票息资产热度图谱：信用债补涨落空

敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 4 月 21 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，1 年内公募城投债收益率仍多保持下行趋势，但 1年以上品种多有调整。具体来看，上行幅度较大的品种的包括 1-2 年湖南省级永续、2-3 年江西省级永续、1-2 年广东地级市永续、2-3 年陕西地级市非永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3.1%以下；收益率高于 4.5%的品种出现在贵州地级市、云南地级市、辽宁地级市；其余的吉林、黑龙江、广西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率上行同样多发生在 1 年以上品种。具体来看，收益率上行幅度较大的有 1-2 年宁夏地级市非永续、2-3 年山西省级永续、3-5 年云南地级市非永续、2-3 年安徽省级非永续城投债，分别对应上行 23.1BP、22.5BP、9.6BP 和 8.5BP。 产业债： 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多有调整，1-2 年民企公募非永续品种收益率上行幅度超过 15BP，其余品种中 2-5 年国企私募永续债调整幅度也大于 5BP；地产债中，短期限品种利率仍有下行，1 年以上品种收益率上行幅度基本在 5BP 内。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率以上行为主。具体来看，租赁债中 2-3 年永续品种收益率上行幅度高于 5BP；一般商金债和二永债中收益率上行的品种期限多分布在 2 年以上，不过调整幅度总体较小，控制在 5BP 内；此外，证券公司债及次级债中，1 年以内私募非永续次级债利率上行幅度较大。 风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 21 日，单位：%） ........................... 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 4 月 21 日，单位：BP） ................................ 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 21 日，单位：BP） ................ 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 4 月 21 日，单位：BP） ...................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 21 日，单位：%） ........................... 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 4 月 21 日，单位：BP） ................................ 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 21 日，单位：BP） ............... 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 21 日，单位：%） .......................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 4 月 21 日，单位：BP） ............................... 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 21 日，单位：BP） .............. 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 4 月 21 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多有调整，1-2 年民企公募非永续品种收益率上行幅度超过 15BP，其余品种中 2-5 年国企私募永续债调整幅度也大于 5BP；地产债中，短期限品种利率仍有下行，1 年以上品种收益率上行幅度基本在 5BP 内。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率以上行为主。具体来看，租赁债中 2-3 年永续品种收益率上行幅度高于 5BP；一般商金债和二永债中收益率上行的品种期限多分布在 2年以上，不过调整幅度总体较小，控制在 5BP 内；此外，证券公司债及次级债中，1 年以内私募非永续次级债利率上行幅度较大。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 21 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 67117 2.13 2.26 2.47 2.61 2.19 2.26 2.45 2.73 公募债 81388 2.03 2.09 2.26 2.25 1.97 2.07 2.19 2.34 非金融非地产产业债（国企） 私募债 9306 2.46 2.49 2.67 2.59 2.18 2.23 2.47 2.65 公募债 88336 1.99 2.08 2.19 2.19 1.88 2.03 2.06 2.16 非金融非地产产业债（民企） 私募债 137 - - - - 2.51 4.03 3.11 - 公募债 3291 3.99 2.52 2.49 - 2.33 2.69 2.69 2.30 地产债（国企） 私募债 1256 - - - - 2.37 2.61 2.54 2.76 公募债 9037 1.91 - 2.55 - 2.81 2.85 2.54 2.39 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 642 - - - - 3.41 4.09 3.45 2.94 租赁公司债 私募债 351 2.38 2.53 2.63 - 2.30 2.38 2.75 2.54 公募债 6067 2.23 2.32 2.44 - 1.99 2.06 2.13 2.40 商业银行普通金融债 国有商业银行 7990 - - - - 1.66 1.70 1.79 1.86 股份制商业银行 13585 - - - - 1.71 1.77 1.83 1.91 城市商业银行 11728 - - - - 1.78 1.83 1.90 - 农商行 1887 - - - - 1.82 1.86 1.93 - 银行