公司整体毛利率为57.11% ， 同 比 下 降 1.14pcts ， 但 环 比 回 升 0.99pct 。 整 体 期 间 费 用 率15.32%/-6.67pcts，但研发费用 2,019.57 万元/+15.53%。半导体领域是主要应用方向，模块化产品规模量产贡献收入。分产品看，2024 年公司主营产品先进陶瓷材料零部件实现收入 7.68 亿元/+94.54%，收入占比 89.60%。分行业看，半导体领域收入占比 81.11%，其中结构件产品收入 4.01 亿元/+106.52%，“功能-结构”一体模块化产品收入 2.91 亿元/+809.81%。2024 年，半导体设备领域收入的增加得益于公司“功能-结构”一体模块化产品的大规模量产，公司半导体设备核心部件陶瓷加热器已实现国产替代并部分量产，静电卡盘与超高纯碳化硅套件也逐步量产，并在年内形成一定收入。一体模块化产品逐步量产交付客户。产业化进程方面，公司陶瓷加热器供应北方华创、中微公司、拓荆科技、华卓精科等，并在 Q 公司生产中大批量应用，截至 2024 年末，已累计交付客户超过 600 支；静电卡盘，8/12 英寸产品已通过 B 公司验证并量产，12 英寸多区加热静电卡盘即将交付 B 公司测试，截至 2024 年末，已累计交付客户超过 10 支；超高纯碳化硅套件，6 英寸产品已取得北方华创批量订单，8 英寸产品正在 Fab 端推广，12 英寸中部分部件如晶舟等尚在验证中，截至 2024 年末，已累计交付客户超过 12套。投资建议为了满足下游半导体设备国产替代市场需求，公司聚焦产品升级，重心从以传统陶瓷结构零部件为主，拓展以陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等“功能-结构”一体模块化产品作为核心竞争力。预计公司 2025-2027年分别实现营业收入 12.26/15.06/17.82 亿元，归母净利润 4.55/5.73/6.98 亿元，EPS 分别为 1.04/1.31/1.60 元，以 4 月 28 日收盘价 54.67 元计算，25-27 年公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2PE 分别为 52.4X/41.6X/34.2X，维持“增持-A”评级。风险提示国际贸易环境变化、宏观经济及行业波动、市场竞争加剧、技术研发及市场推广风险、首发原始股解禁相关风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4808571,2261,5061,782YoY(%)3.978.542.922.918.4净利润(百万元)82311455573698YoY(%)-12.2279.946.425.921.8毛利率(%)39.858.559.860.561.0EPS(摊薄/元)0.190.711.041.311.60ROE(%)11.120.523.122.521.5P/E(倍)291.276.652.441.634.2P/B(倍)32.415.712.19.47.3净利率(%)17.036.337.138.039.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产6431063181620412633营业收入480857122615061782现金1332126848201148营业成本289356492594694应收票据及应收账款257370548624786营业税金及附加28111416预付账款86141118营业费用1823313845存货169221318332427管理费用40587997114其他流动资产77254254254254研发费用4766100126151非流动资产707904109912121330财务费用0234-5长期投资00000资产减值损失-8-18-13-16-15固定资产277563725866999公允价值变动收益00000无形资产1718171615投资净收益-00000其他非流动资产412324357330316营业利润88345506631766资产总计13501967291632533964营业外收入02111流动负债370350843607620营业外支出00110短期借款9103621060利润总额87346506631766应付票据及应付账款145170232267310所得税635515868其他流动负债135179249234310税后利润82311455573698非流动负债24398989898少数股东损益00000长期借款1660000归属母公司净利润82311455573698其他非流动负债7798989898EBITDA141409604756910负债合计613448941705718少数股东权益00000主要财务比率股本361436436436436会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积84524524524524成长能力留存收益292559101415872285营业收入(%)3.978.542.922.918.4归属母公司股东权益7361519197525473245营业利润(%)-16.9294.146.624.721.4负债和股东权益13501967291632533964归属于母公司净利润(%)-12.2279.946.425.921.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)39.85