建筑材料行业：建材受益于内需政策催化，关注板块底部机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 建材受益于内需政策催化，关注板块底部机会 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 据国务院关税司，2025 年 4 月 10 日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至 125%，中国调整对原产于美国的进口商品加征关税税率也提高至 125%。由于美国宣布大幅加征关税，我国对美出口增速压力上升，对整体出口将形成一定拖累；关税升级背景下，提振国内消费、扩大投资等内需政策或持续加码，有望拉动建材行业需求。建材各子行业均在过去一年见到盈利底部，若需求持续显著改善将带来更大的盈利修复空间，我们继续看好建材的投资机会。2025 年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来较强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复。建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零售建材），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻纤玻璃龙头，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等）。 ⚫ 消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 ⚫ 水泥：本周全国水泥均价环比下跌 0.2%，预计后期价格维持震荡调整。据数字水泥网，截至 4 月 11 日，全国水泥均价 396 元/吨，环比-0.83元/吨，同比+39.17 元/吨；水泥出货率 48.33%，环比+0.87pct，同比-2.53pct。部分地区因需求支撑不足，导致企业销售承压，前期涨价未能维护稳定，价格出现回调，预计后期价格维持震荡调整。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。 ⚫ 玻璃：浮法玻璃价格零星小涨，光伏玻璃成交尚可。据卓创资讯，截至 4 月 11 日，浮法玻璃均价 1324 元/吨，环比+0.7%，同比去年-23.1%，库存天数 28.92 天，环比-0.43 天。2.0mm 镀膜面板价格 14-14.5 元/平，环比持平，库存天数约 25.67 天，环比-0.56 天，同比+8.36 天。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。 ⚫ 玻纤/碳基复材：玻纤市场大稳小动，电子纱短市暂看稳。据卓创资讯，截至 4 月 10 日，国内 2400tex 缠绕直接纱均价 3600-3800 元/吨，环比持平，同比+20.5%；电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨，环比持平。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-04-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 分析师： 吴红艳 SAC 执证号：S0260525020003 021-38003590 wuhongyan@gf.com.cn 请注意，张乾,吴红艳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:内需政策持续发力，积极布局消费建材板块 2025-04-10 建筑材料行业:水泥盈利有望底部改善，受益于内需政策催化 2025-04-08 建筑材料行业:扩内需政策或持续加码，2025 年是盈利修复年 2025-04-06 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%04/2406/2409/2411/2401/2504/25建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 投资策略周报|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024A/E 2025E 2024E 2025E 2024A/E 2025E 2024E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 12.02 2024/10/30 买入 18.65 0.71 0.93 16.93 12.92 5.40 4.66 6.2 8.0 科顺股份 300737.SZ RMB 4.65 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 9.68 6.50 6.81 5.27 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 52.23 2024/4/26 买入 37.68 1.51 2.25 34.65 23.25 18.85 14.13 25.2 28.4 坚朗五金 002791.SZ RMB 25.15 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 15.29 11.31 6.76 5.41 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 29.62 2025/4/10 买入 37.36 2.16 2.67 13.72 11.08 10.16 8.34 14.2 15.9 伟星新材 002372.SZ RMB 11.89 2025/2/28 买入 15.37 0.60 0.70 19.83 17.02 13.27 11.48 18.6 23.3 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 8.89 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 5.32 4.14 3.56 3.02 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 6.12 2024/5/7 买入 10.35 0.69 0.79 8.87 7.70 2.80 2.51 9.2 9.4 兔宝宝 002043.SZ R