保险行业2020年策略报告：平衡发展，深挖需求

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 平衡发展，深挖需求 [Table_Title2] 保险行业 2020 年策略报告 [Table_Summary] 报告摘要： 截止至 2019 年前三季度人身险与财产险均实现正增长。但 1月至 9 月保费同比增速逐月下降，仍反映出我国保险行业的开门红效应。我们认为目前行业股价体现出了短期对于保费好转的乐观验证，但对我国市场新增中产阶级所带来的主动保险需求视而不见，我们认为 11%的年均增速在未来三年可以达到，直至 2022 年保险密度深度达到全球平均水平。其包含产品的结构调整，新业务价值率的小幅提升，给予行业“推荐”的评级。 ► 寿险进入平稳发展期，健康险占比破 20%大关 2019 年与 2018 年的保费数据发展方向恰恰相反，财险与寿险均取得不同程度的开门“红”，一定程度上受 2018 年基数较低的影响。但后劲略显乏力，一季度后明显增速下滑，截止至 2019 年 9 月底，财险和寿险分别实现 8.18%和 14.14%的增长，预计全年实现正增长已可确认。在寿险保费中，健康险前 9 月同比增长 30.9%，健康险占比在 2019 年 6 月以后历史首次超过 20%大关。高价值率保单对新业务价值贡献巨大。我们认为需求的释放和保险产品结构的调整是增长的源动力，此趋势将持续。 ► 个险渠道占比继续提升，代理人数量结构性调整 2019 年上半年四大险企中个险渠道占比有较 2018 年有所提升，中国平安寿险的个险新单占新单保费收入最高，占比最大，主要得益于平安一直注重保险销售人员梯队建设；虽然平安的代理人数量较一年前有一定程度的下滑，但是淘汰低效代理人后，人均年化新业务价值贡献从 27027 元提升至29314 元。 受近年来市场环境变化的影响，个险渠道新单保费收入下滑，代理人收入下降，导致代理人总数量减少。从保险业务开始转型以来，各大险企都开始重视代理人梯队的调整。代理人团队的建设已经从粗放式转向专业化精良化。此结构性调整代理人从长远来看有利于提升代理人对公司业务的熟悉程度与粘性，更有利于建立起客户信任度，提升长期销售能力。从整体来看代理人数量下滑可控，并未对总的新业务价值带来非常大的影响。 ► 长期看代理人质量，短期看开门红超预期销售 从长期来看，中国平安（业绩龙头+科技赋能）受益于代理人人均产能提升在未来长期发展的作用，我们认为优质的代理人团队能够进一步带动主动保险需求的释放，公司保险产品品牌溢价，新业务价值率有望进一步提升。从短期来看，开门红提前带来的 2020 年一季度保费同比增长超预期可能，我们认为中国人寿能够享受这一波开门红所带来的价值提升。 风险提示： 监管的进一步加强。权益市场下跌影响投资收益率。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070003 联系电话：13520983701 分析师：曹杰 邮箱：caojie@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110003 联系电话：13761105953 -3%7%18%28%39%49%2019/012019/042019/072019/10保险Ⅱ沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019 年 11 月 26 日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 保险需求仍在，稳定增长确定性高 .................................................................. 3 1.1. 健康险占比破 20%大关 ........................................................................... 3 1.2. 政策影响出尽，挖掘需求为未来保费增长的关键因素................................................. 3 1.3. 保费增长中枢 11%验证，顺势增长三年可达全球平均水平 ............................................. 4 2. 寿险业务平稳发展，价值率继续提升 ................................................................ 5 2.1. 寿险行业进入平稳发展期，开门红策略淡化不一 .................................................... 6 2.2. 个险渠道占比继续提升，代理人数量结构性调整 .................................................... 7 3. 降税利好，财险利润恢复高增长 .................................................................... 8 3.1. “巴菲特模式”下的中国财险龙头企业 ............................................................ 8 4. 投资收益兑现，资产端表现优异 .................................................................... 9 4.1. 行业资金运用余额不断上涨，投资收益率略有下降.................................................. 10 4.2. 投资环境短期好转，未来仍有担忧 ............................................................... 10 5. 投资建议 ....................................................................................... 12 5.1. 负债端改善有上行空间，“推荐”看好保险行业未来增长 ............................................ 12 6. 风险提示 ....................................................................................... 12 图表目录 图 1 2019 年财产险、人身险保费及增速 .....................................................................................