社会服务行业2020_年度策略：关注消费新势力，把握消费品牌大时代

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/年度策略 2019年11月26日 社会服务 增持（维持） 旅游综合Ⅱ 增持（维持） 梅昕 执业证书编号：S0570516080001 研究员 021-28972080 meixin@htsc.com 孙丹阳 执业证书编号：S0570519010001 研究员 021-28972038 sundanyang@htsc.com 1《社会服务: 行业周报（第四十六周）》2019.11 2《壹网壹创(300792 SZ,增持): 美妆电商服务龙头，增长有望提速 》2019.11 3《社会服务: 新消费时代开启，国货美妆有望崛起》2019.11 资料来源：Wind 关注消费新势力，把握消费品牌大时代 社会服务 2020 年度策略 关注 Z 时代，拥抱大消费品牌时代 消费结构升级，教育文化娱乐消费支出占比提升；Z 世代成消费新势力媒介变革，重塑消费产业格局；城镇化率逐年提升，2018 年三四线城市人口加速回流。以上因素共振，我国有望进入消费品牌集中爆发大时代。餐饮旅游指数年初至今涨 22.19%，跑赢上证指数 3.80pct，估值处历史低位。外资持股比例提升，加剧板块个股分化。建议三条主线把握 2020 年投资机遇：1）借新营销、新渠道变革，品牌力有望长期提升的化妆品板块；2）需求仍旺盛、龙头渠道/品牌壁垒强悍的免税/旅游演艺/餐饮食品；3）关注行业底部、拐点将至，估值处历史低位的酒店、出境游。 化妆品：新渠道、新营销，2020 年红利有望持续 社媒营销、电商渠道提升产业链效率；平台加大低线渗透，美妆成提升品牌形象/触达新客/提升留存的重要品类；线上已成品牌主要增长引擎，数字化转型大势所趋。2020 年渠道变迁、媒介变革的线上行业红利有望持续，国内品牌持续孵化新品将成明年主旋律。国际品牌加大低线渗透、数字化转型已为主战略，明年电商、免税渠道高景气有望延续，中免、天猫等强渠道龙头把握流量优势，垄断效应有望逐渐突出；电商服务商等面对广泛腰部、长尾品牌，拓展空间大、议价相对强，将持续共享行业增长红利。 免税/职教/演艺/食品/人服：需求旺盛，龙头扩张 免税：中高端香化高景气，免税与有税共同做大蛋糕。中免龙头地位巩固，2020 年市内店若对国人开放有望打开新空间。职教：需求牵引+政策驱动，行业有望长期景气，2020 年公务员招录人数反弹，龙头中公教育受益。演艺：2019 年政策密集出台鼓励发展，龙头宋城演艺千古情系列品牌 IP 彰显，有望持续受益，2019 年-2021 年异地项目拓展加速。餐饮食品：广州酒家明年有望迎来产能释放期，异地拓展打开新空间。人资服务：灵活用工有助企业优化资源配置，持续高增，明年经济复苏可能带动猎头回暖。 酒店/出境游：行业底部，拐点将至 酒店：景气尚待恢复，龙头估值处历史低位。2020 年如需求边际好转叠加公司产品结构升级，有望带来盈利和估值同步修复。出境游：龙头受 2018年泰国沉船事件等突发因素拖累，利润受较大影响，19 年采购政策趋于谨慎。2020 年行业伴随降税促销费等政策有望持续回暖，日本东京奥运会等事件提振，龙头有望迎来业绩修复。 建议三条主线把握 2020 年投资机遇 1）借新营销、新渠道变革，品牌力有望长期提升的化妆品，建议关注国货龙头珀莱雅/丸美股份/电商服务标的壹网壹创。2）需求旺盛、龙头扩张的免税、职业教育、旅游演艺、餐饮食品、灵活用工板块，建议关注中国国旅/中公教育/宋城演艺/广州酒家/科锐国际。3）行业底部、拐点将至，估值处历史低位的酒店板块，建议关注首旅酒店/锦江酒店/凯撒旅游/众信旅游。 风险提示：消费下滑、突发事件影响客流、汇率大幅下降。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 20212 2018 2019E 2020E 2021E 603605 珀莱雅 86.93 买入 1.43 1.91 2.49 3.19 60.95 45.47 34.93 27.27 603983 丸美股份 64.82 买入 1.04 1.33 1.63 2.00 62.33 48.74 39.77 32.41 002607 中公教育 18.81 买入 0.19 0.28 0.39 0.55 99.00 67.18 48.23 34.20 601888 中国国旅 84.70 买入 1.59 2.60 2.65 3.33 53.27 32.58 31.96 25.44 300144 宋城演艺 27.63 买入 0.89 0.84 1.02 1.30 31.04 32.89 27.09 21.25 603043 广州酒家 31.45 增持 0.95 1.06 1.45 1.88 33.11 29.67 21.69 16.73 资料来源：华泰证券研究所 (6)821354818/1119/0119/0319/0519/0719/09(%)社会服务旅游综合Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 23490826/43348/20191126 15:31 行业研究/年度策略 | 2019 年 11 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 指数跑赢大盘，个股分化加剧 ........................................................................................... 5 关注 Z 世代，拥抱大消费品牌时代 ........................................................................... 5 子行业分化，龙头盈利估值提升 ............................................................................... 7 三条主线把握 2020 年投资机遇 .............................................................................. 10 化妆品：新渠道/新营销，20 年红利有望延续 ................................................................. 11 珀莱雅：平台化、生态化体系奠定增长基础 ........................................................... 15 丸美股份：眼霜市场领导者，电商增长有望提速 .................................................... 16 壹网壹创：行业增长红利期，高增长有望延续 ........................................................ 17 职业教育：行业黄金发展期，龙头