汽车及零部件行业：19年10月份交强险数据解读

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 11 月 19 日 汽车及零部件 19 年 10 月交强险数据解读 行业动态 行业近况 银保监会数据显示，19 年 10 月，狭义乘用车交强险上牌量为 165 万台，同比下滑 6.4%，环比下滑 1.9%。1-10 月狭义乘用车上牌量累计为 1,632 万台，同比下滑 3.8%。 评论 10 月终端降幅小幅收窄；北京一枝独秀。10 月国五、国六地区交强险上牌量同比分别下滑 5.3%和 6.6%，降幅较 9 月均有所收窄。但地区之间的表现依然有所分化，北京一枝独秀，10 月上牌同比增速达 18%，北京地区今年以来的较快增长也体现了较强的换车需求。其他地区之间表现呈现分化状态。国六地区中，四川、江苏、浙江和天津几地表现逐步改善。国五地区中，湖南、吉林和甘肃实现同比正增长。 德系表现强劲，一线自主复苏。10 月，自主品牌呈现复苏之势，其中，吉利和上汽自主上牌量转为正增长，同比分别为+5.4%和+8.1%。传祺表现相对偏弱，10月同比下滑 21%，我们认为主要由于主力车型 GS4 临近全新换代，对销量造成拖累。长安、长城虽然同比依然为负，但环比有所改善。合资方面，德系车整体表现靓丽，奔驰保持了市场领先地位，10 月上牌量增速达 32.4%；奥迪、宝马和大众 10 月终端上牌同比分别达 9.5%/7.9%/9.4%。此外，日系持续跑赢行业，本田同比+5.6%，丰田、日产和三菱同比也实现微增；美系和韩系品牌 10 月降幅基本在 10-30%之间，福特降幅收窄；欧系品牌垫底，除斯柯达外，标致、雪铁龙和菲亚特降幅均值约 50%。 10 月终端库存继续温和提升。库存方面，10 月整车厂批发与终端上牌差为 26万台，终端库存持续温和提升，目前终端库存依然在合理健康水平。分品牌看，仅奔驰、福特、五菱和传祺库存有所下降。上汽、雪佛兰、长城、大众等品牌库存有所提高；传祺、奔驰、福特库存有所下降。 估值与建议 我们预计如果 12 月销量转正将带动市场积极情绪，整车板块，自主品牌的盈利弹性大于合资品牌，建议关注销量表现好或估值较低的一线自主车企，看好长城、长安、东风，关注吉利。零部件板块，继续看好福耀、华域、星宇、均胜和敏实等细分行业龙头和估值较低的标的。商用车板块，环保、治超带动销量中枢上移，持续看好潍柴、重汽 A/H。 风险 行业需求回暖低于预期；行业整合速度低于预期。 李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 长安汽车-A 跑赢行业 11.30 N.M. 19.4 均胜电子-A 跑赢行业 20.00 19.7 16.3 继峰股份-A 跑赢行业 12.00 19.3 17.0 华域汽车-A 跑赢行业 30.00 12.2 11.3 星宇股份-A 跑赢行业 90.00 32.7 24.9 福耀玻璃-A 跑赢行业 27.00 17.7 14.7 潍柴动力-A 跑赢行业 15.70 10.6 10.1 中国重汽-A 跑赢行业 20.54 11.7 9.5 东风集团-H 跑赢行业 9.40 4.6 4.4 敏实集团-H 跑赢行业 30.60 16.3 13.2 长城汽车-H 跑赢行业 7.00 11.7 7.3 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告 • 汽车及零部件 | 3Q19 公募基金持仓分析：抱团龙头；加仓成长 (2019.10.31) • 汽车及零部件 | 19 年 9 月交强险数据解读 (2019.10.17) • 汽车及零部件 | 19 年 8 月交强险数据解读 (2019.09.19) • 汽车及零部件 | 19 年 7 月交强险数据解读 (2019.08.19) • 汽车及零部件 | 19 年 6 月交强险数据解读 (2019.07.17) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 901001101201301402018-112019-022019-052019-082019-11相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 11 月 19 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19 年 10 月，狭义乘用车上牌量为 165 万台，同比下滑 6.4%，环比下滑 1.9%。本月狭义乘用车批发量为 191 万台，同比下滑 5.9%，环比上升 0.2%。1-10 月狭义乘用车上牌量累计为 1,632 万台，同比下滑 3.8%。 图表 1: 狭义乘用车批发销量与交强险上牌数对比 资料来源：银保监会，乘联会，中金公司研究部 050100150200250300350201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910批发数 交强险数 (万辆) 中金公司研究部: 2019 年 11 月 19 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 10 月终端降幅小幅收窄；北京一枝独秀。10 月国五、国六地区交强险上牌量同比分别下滑 5.3%和 6.6%，降幅较 9 月均有所收窄。但地区之间的表现依然有所分化，北京一枝独秀，10 月上牌同比增速达 18%，北京地区今年以来的较快增长也体现了较强的换车需求。其他地区之间表现呈现分化状态。国六地区中，四川、江苏、浙江和天津几地表现逐步改善。国五地区中，湖南、吉林和甘肃实现同比正增长。 图表 2: 2019 年分地区交强险上牌表现 省市 国六实施情况 1-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 安徽 国六地区 0.5% -14.6% -4.8% 8.7% 61.7% -8.3% -15.9% -14.3% -10.5% 北京 -3.5% 27.7% 2.9% 8.2% 57.0% 10.4% 5.6% 24.4% 18.0% 山东 3.9% -6.2% 1.6% 4.6% 58.9% -13.0% -19.9% -7.5% -9.8% 广东 -7.3% 1.6% 2.0% 4.0% 26.4% -12.8% -15.3% -0.2% -5.9% 上海 2.5% 4.7% -11.7% 4.0% 49.5% -7.0% -26.2% -8.3% -11.7% 陕西 12.8% 0.8% -7.2% 3.7% 65.4% -13.8% -24.3% -10.3% -7.1% 江苏 -0.4% -15.5% -7.8% 3.6% 55.1% -8.1% -21.9% -10.3% -3.4% 四川 -1.6% -15.2% -7.3% 0.4%