公司事件点评报告：增储上产助力营收增长，多元布局驱动未来发展

2025 年 04 月 14 日 增储上产助力营收增长，多元布局驱动未来发展 —海油发展（600968.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-14 当前股价（元） 3.93 总市值（亿元） 399 总股本（百万股） 10165 流通股本（百万股） 10165 52 周价格范围（元） 3.51-4.83 日均成交额（百万元） 206.72 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 海油发展发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入 525.17 亿元，同比+6.51%；实现归母净利润 36.56 亿元，同比+18.66%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 188.43 亿元，同比+6.37%、环比+56.48%，实现归母净利润 9.68 亿元，同比+3.41%、环比-9.70%。 投资要点 ▌ 营收稳步增长，国内业务降本增效助力毛利率提升 公司营业收入同比增长 6.51%，主要原因为公司核心能力建设成效和增储上产深入推进，带动技术服务及产品类工作量增长。2024 年公司整体业务毛利率 14.62%，同比+1.15pct，总体保持稳中有升，主要原因为公司持续提质降本增效，加强核心能力建设，成本增幅低于收入增幅。 从分地区来看，2024 年国内市场仍然是公司营业收入的主要来源，占营收比重 98.78%，国内业务毛利率同比+1.20pct，主要原因为公司加强成本精细化管控，提升投入产出效率，毛利率得到提升；海外公司实现营业收入 6.43 亿元，占营收1.22%，毛利率 11.38%，同比-2.65pct，主要原因为公司加大海外市场布局和市场开拓，资源投入同比增加。 ▌ 费用结构整体优化，研发提质增效 期间费用方面，公司 2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/-0.21/-0.01/-0.48pct，销售费用率同比小幅提升的原因为公司业务发展，资源投入同比增加；财务费用率同比下降，主要原因系公司银行存款利息收入增加；研发费用率下降的主要原因为公司推动研发活动聚焦重大专项、海洋能源新质生产力、战新产业等重点方向，更注重研发质量和效益，项目数量相应减少。 ▌ 形成边际油田开发技术体系，LNG 加注、绿电等领域持续多元布局 公司初步搭建小构造油田、稠油油田、受限海域油田等边际油田开发技术体系，已形成边际油田开发装备整体布局，涉及自升式平台、筒基平台及新型浮式装备等多种类型，推动边际油田开发装备发展。2024 年，公司签订涠洲 10-3W 油田-20-10010203040(%)海油发展沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 自安装平台一体化服务合同，开始建造第 4 座自升式生产平台，顺利开发第 5 个边际油田。 在 LNG 加注领域，国内首艘江海全域全季作业 LNG 运输加注船-海洋石油 302 建成投用，加注业务由海洋拓展至长江沿线；同时，锁定第三座 LNG 加注船，推动公司绿色航运业务快速发展，为国内绿色能源的供应与环保事业持续做出贡献。 在光伏业务方面，承建国内首个吉瓦级集中式海上光伏项目-国华 HG14 海上光伏项目，投产后年减少二氧化碳排放134.47 万吨；中海油首个兆瓦级分布式光伏发电项目投产，累计发电 300 万千瓦时；建设东营原油处理厂零碳改造项目，实现厂前区绿电 100%替代。 ▌ 盈利预测 公司技术服务深入推进，多元化布局有望驱动业绩增长，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 40.79、46.56、54.02 亿元，当前股价对应 PE 分别为 9.8、8.6、7.4 倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 52,517 54,565 57,462 61,501 增长率（%） 6.5% 3.9% 5.3% 7.0% 归母净利润（百万元） 3,656 4,079 4,656 5,402 增长率（%） 18.7% 11.6% 14.2% 16.0% 摊薄每股收益（元） 0.36 0.40 0.46 0.53 ROE（%） 13.1% 13.3% 13.8% 14.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 6,666 10,250 14,118 18,426 应收款 11,176 11,612 12,228 13,088 存货 1,014 1,055 1,103 1,171 其他流动资产 8,337 8,458 8,630 8,869 流动资产合计 27,192 31,374 36,079 41,553 非流动资产: 金融类资产 5,225 5,225 5,225 5,225 固定资产 10,545 10,883 10,574 10,035 在建工程 1,735 694 278 111 无形资产 2,294 2,179 2,065 1,956 长期股权投资 4,307 4,307 4,307 4,307 其他非流动资产 3,429 3,429 3,429 3,429 非流动资产合计 22,310 21,492 20,652 19,838 资产总计 49,503 52,867 56,731 61,391 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 13,842 14,401 15,055 15,980 其他流动负债 3,533 3,533 3,533 3,533 流动负债合计 18,157 18,747 19,444 20,429 非流动负债: 长期借款 2,018 2,018 2,018 2,018 其他非流动负债 1,463 1,463 1,463 1,463 非流动负债合计 3,482 3,482 3,482 3,482 负债合计 21,639 22,229 22,926 23,911 所有者权益 股本 10,165 10,165 10,165 10,165 股东权益 27,864 30,638 33,806 37,481 负债和所有者权益 49,503 52,867 56,731 61,391 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 3756 4190 4783 5550 少数股东权益 100 111 127 147 折旧摊销 1850 818 834 808 公允价值变动 52 52 52 52 营运资金变动 -203 -9 -139 -181 经营活动现金净流