票息资产热度图谱：抢券路径和幅度

敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 4 月 7 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，吉林、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，各期限品种下行幅度均大于 10BP，其中 1 年内品种平均下行 15BP。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 1 年内浙江区县级永续、1 年内湖北区县级永续、3-5 年青海地级市非永续、1 年内海南省级永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率高于 4.5%的品种出现在贵州地级市、云南地级市、辽宁地级市；其余的宁夏、黑龙江、广西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率同样悉数下行。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1 年内山东地级市永续、1 年内贵州省级非永续、1 年内山西区县级非永续、1 年内西藏地级市非永续城投债，分别对应下行 37.3BP、33.2BP、23.1BP 和 22.7BP。 产业债： 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率全线下行，各期限品种收益率下行幅度均在 10BP 以上，尤其是 1 年内民企公募品种下行超 25BP；地产债中，除 1 年内国企公募品种利率有所上行外，其余各品种收益率下行幅度基本也高于 10BP。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率普遍下行。具体来看，租赁债各品种收益率下行幅度大多在 10BP 左右；一般商金债中国股行 3-5 年中长端品种整体下行幅度靠前，平均在 14.5BP 左右；二永债利率降幅总体大于其余金融债品种，平均涨幅 17.4BP，其中 1 年内农商行永续债收益率下行幅度靠前；此外，证券公司债及次级债中，1-2 年非永续品种利率下行幅度较大。 风险提示 1、统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 2、信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 3、政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 7 日，单位：%） ............................ 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 4 月 7 日，单位：BP） ................................. 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 7 日，单位：BP） ................. 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 4 月 7 日，单位：BP） ....................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 7 日，单位：%） ............................ 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 4 月 7 日，单位：BP） ................................. 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 7 日，单位：BP） ................ 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 7 日，单位：%） ........................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 2 月 24 日，单位：BP） ............................... 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 7 日，单位：BP） ............... 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 4 月 7 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率全线下行，各期限品种收益率下行幅度均在 10BP 以上，尤其是 1 年内民企公募品种下行超 25BP；地产债中，除 1 年内国企公募品种利率有所上行外，其余各品种收益率下行幅度基本也高于 10BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率普遍下行。具体来看，租赁债各品种收益率下行幅度大多在 10BP 左右；一般商金债中国股行 3-5 年中长端品种整体下行幅度靠前，平均在 14.5BP 左右；二永债利率降幅总体大于其余金融债品种，平均涨幅 17.4BP，其中 1年内农商行永续债收益率下行幅度靠前；此外，证券公司债及次级债中，1-2 年非永续品种利率下行幅度较大。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 7 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 67026 2.15 2.22 2.44 2.56 2.22 2.25 2.42 2.72 公募债 81935 2.04 2.08 2.22 2.23 1.99 2.04 2.15 2.31 非金融非地产产业债（国企） 私募债 9059 2.49 2.47 2.61 2.45 2.20 2.21 2.44 2.64 公募债 88362 2.00 2.07 2.15 2.14 1.88 1.99 2.01 2.10 非金融非地产产业债（民企） 私募债 131 - - - - 2.58 4.01 3.07 - 公募债 3023 4.04 2.48 2.45 - 2.42 2.53 2.73 2.28 地产债（国企） 私募债 1252 - - - - 2.38 2.57 2.50 2.71 公募债 8985 2.00 1.93 2.50 - 3.12 2.94 2.49 2.34 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 651 - - - - 3.43 4.08 3.40 2.88 租赁公司债 私募债 347 2.40 2.46 2.49 - 2.31 2.34 2.73 2.46 公募债 6080 2.24 2.24 2.35 - 2.