电子元器件行业动态点评：封测行业景气度回升，大陆厂商收入增速整体高于全球

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019 年 11 月 25 日 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 封测行业景气度回升，大陆厂商收入增速整体高于全球 ——电子元器件行业动态点评 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 环旭电子 0.62 0.79 24.39 19.14 韦尔股份 0.72 2.45 157.64 46.33 信维通信 1.14 1.52 33.49 25.12 兆易创新 1.65 2.12 95.46 74.30 石英股份 0.50 0.71 29.48 20.76 汉钟精机 0.66 0.80 12.58 10.38 中微公司 0.44 0.54 148.07 120.65 晶方科技 0.40 0.67 58.25 34.78 广信材料 0.49 0.67 35.82 26.19 安集科技 0.98 1.26 109.19 84.93 资料来源：长城证券研究所  封测行业景气度回升，大陆厂商收入增速整体高于全球其他厂商：随着全球与中国半导体销售额复苏，半导体封测企业 Q3 环比改善明显，龙头日月光营收创新高。Q3 全球前十大封测厂商营收预估为 60 亿美元，年增10.1%，季增 18.7%。除京元电与颀邦表现维持稳健之外，日月光、江苏长电、通富微电及天水华天营收恢复正增长。单季收入增速方面，大陆封测三杰增速明显高于其他地区厂商，通富与华天同比增速分别为 19.0%与23.5%，安靠、矽品与力成均为负增长。受华为产业链转移、5G 先行推广、手机创新与存储库存趋于正常等多重因素叠加影响，大陆地区半导体封测回升力度优于全球。  大陆封测厂商产能利用率显著提升，四季度有望持续高景气：国内半导体封测厂商上半年受行业周期下行影响导致业绩不同程度下滑，三季度封测厂商收入增加，产能利用率接近满产，行业拐点确认，景气度回升。长电科技、通富微电、华天科技与晶方科技三季度营收同比增速分别为3.91%、23.26%、27.86%与-4.41%。国内封测厂商一季度业绩触底，二季度业绩环比回升明显；三季度产能利用率接近满载，产品价格上涨，封测行业受下游设计厂商订单拉动而迅猛回升；预计四季度封测行业景气度与三季度持平或小幅上升，A 股封测企业业绩有望持续提升。  投资建议： 1）消费电子建议关注 iPhone 无线通讯模组以及 iWatch 的 SiP模组供应商环旭电子；COMS 芯片供应商韦尔股份；国内泛射频龙头信维通信；2）半导体板块建议关注已实现部分半导体制造设备国产化替代-10%0%10%20%30%40%沪深300电子元器件核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 电子元器件行业 行业动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 的中微公司；正持续推进半导体设备厂商认证的电子级石英制品厂商石英股份；晶圆厂干式真空泵厂商汉钟精机；存储器供应商兆易创新；以及先进封装领军企业晶方科技；3）电子化学品建议持续跟踪国内 PCB 油墨龙头企业广信材料；以及 CMP 抛光液龙头安集科技。  风险提示：5G 发展不及预期，技术突破不及预期。 行业动态点评 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 封测行业景气度回升，大陆厂商收入增速整体高于全球其他厂商 9 月全球半导体销售额 355.7 亿美元，同比下降 14.60%，环比增长 4.01%；中国半导体销售额 126.6 亿美元，同比下降 12.90%，环比增长 4.98%，全球占比维持在 35%左右。全球与中国的半导体销售额 9 月同比跌幅收紧，环比小幅提升；Q3 半导体销售额环比分别回升 5.3%与 5.6%，下游需求在 5G 拉动下复苏。 图 1：2019 年第三季度全球前十大封测厂商排名（百万美元） 排名 公司 3Q18 营收 3Q19 营收 3Q19 市占率 3Q19 营收年增率 1 日月光 1319 1321 22.0% 0.2% 2 安靠 1144 1084 18.1% -5.2% 3 长电科技 1002 1006 16.8% 0.3% 4 矽品 769 763 12.7% -0.8% 5 力成 593 566 9.4% -4.6% 6 通富微电 296 352 5.9% 19.0% 7 华天科技 262 324 5.4% 23.5% 8 京元电 179 225 3.8% 25.7% 9 联测 202 183 3.1% -9.0% 10 欣邦 173 174 2.9% 1.0% 注：日月光投控与矽品营收分开计算；市占率以前十大封测厂营收占比为主。 资料来源：拓璞产业研究院，公司公告，长城证券研究所 随着全球与中国半导体销售额复苏，半导体封测企业 Q3 环比改善明显，龙头日月光营收创新高。三季度受益于存储器价格跌势趋缓及手机销量回升等，带动全球封测产业出现止跌回稳的迹象。Q3 全球前十大封测厂商营收预估为 60 亿美元，年增 10.1%，季增 18.7%。除京元电与颀邦表现维持稳健之外，日月光、江苏长电、通富微电及天水华天营收恢复正增长。单季收入增速方面，大陆封测三杰增速明显高于其他地区厂商，通富与华天同比增速分别为 19.0%与 23.5%，安靠、矽品与力成均为负增长。受华为产业链转移、5G 行业动态点评 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 先行推广、手机创新与存储库存趋于正常等多重因素叠加影响，大陆地区半导体封测回升力度优于全球。 行业动态点评 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 2：台湾地区封测企业月度营收增速（YoY）对比 图 3：大陆地区封测企业季度营收增速（YoY）对比 -2017 年存货周转率 资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所 资料来源：wind，公司公告，长城证券研究所 安靠三季度实现收入 10.84 亿美元，同比下滑-5.24%，环比增长 21.12%，收入超过 Q2 业绩指引上限 1.31%，单季实现超预期增长。三季度毛利率 16.8%，净利润 0.54 亿美元；预计四季度收入 10.50~11.40 亿美元，毛利率 15~18%，净利润 26~78 亿美元。细分市场方面，通讯、汽车、计算与消费四大领域分别占比 40%、27%、18%与 15%；其中消费业务占比环比提升明显，手机与 TWS 耳机等市场超预期爆发拉动先进封装回暖。此外，安靠与台积电营收增速具有强关联性，季度营收环比增速趋同性强，三季度安靠与台积电收入超预期幅度分别为 1.31%与 2.17%，预计四季度仍保持 5~10%的环比增速，半导体上游代工与封测景气度协同回升。 图 4：安靠