汽车汽配行业2020年投资策略：行业弱复苏，精选优质赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 汽车汽配 2020 年投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 12 月 05 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 行业弱复苏，精选优质赛道  行情回顾：2019 年汽车销量、库存承压 2019 年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行，汽车作为可选消费品，销售受到较大冲击，我们预计 2019 年全年国内汽车销量 2629 万辆，同比下降 9%。展望 2020 年，中观层面来看行业库存位于低位，宏观层面经济尚未明显企稳，不考虑国家对汽车行业出台较强程度刺激政策，我们预计 2020 年汽车行业销量在 2621 万辆上下波动，同比增速在 0%附近波动。  行业阶段分析：短期看 2020 持平，长期看增量市场仍有 40%空间 行业经历黄金十年发展，当前处于成长期向成熟期过渡阶段，呈现出增速放缓、产能过剩、竞争加剧的特点。我们基于人均保有量指标预计成熟期后的中国汽车销量相对 2018 年仍然存在 42%-53%增长空间，预计未来 20 年行业销量年均复合增速约为 2%。汽车行业销量主要受到宏观经济以及刺激政策影响较为显著，目前尚未看到宏观经济数据企稳，同时我们认为明年出现较强程度刺激政策的可能性较低，我们预计明年乘用车板块销量增速基本持平 2019 年，年销量达到2201 万辆。商用车板块预计明年重卡小幅度下滑，客车格局持续优化。  产业趋势研讨：整车分化，零部件进口替代与转型升级 整车板块，行业竞争加剧，自主向上高端化突破同时合资向下阻击，产品周期对于车企维系市占率起到关键作用，长期来看模块化平台的能力决定了车企的产品周期。零部件板块，具备成本或是技术优势的零部件加速进口替代以及全球化布局，同时向电动化、智能化、轻量化等前瞻产业趋势转型。  投资主线：增量与存量，电动化与智能化 1）行业集中度持续提升，具备核心资产的赛道龙头；2）中国市场竞争加剧，具备成本与技术优势的零部件加速进口替代；3）汽车保有量持续增加，后市场空间大，部分细分赛道龙头显现；4）电动化与智能化转型与产品升级。  风险提示 宏观经济下行背景下汽车销量下行风险，传统零部件企业变革风险。  投资主线：板块复苏、汽车后市场、进口替代和产品升级零部件 汽车行业处于基本面与估值底部，我们认为 2020 年的投资主要围绕板块复苏、汽车后市场、进口替代和产品升级的优质零部件展开，推荐星宇股份、玲珑轮胎、华域汽车、广汽集团、长安汽车。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601799 星宇股份 买入 84.70 23,390 2.90 3.71 29.2 22.8 601966 玲珑轮胎 买入 20.50 24,600 1.01 1.25 20.2 16.4 600741 华域汽车 买入 24.87 78,408 2.60 2.58 9.6 9.7 601238 广汽集团 未评级 11.72 119,986 0.80 0.99 14.59 11.84 000625 长安汽车 买入 8.48 40,726 0.06 0.08 132.7 108.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 备注：未评级公司参照 wind 一致预期 相关研究报告： 《汽车前瞻研究系列（四）：日系车走强：原因、空间和投资机会》 ——2019-12-03 《汽车基础研究系列（三）-存量与增量：汽车市场空间及机会》 ——2019-07-23 《汽车前瞻研究系列（一）：共享汽车，非成熟条件下的模式探讨》 ——2018-12-26 《汽车前瞻研究系列（二）：ADAS 车联网，无人驾驶之路》 ——2019-05-10 《汽车前瞻研究系列（三）：汽车流通领域的调整与模式探讨》 ——2019-09-20 《汽车基础研究系列（三）-存量与增量：汽车市场空间及机会》 ——2019-07-23 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师：何俊艺 电话： 0755-81981823 E-MAIL： hejunyi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080001 证券分析师：唐旭霞 电话： 0755-81981814 E-MAIL： tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 证券分析师：陶定坤 E-MAIL： taodingkun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519110002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4D/18F/19A/19J/19A/19O/19汽车汽配沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 行业背景：我们认为，中国汽车工业当前从成长期逐步迈入成熟期，未来较长一段时间将进入自主与合资品牌激烈竞争的分化时期，国内整车龙头依靠技术优势、强大的降价能力和广泛的市场基础将呈现强者恒强，处于竞争劣势的长尾整车企业逐渐退出市场或被龙头整车吞并，传统汽车行业集中度提升，龙头企业受益；而另一方面，国内新能源汽车持续高速增长，电动化、智能化加速推进。 行业展望：2019 年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行周期，汽车作为可选消费品，销售受到较大冲击，且这一冲击从 2018 年下半年起表现尤为显著。我们预计 2020 年全年国内汽车销量 2621 万辆，同比下降-0.33%。拆分类别来看，预计乘用车全年销量持平，商用车全年销量略微下滑-2%。 投资思路： 经历 2019 年的行业销量大幅下滑，库存下降，2019 年底的汽车及零部件行业均处于历史估值的底部区间，我们认为，汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段，2020 年的投资主要围绕 1）行业龙头以及行业核心资产；2）进口替代加速的优质零部件；3）汽车后市场；4）电动化与智能化，主要推荐四条投资主线： 1） 行业集中度提升，具备核心资产的赛道龙头：基于此主线下的推荐标的有华域汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车等； 2）进口替代加速，成长稳健的优质零部件：基于此主线下的推荐标的有星宇股份、岱美股份、爱柯迪等； 3）汽车保有量持续增加， 存量市场空间大：基于此主线下的推荐标的有玲珑轮胎、安车检测、五洋停车等； 4）电动化与智能化转型升级：基于此主线下的推荐标的有保隆科技、德赛西威、科博达、三花智控、中国汽研等。 核心假设或逻辑 考虑中观层面去库存生