业绩扭亏为盈，彰显修复弹性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月11日优于大市我爱我家（000560.SZ）业绩扭亏为盈，彰显修复弹性核心观点公司研究·财报点评房地产·房地产服务证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价3.19 元总市值/流通市值7514/7194 百万元52 周最高价/最低价4.29/1.53 元近 3 个月日均成交额472.42 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《我爱我家（000560.SZ）-短期政策利好叠加长期行业趋势，迎接存量房交易发展机遇》 ——2024-12-18公司经营稳健营收增长，Q4 政策利好效果显著。2024 年，公司实现住房交易总额 2876 亿元，同比+1%；实现营业收入 125 亿元，同比+4%，货币化率4.4%同比基本持平；其中 2024Q4 单季度营收 38 亿元，同比+25%，主要受益于地产利好政策。从收入结构来看，2024 年，公司存量房经纪业务、新房业务和资产管理业务的 GTV 占比分别为 80%、13%和 6%，而收入占比分别为 33%、9%和 49%，主要因为资产管理业务的货币化率 34%明显高于经纪业务 1.8%、新房业务 3.0%。2024 年，公司经营性现金流净额为 45 亿元，持续保持高位。时隔 2 年业绩扭亏为盈。2024 年，公司实现归母净利润 7341 万元，较 2023年的-8.5 亿元显著改善；归母净利率 0.6%，同比提升 7.6 个百分点。业绩改善受益于多重因素，一方面，2024 年，公司毛利率 9.8%，同比提升 0.3%；销售费率 5.0%，同比降低 1.7%；管理费率 7.8%，同比降低 1.5%；另一方面，非经营性或一次性拖累因素同比大幅减弱，如资产及信用减值损失和政府补贴退回等。其中 2024Q4 单季度，公司实现归母净利润 6493 亿元，归母净利率 1.7%，毛利率 15.4%，彰显公司在楼市回暖时较强的业绩修复能力。住房交易业务仍是公司的业绩基石。2024 年，公司经纪业务、新房业务交易总额分别为 2315 亿元、381 亿元，同比分别为+4%、-16%，市占率分别为 3.2%、0.45%；营业收入分别为 41 亿元、12 亿元，同比分别为 0%、+4%；毛利率分别为 20%、12%，对公司毛利润的合计贡献占比为 79%。截至 2024 年末，公司运营门店 2636 家，其中直营门店占比 81%，经纪人总数约 3 万。公司聚焦核心城市的市场份额提升，布局规模趋于稳定，后续经营将持续改善。资产管理业务稳健发展，助力公司防御风险。2024 年，公司资产管理业务实现收入 61 亿元，同比+6%；毛利率为负，主要是自 2021 年度开始执行新的租赁准则，公司将部分房源的租金收益确认至“资产处置收益”科目，若调整回该部分收益，资产管理业务 2024 年的实际毛利率为 12.7%。截至 2024年末，相寓在管房源 30.3 万套，同比+12%，连续四年稳定增长。2024 年，公司平均出房天数为 9 天，出租率为 95.4%，运营效率继续保持在良好水平。投资建议：公司将持续受益于地产政策出台和楼市量价企稳，我们基本维持此前的盈利预测，预计公司 2025-2026 年的归母净利润分别为 3.0/3.8 亿元（原值 2.8/3.9 亿元），对应每股收益分别为 0.13/0.16 元，对应当前股价PE 分别为 25.0/20.0 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：若经济增速放缓、居民收入预期下降、政策放松不及预期、房企信用风险事件冲击等因素导致居住市场波动，公司经营会受到不利影响。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)12,09212,53613,74414,61015,315(+/-%)3.6%3.7%9.6%6.3%4.8%归母净利润(百万元)-84873301375437(+/-%)----309.5%24.8%16.5%每股收益（元）-0.360.030.130.160.19EBITMargin-7.3%-4.2%4.8%5.2%5.4%净资产收益率（ROE）--0.8%3.1%3.8%4.2%市盈率（PE）--102.425.020.017.2EV/EBITDA----37.933.430.5市净率（PB）0.790.800.780.750.73资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司经营稳健营收增长，Q4 政策利好效果显著。2024 年，公司实现住房交易总额2876 亿元，同比+1%；实现营业收入 125 亿元，同比+4%，货币化率 4.4%同比基本持平；其中 2024Q4 单季度营收 38 亿元，同比+25%，主要受益于 9 月末重磅出台的一系列地产利好政策。从收入结构来看，2024 年，公司存量房经纪业务、新房业务和资产管理业务的 GTV 占比分别为 80%、13%和 6%，而收入占比分别为 33%、9%和 49%，主要因为资产管理业务的货币化率 34%明显高于经纪业务 1.8%、新房业务 3.0%。经纪业务佣金率同比略降，主要因为 2023 年 10 月北京市场佣金费率整体调整，而新房业务佣金率同比明显提升。2024 年，公司经营性现金流净额为45 亿元，持续保持高位。图1：公司历年住房交易总额及同比图2：公司历年货币化率资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司历年营业收入及同比图4：公司单季度营业收入及同比资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司各业务类型 GTV 占比，2024图6：公司各业务类型收入占比资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图7：公司各业务类型货币化率图8：公司历年经营性现金流净额资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理时隔 2 年业绩扭亏为盈。2024 年，公司实现归母净利润 7341 万元，较 2023 年的-8.5 亿元显著改善；归母净利率 0.6%，同比提升 7.6 个百分点。业绩改善受益于多重因素，一方面，2024 年，公司毛利率 9.8%，同比提升 0.3%；销售费率 5.0%，同比降低 1.7%；管理费率 7.8%，同比降低 1.5%；另一方面，非经营性或一次性拖累因素同比大幅减弱，如资产及信用减值损