固定收益点评：湖南城投近况知多少

湖南城投近况知多少？ 国盛固收研究 分析师 刘郁 执业证书编号：S0680518080002 1 证券研究报告：固定收益点评 2019.12.2 湖南各市州经济财政及平台情况 2 长沙市经济财政体量在省内处于领先地位，2018年GDP占全省GDP总量的30.2%，且人均GDP位居省内第一。 岳阳市和常德市GDP总量居省内第二和第三，仅次于长沙市。 衡阳、郴州、邵阳和娄底均为资源型城市，依托当地矿物等资源优势发展冶金等支柱产业。 湘西州和张家界市经济体量较小，着重发展文化旅游业。2018年多数市州经济增速有所放缓。 各市州城投债概览 3  按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2019年10月31日，湖南城投平台存量债余额为5619.1亿元，涉及发行人150个。从发行人主体评级来看，AAA级有5个、AA+级有22个、AA级有93个、AA-级及以下有23个，无评级7个。  城投平台个数方面，从大到小依次为长沙市31个，株洲市和郴州市各16个，湘潭市14个，常德市13个，岳阳市12个，衡阳市11个，邵阳市、怀化市和益阳市各6个，省本级和娄底市各5个，张家界市4个，永州市3个，湘西州2个。 051015202530350200400600800100012001400长沙市 株洲市 省本级 常德市 湘潭市 郴州市 岳阳市 衡阳市 邵阳市 怀化市 益阳市 永州市 娄底市 张家界市 湘西州 存量债余额（亿元） 城投平台个数（右轴） 图表1： 湖南各市州平台个数及城投债余额 数据来源：Wind，国盛证券研究所 各市州城投债发行情况 4 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：发行金额单位为亿元 市（州） 2016年 2017年 2018年 2019年 整体 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 发行金额 私募债占比 长沙市 440.3 53.8% 257.4 65.8% 208.0 75.2% 264.8 76.3% 1170.5 65.3% 株洲市 211.1 52.6% 183.7 40.6% 109.0 50.7% 154.5 81.9% 658.3 55.8% 湘潭市 174.0 71.3% 136.0 48.2% 48.3 56.9% 56.0 100.0% 414.3 65.9% 常德市 69.8 21.5% 104.8 42.7% 85.0 56.5% 116.4 59.2% 376.0 47.0% 衡阳市 92.5 28.1% 80.3 41.1% 93.0 38.7% 79.0 77.2% 344.8 45.2% 岳阳市 126.0 44.4% 88.9 68.1% 29.3 100.0% 84.9 50.1% 329.1 57.2% 郴州市 168.7 57.5% 99.2 11.1% 26.4 0.0% 25.0 52.0% 319.3 37.9% 邵阳市 76.1 13.1% 106.5 44.6% 29.0 13.8% 19.0 47.4% 230.6 30.6% 怀化市 68.7 43.7% 84.9 56.4% 10.0 100.0% 37.4 63.9% 201.0 55.6% 益阳市 27.2 89.0% 15.7 100.0% 17.0 0.0% 53.9 57.1% 113.8 62.1% 永州市 38.3 66.1% 26.8 11.2% 19.0 63.2% 14.0 100.0% 98.1 55.4% 娄底市 48.6 31.5% 8.5 100.0% 0.0 - 25.8 65.1% 82.9 49.0% 张家界市 25.0 60.0% 10.0 0.0% 10.0 0.0% 16.0 50.0% 61.0 37.7% 湘西州 5.0 100.0% 22.0 0.0% 0.0 - 5.2 100.0% 32.2 31.7% 各市州城投债回售及到期情况 5  从存续城投债整体回售及到期情况来看，2021年和2022年回售及到期规模最大，分别为1416.4亿元和1333.7亿元，合计占总量的48.9%。  分地区来看，2020年邵阳市和湘潭市城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债的37.1%和34.0%。2021年张家界市、永州市、株洲市和衡阳市城投债回售及到期规模较大，分别占存续城投债的38.9%、36.4%、33.5%和30.0%。 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：单位为亿元 地区 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年及以后 存量城投债 长沙市 199.3 306.6 306.7 179.4 244.8 1302.2 株洲市 155.6 282.7 229.7 89.9 74.5 843.3 省本级 266.3 207.4 100.0 25.5 72.2 725.4 常德市 86.9 115.6 105.3 42.0 96.5 460.8 湘潭市 141.1 82.2 102.0 31.0 51.3 415.2 郴州市 58.0 89.2 54.1 42.4 127.6 371.4 岳阳市 45.0 76.9 124.8 35.6 66.4 351.7 衡阳市 36.2 103.0 105.6 38.2 40.3 343.3 邵阳市 91.5 31.2 29.0 46.9 47.9 246.5 怀化市 48.9 35.0 50.6 29.4 25.0 190.9 益阳市 2.9 10.0 54.7 0.0 26.6 97.7 永州市 5.0 30.4 24.8 10.4 13.0 83.6 娄底市 2.0 12.0 33.6 26.6 6.5 80.7 张家界市 4.5 29.0 8.0 0.0 33.0 74.5 湘西州 0.0 5.2 4.8 0.0 22.0 32.0 总计 1143.1 1416.4 1333.7 597.4 947.5 5619.1 2018年湖南各市州经济情况 6  GDP总量方面，各市州排名与17年相比没有发生变化。GDP增速方面，除岳阳市、郴州市、怀化市和娄底市外，其余各市州均下滑，湘西州和张家界市下滑较多。 数据来源：各市州国民经济公报，国盛证券研究所 市（州） 18GDP（亿） 18增速 17增速 增速变化 18人均GDP（元/人） 长沙市 11003.4 8.5% 9.0% -0.5% 136920.0 岳阳市 3411.0 8.3% 7.0% 1.3% 59166.0 常德市 3394.2 8.2% 8.3% -0.1% 58160.0 衡阳市 3046.0 8.3% 8.4% -0.1% 41263.0 株洲市 2631.5 7.8% 8.0% -0.2% 65442.0 郴州市 2391.9 8.3% 7.8% 0.5% 50482.0 湘潭市 2161.4 7.8%