策略环境跟踪月报(2025年4月期)：市场迎来风格切换，量化策略超额收益还能保持吗？

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/212025 年 04 月 16 日证券研究报告 | 金融工程月报市场迎来风格切换，量化策略超额收益还能保持吗？策略环境跟踪月报(2025 年 4 月期)分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《小盘风格强势，为何公募指增超额较少？—策略环境跟踪月报(2025 年 3 月期)》2025-03-122、《当前是否是中性策略止盈的好时机？—策略环境跟踪月报(2025 年 2 月期)》2025-02-133、《量化舒适期，指数增强超额收益显著—策略环境跟踪月报（2025 年 1 月期）》2025-01-154、《市场成交活跃，Alpha 策略收益修复—策略环境跟踪月报》2024-12-105、《市场热点集中，指数增强未能跑赢指数—策略环境跟踪月报》2024-11-13投资要点月报统计时间为 2025.03.01 至 2025.03.31。2025 年 3 月，权益市场进入调整；商品市场持续震荡。权益市场方面， 3 月上旬市场延续前期的较为乐观的风险偏好进一步走强，中下旬受财报季影响，市场回归基本面定价更为谨慎，叠加特朗普上任后的种种扰动，市场走弱。全月来看市场风格和主线较前期有所变化，市场风格由前期的小盘成长切换至大盘价值，交易主线略有分散，从前期的 TMT 切换至确定性更强的有色金属、社会服务/美容护理为主的消费板块、国防军工等。全月来看，市场涨跌不一，相关指数产生一定分化。商品市场方面， 3 月份受海外扰动影响，商品市场表现分化。能化方面，OPEC+7 大成员国发布新的减产计划，加之美国对伊朗和委内瑞拉石油制裁加严，油价有所上升；黑色方面，国内总体需求仍未达到预期，黑色系价格下降；贵金属方面，特朗普政策不可预测性引发了市场对国际贸易、经济前景甚至全球货币秩序的担忧，黄金作为避险资产价格大幅上涨。公募指数增强产品收益情况：沪深 300 指数月度涨幅变化-0.07%，严格约束类月度超额收益 0.57%，SmartBeta 类月度超额收益 0.85%，轮动类月度超额收益 0.70%；，中证 500 指数月度涨幅-0.04%，严格约束类月度超额收益 1.39%，SmartBeta 类月度超额收益 1.82%，轮动类月度超额收益 1.64%；中证 1000指数月度涨幅-0.70%，严格约束类月度超额收益 1.58%，SmartBeta 类月度超额收益 2.02%，轮动类月度超额收益 2.45%。私募策略指数收益情况：2025 年 3 月，股票策略方面，1000 指增策略指数表现最好，年化收益达到 26.20%，量化选股策略指数表现其次，年化收益达到20.50%，500 指增策略指数排名次之，年化收益达到 16.24%，300 指增策略指数表现排名靠后，年化收益达到 0.17%；相对价值策略方面，转债策略指数表现较好，年化收益达到 22.67%，市场中性策略指数排名次之，年化收益达到10.22%，ETF 套利策略指数排名靠后，年化收益达到 3.66%；管理期货策略方面，期权套利策略指数表现较好，年化收益达到 9.31%，期货套利策略指数表现次之，年化收益达到 5.26%，量化 CTA 策略指数排名靠后，年化收益为-2.10%。从环境因子来看，权益市场方面， 3 月，市场迎来风格切换，大盘价值风格使得量化策略获得超额的难度提升，同时价值成长风格波动的提升也大大增加了当前市场环境的不稳定性，对量化策略超额收益带来了扰动，但从市场活跃度来看，市场波动率与换手率尽管有所降低，但市场成交量仍然处于量化策略的“舒适区”，同时从交易集中度以及行业结构来看当前市场，可以发现这些中金融工程月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/21观因子总体来说相对利好量化策略的发挥，因此短期内超额收益大幅下降甚至出现负超额的可能性较低。市场中性策略方面，得益于当前对冲端逐渐贴水以及多头端超额收益较多，短期内市场中性策略表现较好，但升贴水率终将回归，当贴水过深时后续市场中性策略对冲端成本将大幅增加。因此总体来看，短期内市场中性策略收益或将面临扰动，可考虑及时止盈，而对于指增策略来说，如果看好未来权益市场的走势，也可以继续持有，而相比持有宽基指数 ETF 来说，当前持有指数增强策略将会是更有性价比的选择。从环境因子来看，商品市场方面， 3 月份商品市场环境与 2 月份区别不明显，具体来看，各商品板块表现分化，趋势仍未形成，且波动率小幅下降，但市场流动性仍较为充裕，基差动量继续上升，整体来看，趋势类策略仍需等待，但短期内套利策略获得收益的可能性较大。风险提示：本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告涉及私募基金相关内容，若您非合格投资者，请勿阅读本报告；报告对于私募产品的研究基于火富牛等数据，不保证数据可靠性；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。金融工程月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/21内容目录1. 市场行情回顾...............................................................................................................................................................................52. 量化策略指数表现跟踪.............................................................................................................................................................. 52.1. 公募量化策略业绩统计.................................................................................................................................................... 52.1.1. 沪深 300 指数增强产品业绩统计.........................................................................................................................62.1.2. 中证 500 指数增强产品业绩统计............................................................................................................