汽车及零部件行业图说车市10月总结：乘用车降幅收窄，一线自主实现正增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 12 月 2 日 汽车及零部件 图说车市 10 月总结：乘用车降幅收窄，一线自主实现正增长 行业动态 行业近况 10 月汽车整体销量为 228.4 万辆，同比-4.0%，环比+0.6%，其中乘用车销量为 192.8万辆，同比-5.8%，环比-0.2%，商用车销量为 35.6 万辆，同比+7.0%，环比+4.8%。1-10 月汽车累计销量为 2063.9 万辆，同比-9.6%，其中乘用车销量为 1716.3 万辆，同比-10.9%，商用车销量为 347.6 万辆，同比-2.5%。 评论 10 月车市哪里值得关注？ ► 乘用车同比降幅收窄，低基数是主要原因。细分市场中，轿车、MPV、SUV销量同比下降 10.6%、9.2%、0.6%，SUV 渗透率回升至 46%。1-10 月东风本田、一汽大众、广汽丰田、长城汽车市占率同比提升幅度居前，上通五菱、广乘和上汽通用市占率下降幅度居前。 ► 车企加库存表现分化，折扣持平。经销商库存指数环比上升 3.8ppt 到 62.4%，渠道库存环比基本持平，值得关注的是长城、长安、吉利和上汽乘用车几家一线自主品牌实现销量同比正增长，应对年底旺季加库存意愿较强，而尾部车企受国六车型供应等原因影响，加库意愿较弱。根据我们监测的重点车型价格数据，10 月整体折扣环比基本持平。 ► 重卡保持增长，大中客大幅下滑。10 月商用车销量 35.7 万辆，同比+7.0%。受无锡事件带动治超趋严，重卡、轻卡销量同比+14.1%、+9.6%，微卡和轻客同比微增。大中客销量继续大幅下降，其中中客、大客销量同比-44.4%、-24.8%，补贴退坡透支效应延续。 ► 新能源翘尾行情尚未出现。10 月新能源汽车产销分别完成 9.5 万辆和 7.5 万辆，同比下降 35.4%和 45.6%。其中纯电动销量同比-47.3%，插电混动同比-38.7%，受退坡影响较大。 ► 利润总额连续 2 个月同比正增长，行业盈利有所修复。9 月汽车制造业规模以上企业利润总额为 497.7 亿元，同比+6.0%，连续第 2 个月实现同比正增长，去年同期基数低仍然是主要原因（去年 9 月利润总额仅为 469.4 亿元，同比-14.8%）。1-9 月汽车制造业利润总额为 3,734.6 亿元，同比-17.3%。 ► 全球车市：欧洲稳健增长，日本大幅下滑，印度有所回暖。10 月全球乘用车销量为 591 万辆，同比-4.4%；商用车销量为 122 万辆，同比-4.4%。分地区看，欧洲乘用车销量同比+5.7%，去年排放升级导致的低基数效应仍然存在。日本乘用车大幅下滑 25.3%，10 月开始上调消费税导致汽车消费承压。印度乘用车销量同比+0.3%、有所回暖，10 月节假日集中促销拉动汽车消费。 估值与建议 乘用车整车，我们预计一线自主品牌逐步收割尾部品牌市场份额将是未来一段时间的结构亮点，看好广汽、长安、长城，关注吉利。商用车板块，环保、治超带动销量中枢上移，持续看好潍柴、重汽 A/H。新能源板块，销量跌幅持续扩大，看好热管理零部件领域的三花智控。 风险 行业需求回暖低于预期；行业整合速度低于预期。 王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@cicc.com.cn 常菁 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 jing3.chang@cicc.com.cn 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 任丹霖 分析员 SAC 执证编号：S0080518060001 SFC CE Ref：BNF068 danlin.ren@cicc.com.cn 陈桢皓 联系人 SAC 执证编号：S0080119070066 zhenhao.chen@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 长安汽车-A 跑赢行业 11.30 N.M. 20.2 广汽集团-A 跑赢行业 13.30 16.3 12.0 长城汽车-A 跑赢行业 11.00 19.2 11.9 上汽集团-A 跑赢行业 26.80 9.5 9.4 三花智控-A 跑赢行业 18.00 28.8 24.1 潍柴动力-A 跑赢行业 15.70 10.7 10.2 广汽集团-H 跑赢行业 9.80 10.4 7.7 长城汽车-H 跑赢行业 7.00 11.3 7.0 潍柴动力-H 跑赢行业 17.70 9.8 9.3 中国重汽-H 跑赢行业 16.00 7.8 7.8 吉利汽车-H 中性 18.20 13.8 12.7 中金一级行业 汽车及零部件 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 881001121241362018-112019-032019-052019-082019-11相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2019 年 12 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 国内车市表现一览 ................................................................................................................................................................ 3 国内乘用车市场观察 ............................................................................................................................................................ 4 国内商用车市场观察 .......................................................................................................................................................... 20 全球汽车市场观察 .............................................................................................................................................................. 22 新能源汽车市场观察 ...........................................................................