上市公司2019年三季报深度分析：业绩增速平稳，全年有望正增长

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 深 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 业绩增速平稳，全年有望正增长 —上市公司 2019 年三季报深度分析 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 上市公司2019年三季报业绩增速保持平稳 [Table_Report] 相关报告 业绩整体增长乏力，寻找结构性机会—上市公司2019年中报深度分析 业绩改善，但企业经营压力仍大—上市公司2018年报及2019年一季报分析 三季报表现不佳，全年增长堪忧—上市公司2018年三季报分析 [Table_Date] 2019 年 11 月 15 日 [Table_Summary] 内容提要： 上市公司 2019 年三季报显示，全部 A 股归母净利润累计同比增速为 6.73%，扣除金融行业和中石油中石化以后，三季报利润同比增速为-0.40%。 考虑到 2018 年四季度企业受计提大额固定资产减值准备影响，导致业绩增速出现明显下降，今年如果未再出现计提大额固定资产减值准备，则上市公司净利润同比增速有望明显修复，全 A 除金融两油全年业绩增速有望在 20-30%左右。但如扣除固定资产减值准备影响，真实业绩同比增长或在 5-10%。 我们预计中小板全部公司 2019 年净利润增速或在 60-80%，较中报预期有所增长，但如果扣除非经常性损益导致的低基数因素，真实利润增速或在±10%之间。创业板 2019 年业绩同比增速有望达到 250-300%，但如果将创业板 2018 年业绩进行调整（按照三季度利润占全年业绩的均值重估），则创业板业绩实际增长水平或在 5-10%，如果扣除今年业绩大增的农业股以及部分业绩波动异常的公司，则其业绩增速可能进一步下降至±5%之间。 行业方面，今年前三季度金融业贡献了绝大部分盈利增长，建筑和房地产行业延续正增长，周期性行业普遍表现不佳，仅有机械设备行业维持较快增长，但增速也在逐季下降；医药消费有较好表现，食品饮料行业自 2015 年以来已经连续 19 个季度维持正增长，不过近两个季度也出现增速缓慢下行；TMT 总体表现不佳，但计算机行业今年有复苏迹象。 从估值角度来看，银行、房地产、建筑装饰等行业显著低于中位估值，距离历史低位也仅有一步之遥，且其业绩仍较为稳定，如果基本面进一步改善则有估值修复机会。 风险提示：上市公司业绩变脸，经济下滑超预期。 -20-100102030402011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3%全部A股全A除金融两油 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目录 一、三季报业绩增速保持平稳 ...................................................................................................... 3 二、三季度业绩拆解分析 .............................................................................................................. 3 1.营业收入增速温和下行 .................................................................................................................... 3 2.毛利率和净利率稳中有降 ................................................................................................................ 4 3.四费占比有所分化 ............................................................................................................................ 5 4.总资产周转率出现分化 .................................................................................................................... 6 5.资产负债率明显下降 ........................................................................................................................ 6 6.净资产收益率尚未见底 .................................................................................................................... 7 7.总结 .................................................................................................................................................... 8 三、中小创三季报受少量公司影响较大 ....................................................................................... 8 1.中小创业绩情况 ................................................................................................................................ 8 2.中小创估值情况 ..............................................................................................................................