电子行业策略报告：5G已至，终端腾飞

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策略报告 【行业·证券研究报告】 电子行业 5G 已至，终端腾飞 核心观点 ⚫ 通信技术升级是核心驱动，5G 供应链逐步完善：智能手机依托通信技术的不断升级逐渐丰富终端的功能，从而加速换机需求；伴随 5G 建设加速推进，终端应用将迎来新一轮全面发展阶段，5G 智能手机、新型智能硬件将持续创新，引领电子产业继续成长。19 年 5G 手机市场只是预热，20 年即将进入快速渗透阶段，一方面 5G 手机出货量有望快速突破 2 亿部，另一方面将推动用户新一轮换机热潮，从而促进智能手机出货量恢复增长。在 5G 变革的时代，国内消费电子产业链龙头公司深度参与 5G 终端创新，新技术逐步改良与完善。 ⚫ 5G 推动消费电子产业链新一轮成长：1）我们认为，与手机通信速度直接相关的核心泛射频模块将率先并持续升级，天线与射频前端用量提升、材料升级与工艺创新决定未来市场有望翻数倍，并拉动 FPC、连接器、散热方案等相关零组件升级需求；同时，5G 手机射频前端升级、毫米波应用、射频器件集成度提升创新 SiP 新需求，推动射频 SiP 模组未来三年有望翻倍增长，市场规模达50 亿美元；2）5G 智能手机围绕通信速率提升，将在输入（光学）与输出（显示）等功能方面持续升级，显著提升用户体验，拉动后置 3D 摄像头、柔性 OLED屏、金属中框+玻璃前后盖、光学屏下指纹识别等零组件创新不断。 ⚫ 5G 助力新型终端产业生态加速成型：5G 超高速、大容量、低延时高可靠的传输能力解决众多新兴应用的信息传输瓶颈，加速生态圈的成型。1）助推 VR/AR走向云端，促进设备轻量化、便携化，加速高清内容普及，推动市场规模快速扩张；2）打造高效智能制造生态，为云控制机器人、工业物联网奠定基础；3）显著提升高清视频监控在智慧城市建设中的价值，配合 AI 促进视频监控即服务（VsaaS）模式广泛应用。 ⚫ TWS 耳机风口已至：苹果 AirPods Pro 继续引领 TWS 耳机市场热潮，各大耳机和手机厂商纷纷入局。我们认为，蓝牙技术、芯片方案等核心技术升级，手机结构变化和系统支持，伴随降噪、传感器和 AI 等技术的成熟，有望推动 TWS耳机快速持续发展，预计 2019 年全球出货量接近 1 亿部，明年将有望达到 1.5亿部。经过近两年的发展，产业链集中布局并逐步走向成熟，各环节领先厂商在技术、产能、客户资源等方面都比二三线企业更具优势，将在 TWS 市场中率先获得可观收益，并通过持续提升研发能力保障竞争优势。 投资建议与投资标的 ⚫ 1、国内电子产业链各环节龙头公司深度参与 5G 终端创新——1）4G 向 5G过渡阶段，核心硬件率先升级并持续成长，建议关注：环旭电子、信维通信、三安光电、鹏鼎控股、卓胜微、电连技术、飞荣达、中石科技、长电科技；2）5G 智能手机功能创新拉动摄像头、屏幕、中框、机壳等硬件升级，建议关注：工业富联、汇顶科技、蓝思科技、京东方 A、水晶光电；3）长期来看，5G 推动 VR/AR、IoT 等新兴产业生态日趋成熟，建议关注：歌尔股份、工业富联、光弘科技、海康威视。 ⚫ 2、TWS 耳机产业链有望受益于市场的快速增长，建议关注：整机组装——歌尔股份、瀛通通讯，零组件——欣旺达（充电盒电池）、环旭电子（SiP）、汇顶科技（传感芯片）。 风险提示 ⚫ 5G 手机销量不及预期；5G 新技术发展不达预期。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2019 年 11 月 24 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 021-63325888-8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 证券分析师 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518090001 联系人 唐权喜 021-63325888-6086 tangquanxi@orientsec.com.cn 23462032/43348/20191125 11:00 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子行业策略报告 —— 5G已至，终端腾飞 2 目 录 1 5G 终端元年到来，应用全面铺开 ............................................................ 6 1.1 通信技术升级是智能手机最重要的发展驱动 .......................................................... 6 1.2 5G 手机跃跃欲试 ................................................................................................... 6 1.3 5G 手机供应链逐步完善 ........................................................................................ 8 2 5G 推动消费电子产业链新一轮成长机遇 .................................................. 9 2.1 核心泛射频模块弹性最大 ....................................................................................... 9 2.2 5G 时代智能手机持续创新 ................................................................................... 20 3 新型终端生态加速成型 .......................................................................... 26 3.1 5G 助推 VR/AR 走向云端，市场规模有望快速扩张 ............................................. 27 3.2 5