中证人工智能产业指数（931071）投资价值分析：避免AI概念炒作，捕获未来产业龙头

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 投资价值分析报告 避免AI概念炒作 捕获未来产业龙头 2019 年12 月06 日 中证人工智能产业指数（931071）投资价值分析 中证人工智能产业指数走势 资料来源：Wind、招商证券 我国目前正处于经济结构转型期，科技产业有望成为新的经济支柱，而其中，人工智能产业正是政府大力发展的新技术行业。中证指数公司首度采用“AI 营收调整市值加权法”，推出了中证人工智能产业指数，避免概念炒作，科学量化转型，以期捕获未来龙头。指数成分锁定具有真实 AI 营收的个股，成长特征鲜明，市值、估值适中，具有良好的进攻属性和防御属性。  人工智能（Artificial Intelligence，AI）是计算机科学的一个分支，人工智能产业位于诸多高科技产业的核心连接位置，在我国大力发展科技产业之际，人工智能产业无疑非常重要，也是未来最值得关注和投资的产业之一。  人工智能的产业链研究相对比较复杂，子行业跨度较大，且成熟度各不相同。对于大部分投资者而言，受限于知识的行业壁垒，无法深入研究每一个 AI 公司，指数投资相对将成为一个更好的投资方向。中证指数公司首度采用“AI营收调整市值加权法”，推出了中证人工智能产业指数，便于投资者投资。  中证人工智能产业指数的核心亮点是避免概念炒作，科学量化公司转型，以期捕获未来龙头。根据指数编制方案，只选有真实 AI 营收的公司，该指数成分股的平均AI 营收占比超过70%。该指数能根据选入的成分股的AI 营收的变化，企业转型进去人工智能产业多少就纳入指数多少，避免扭曲人工智能产业的成长特征，科学量化公司的转型。根据 AI 真实营收定期优选出的成分股，其整体研发占比稳定高于行业水平，具备成长为未来龙头的优质潜质。  2015 年以来，中证人工智能产业指数年化收益为 6.22%，而同期创业板指、沪深 300 和中证 500 的收益仅为 3.17%、1.80%和-1.62%，中证人工智能产业指数的 Sharpe 比率也显著优于沪深 300 和创业板指的 Sharpe 比率。  截止 2019 年 11 月底，中证人工智能产业指数主要分布在计算机、电子行业等领域。中证人工智能产业指数在市值、价值和成长因子上有鲜明特征。市值接近中证 500 的市值暴露。说明指数既具备大市值股票稳健的防御属性，也具备较小市值股票优良的进攻属性。同时，中证人工智能产业指数具备良好的成长能力，成分股的成长性明显优于沪深 300 指数和中证 500 指数。  指数因子业绩归因显示，指数的大部分正向收益贡献来源于成长因子和交易行为因子。 崔浩瀚 86-21-68407276 cuihaohan@cmschina.com.cn S1090519070004 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 人工智能产业发展概述 产业概述 人工智能（Artificial Intelligence，AI）是计算机科学的一个分支，它企图了解智能的实质，并生产出一种新的能以人类智能相似的方式做出反应的智能机器，该领域的研究包括机器人、语言识别、图像识别、自然语言处理和专家系统等。 目前的人工智能已经发展到第三代，正将开启一个新的元年。前两代人工智能，第一代人工智能是符号推理，知识图谱作为当时人工智能的重要分支技术，第二代就是深度学习，作为机器学习的重要领域，通过构建人工神经网络，在计算机中实现人工智能。我们认为第三代人工智能的发展将需要计算机科学和数学、脑科学等的结合和突破，来赋予人工智能“理解能力”。 图 1 人工智能相关的新兴技术产业链 资料来源：招商证券定量团队整理 一个能“持续发展”的产业，带动的是一个长产业链。如果说，“房地产”作为支柱产业连接带动了过去 20 年中国传统经济的发展，那“人工智能”作为诸多高科技行业的核心载体产业，具备同等的地位与力量。 政府对 AI 产业发展的支持 目前，我国正处于经济结构转型期，科技产业有望成为新的经济支柱，而在其中，人工智能产业正是政府大力发展的新兴行业。这是因为相比于其他科创行业，人工智能产业当前无需太多高精尖技术攻坚，对应用场景理解更为关键。而当前我国多个科技企业以海康威视、科大讯飞等企业为代表，在多个应用领域，如图像识别、语音识别、医疗等领域的核心技术积淀已经处于世界领先水平。 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 1：中国科技企业在人工智能领域取得的成就 领域 中国科技企业获得的成就 图像识别 360 在 2017 年 ImageNet 多的场景识别第一 语音识别 科大讯飞在国际语音合成大赛连续 12 年夺得第一 医疗 科大讯飞刷新 LUNA 医学影像国际权威评测世界纪录 资料来源：招商证券定量团队整理 人工智能产业位于诸多高科技产业的核心连接位置，人工智能产业底层基础架构中的云计算、大数据、计算芯片同样是诸多科技领域的底层。而人工智能产业的应用层，则辐射交叉至生活的方方面面，如智能安防、无人驾驶、智慧城市等等。此外，其他高科技产业领域的发展和进步，都会使得人工智能产业中的相关企业有所受益。因此，在我国大力发展科技产业之际，人工智能产业无疑是重中之重，也是未来产业指向所在。 图 2 我国政府对于 AI 发展的政策支持 资料来源：招商证券定量团队整理 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 乱花渐欲迷人眼，如何投资？ 人工智能的产业链研究相对比较复杂，子行业跨度较大，且成熟度各不相同。对于大部分投资者而言，受限于知识的行业壁垒，无法深入研究每一个 AI 公司，指数投资相对将成为一个更好地的投资方向。 图 3 复杂的人工智能产业链 资料来源：招商证券定量团队整理 同时，这意味着人工智能产业指数的选择将变得尤为关键。为了保持指数的纯正，更好地体现人工智能产业的发展走向，中证指数公司首度采用“AI 营收调整市值加权法”，推出了中证人工智能产业指数，便于投资者鉴别真正具有 AI 营收的上市公司，捕获未来产业龙头，实现期望收益。 中证人工智能产业指数（931071）编制方案解析 指数基本信息 指数名称：中证人工智能产业指数 指数简称：人工智能 指数代码：931071 指数编制方案 中证人工智能产业指数在为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司中，根据人工智能业务占比和总市值的综合指标，选取 50 家最具代表性公司作为样本股，反映人工智能产业公司的整体表现，为投资者提供新的投资标的。 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 基期和基点 该指数以 2014 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点。 样本选择和定期调整 对中证全指指数样本股按照最近一年的 A 股日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后 20%的股票；将为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司作为人工智能产业，公司业务包括但不限于云计算、大数据、计算专用芯片设计、机器视觉、语音语义识别、智能安防、智能汽车、智能交通、智能家居、智能制造、智能医疗、智能穿戴等。 中证人工智能产业指数的样本股每半年调