发光二极管行业专题：视觉至上时代，发光二极管“超高清”盛宴

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 IT 硬件与设备 [Table_IndustryInfo] LED 行业专题 超配 （维持评级） 2019 年 11 月 25 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 视觉至上时代，LED“超高清”盛宴  视觉至上的年代，“超高清”有望成为需求端新的宠儿 人们生活已离不开电子屏，不断要求更高的分辨率、更高的对比度、更绚丽屏幕画面，以求接近真实的视觉体验。屏幕技术约每 6-8 年升级一代，目前已到“超高清”视觉时代。2019 年 3 月我国工业和信息化部主导联合印发《超高清视频产业发展行动计划》，统筹推进我国超高清视频产业发展，并预计将带动相关配套产业链规模超 4 万亿，其中作为显示设备技术的 Mini/Micro led有望率先发力“超高清”市场。  Mini LED 产业链准备已妥当，有望成为“现象级”应用 Mini LED 狭义定义为基于<100um LED 芯片制造的相关屏产品，其具有较好的显色效果、较高的对比度、支持较高显示像素及拥有较长寿命等优点，是“超高清”市场较优的技术路径。目前产业链上下游芯片、封装、屏等配套技术储备已基本完成，只待量产及应用推广，并发力超高清市场。终端品牌厂商苹果、华为、三星，屏厂商京东方、TCL 等都预计在明年大力推广 MiniLED及相关产品。根据测算未来 5 年，预估 Mini LED 直接显示屏市场有望达 350~420 亿市场规模，MiniLED 背光显示屏有望达 100~150 亿市场规模，两者合计有望达约 500 亿市场需求，并将大幅拉动 LED 芯片/LED 灯珠等上游需求。  Micro LED 下一代显示技术，智能手表等可穿戴设备是主战场 Micro LED 是被产业链共识将成为下一代的显示技术的核心方案，其核心定义：LED 芯片尺寸<50um。Micro LED 优势主要包括可异性化、高亮度、超高解析度与色彩饱和度、反应速度快、寿命较长等，相比 LCD、OLED 有突出优势，是 Mini LED 的升级版。目前仍有较多的技术难题需要解决，包括倒装技术、巨量转移技术、热拥挤等问题导致良率较低且成本较高，部分厂商虽推出 Micro LED 显示产品，但实际芯片规格未达到严格意义的 Micro 级别，并且成本也较高，离市场广泛接受仍有距离。根据 GGII 预估 2021 年 Micro LED 的市场规模有望达到 1 亿元，其中智能手表等可穿戴设备是其主要应用方向，其预计 2021-2024 年 Micro LED 有望保持 75%左右的增长，至 2024 年 Micro LED 市场规模将达 50 亿元。  Mini/Micro 推动产业链公司迎来新成长周期 根据对 Mini/MicroLED 市场需求测算，预计将带动 LED 灯珠市场约 200~285 亿元，预计可带动LED 芯片约 120~170 亿市场需求。目前市场主流 LED 显示产业链公司 2019 年动态 PE 在 15倍，同时竞争格局趋于稳定，未来盈利能力有望趋于稳定。建议重点关注产业链公司：洲明科技(MiniLED 显示龙头)、三安光电(LED 芯片龙头)、国星光电(MiniLED 封装龙头)、兆驰股份(MiniLED 电视代工+LED 一体化)等。  风险提示 宏观经济不达预期、Mini/MicroLED 进展不达预期 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 300232 洲明科技 买入 8.28 76 0.58 0.75 14.3 11.0 600703 三安光电 增持 16.21 661 0.39 0.52 41.6 31.2 002429 兆驰股份 增持 2.83 128 0.20 0.23 14.2 12.3 002449 国星光电 增持 10.08 62 0.89 1.10 11.3 9.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《电子行业 11 月份投资策略暨 19 年三季报总结：聚焦龙头，围绕高景气度细分行业积极布局》 ——2019-11-12 《19 年 LED 行业三季度总结：从 LED 行业 3季 度 展 望 行 业 的 春 天 何 时 到 来 》 — —2019-11-11 《行业专题报告：当前国内集成电路半导体现状及应对》 ——2019-10-24 《TWS 行业专题报告：感受体验升级，声音世界无线同传》 ——2019-10-24 《半导体动态跟踪：台积电高端制程需求旺盛，带动三季度收入超预期》 ——2019-10-21 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.61.8N/18J/19M/19M/19J/19S/19IT硬件与设备上证综指 23461846/43348/20191125 10:57 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 LED 行业近年来由于宏观经济及贸易环境等因素，导致需求不振，盈利状况下滑。未来随着显示需求的升级以及国家对超高清产业的推动，而其中核心的 Mini LED/Micro LED 技术路径，有望带动产业链释放新的增长动能。 核心假设或逻辑 第一，随着人们对视觉体验的需求升级，以及国家产业政策扶植，超高清产业将有望达到 4 万亿市场规模。 第二，2020 年，终端应用厂商及上下游产业链，将把 Mini LED 作为超高清屏发展的主力技术路径，将带动上游 LED 相关产业链较快的增长。 第三，随着 Micro LED 技术储备逐步成熟，以及可穿戴设备的兴起，Micro LED将有望成为下一代显示技术。 与市场不同之处 市场上对两种技术路径的表述和分析普遍较为模糊，导致很多读者概念不清，更无法从本质上理解两种技术路径的差异。本文从较为全面的分别阐述 Mini LED 和 Micro LED 的技术路径/优缺点/市场空间/应用场景，能较好的帮助投资者理解分析 Mini LED/Micro LED 技术对 LED 产业链的影响。 23461846/43348/20191125 10:57 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 视觉至上，