2020年纺织服装行业投资策略：继续关注高景气度赛道及低估值龙头

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 继续关注高景气度赛道及低估值龙头 —2020 年纺织服装行业投资策略 报告摘要： [Table_Summary] 童装行业景气度高。相对于男装与女装，童装与运动装是目前相对较好的赛道之一。根据欧睿的数据，2018 年中国男装、女装、童装市场规模分别为 5726 亿元、9991 亿元、20191 亿元，同比增长 6%、8%、16%，童装行业增速显著快于男装、女装。且根据欧睿的预测，未来五年男装、女装行业增速将降至 4%左右，而童装行业仍将保持10%以上的行业增长。 关注符合消费升级、健康美好生活的运动休闲子行业。随着中国中产阶级人数的增长及人们对健康、美丽、时尚的追求，消费升级势不可挡。瑜伽服等运动休闲细分品类呈现高景气度，例如加拿大品牌 lululemon 正是享受瑜伽服行业增长红利，才有可能成为目前市值近 235 亿美金的服装企业龙头。 棉价判断需要紧跟需求及中美贸易谈判进展。目前需求侧对棉价影响较大，受中美贸易战和国内经济形势的影响，下游纺织制品和服装鞋帽的国内外需求冷淡，进而导致中端产品棉纱、坯布的需求下降，库存高企，原料棉花的工商业库存同比增加，棉价难有大幅上涨动力。 纺服可选消费持续低迷，与必选消费品增速缺口拉大。限额以上服装鞋帽针纺织品零售额在 2007 年初达到增速高点后，至今处于持续下行的通道（排除 2008 年受全球经济危机的影响）。 分月来看，2019年每月增速基本上达到历史同期最低值。可选消费与必选消费增长缺口出现，且呈现缺口扩大趋势。 纺织服装板块目前处于历史估值低位。从 2000 年至今，拉长整个纺织服装板块行业历史市盈率走势，可以清楚的看到目前整个纺织服装行业市盈率处于历史较低位臵，长期配臵价值显现。在行业低迷情况下，上市公司不同板块、不同公司出现分化，建议优选龙头及细分行业成长个股，关注海澜之家、森马服饰、地素时尚、比音勒芬。 风险提示：宏观经济继续下行，影响终端消费；中美贸易战继续恶化；棉花价格大幅波动，影响公司成本管控；具体行业竞争加剧；各公司经营不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 海澜之家 7.82 0.82 0.87 0.93 9.57 9.09 8.42 买入 森马服饰 9.94 0.73 0.82 0.92 13.58 12.07 10.82 买入 比音勒芬 25.30 1.35 1.77 2.25 18.72 14.26 11.25 买入 地素时尚 24.36 1.60 1.84 2.12 15.24 13.23 11.50 买入 [Table_Invest] 落后大势 上次评级： 落后大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -10%-3%4%11%18%25%2018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/10纺织服装沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5.13% -2.87% -9.56% 相对收益 -7.14% -6.98% -29.36% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 110 总市值（亿） 6506 流通市值（亿） 5406 市盈率（倍） 24.81 市净率（倍） 1.60 成分股总营收（亿） 4310 成分股总净利润（亿） 218 成分股资产负债率（%） 46.25 [Table_Report] 相关报告 《关注高景气度赛道及低估值龙头—2019年纺织服装行业中期投资策略》 2019-07-01 《贸易战对中美纺织服装行业的影响分析》 2019-06-03 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 联系人：褚洪亮 执业证书编号：S0550118080038 (021)20363236 chuhl@nesc.cn /纺织服装 发布时间：2019-11-25 23473555/43348/20191125 17:26 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 纺织服装板块行情回顾 ......................................................................... 5 2. 纺织服装行业三季报回顾 ..................................................................... 6 2.1. 纺织制造：收入利润承压，周转尚未好转...........................................................6 2.2. 男装：收入有所恢复，利润承压...........................................................................7 2.3. 女装：收入滞长，利润恶化...................................................................................7 2.4. 休闲装：收入利润放缓，周转变慢.......................................................................8 2.5. 鞋帽：持续低迷，未见好转...................................................................................9 2.6. 家纺：增速下行，运营尚稳定...............................................................................9 3. 关注高景气赛道 .................................................................................. 10 3.1. 童装行业尚处成长期，景气度高......