中小市值组新能源汽车行业2020年度策略：全球电动化加速，看好海外供应链-上游弹性品种

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 全球电动化加速，看好海外供应链&上游弹性品种 中小市值组新能源汽车行业 2020 年度策略 报告摘要： [Table_Summary] 1)明年 B 端需求仍有支撑，C 端趋势将提速。从终端需求看，今年 B 端增速突出，B 端已具备性价比，明年国内 B 端需求仍将占据相当大的比重；C 端车型结构改善明显，期待爆款车型去推动行业更多由市场驱动。从供给端看，双积分再迎调整兜底供给端：工况测试方式转变，新能车单车积分下调，油耗压力加大，提振 21-23 年国内新能车产销量预期。 2)海外主机厂量产周期开启，中国产业链享受全球共振。随特斯拉上海工厂放量，国产化 Model 3 有望成为爆款。大众 MEB 平台正式开启量产，其他传统主机厂电动化进程亦在推动，全球电动化大势所趋。 3)当下预期&仓位底部，明年业绩&趋势提升，此时布局性价比较高。Q2产业链降负减产叠加过渡期后新能车销量不及预期，二级市场处于较差的预期&较低的仓位，而实际海外供应链已经在兑现业绩。我们认为明年全球产销+趋势相对乐观将带动产业业绩+估值。 4)推荐主线：1）海外供应链-格局清晰，业绩确定，估值提升：【恩捷股份】（全球隔膜龙头，海外份额有序提升）、【璞泰来】（负极一体化布局，LG 放量在即）、【新宙邦】（海外供应链最受益标的,多业务协同发展）、【宁德时代】（绑下游定格局，入海外拓空间）。2）上游弹性品种-行业重归成长，全球趋势确立，上游弹性品种或有表现：【华友钴业】（钴供给收缩，消费&动力需求强烈向上与 LG 在正极领域深度绑定）、【石大胜华】（全球电解液溶剂龙头，享受新能源发展红利）、关注【六氟磷酸锂】行业。 风险提示：新能车销量不及预期；新能源车政策波动较大。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019E 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 华友钴业 27.8 0.16 0.79 0.94 173.75 35.19 29.57 买入 石大胜华 38.75 2.29 2.97 3.74 16.92 13.05 10.36 买入 恩捷股份 39.01 1.12 1.51 1.74 34.83 25.83 22.42 买入 新宙邦 28.14 0.98 1.23 1.7 28.71 22.88 16.55 买入 璞泰来 64.11 1.67 2.34 2.45 38.39 27.4 26.17 买入 宁德时代 76.3 1.98 1.54 2.22 40.01 51.42 34.37 买入 [Table_CompanyFinance] [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -8%0%8%16%24%32%2018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/10汽车沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0.69% 1.15% 0.29% 相对收益 -0.30% -2.02% -21.13% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 192 总市值（亿） 20771 流通市值（亿） 14422 市盈率（倍） 14.78 市净率（倍） 1.34 成分股总营收（亿） 28066 成分股总净利润（亿） 976 成分股资产负债率（%） 58.10 [Table_Report] 相关报告 《【东北新能车】双积分意见稿发布，新能车单行变双轨》 2019-07-10 [Table_Author] 证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 (021)20361230 (021)20361230 研究助理：胡洋 执业证书编号：S0550119040018 (021)20363210 huyang@nesc.com /汽车 发布时间：2019-11-22 23426081/43348/20191122 10:12 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 51 [Table_PageTop] 行业深度报告 目录 核心逻辑 .................................................................................................... 5 1. 乘用车的供需两端-从何处来，到何处去............................................. 6 1.1. 需求端-B 端需求有支撑，C 端期待爆款 ..............................................................6 1.1.1. 终端需求分析：19 年 B 端增速一枝独秀 ............................................................... 7 1.1.2. B 端：回归车的本质，追寻平价化 ...................................................................... 11 1.1.3. C 端：追寻车的变革，期待爆款，期待行业驱动力的切实变化 ............................ 18 1.2. 供给端：双积分再迎调整，提振国内新能车产销信心.....................................25 1.2.1. NEV 单车积分下降，比例稳步提升 ...................................................................... 25 1.2.2. 提升油耗标准，节油势在必行 ............................................................................ 28 1.2.3. 关注备考双积分的过程，车型不断丰富 .............................................................. 31 1.3. 大势所趋，新能车行业长期向好..................