2024年年报点评：息差韧性逐季增强，Q4信贷扩张放缓

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宁波银行（002142.SZ）：息差韧性逐季增强，Q4 信贷扩张放缓 ——2024 年年报点评 2025 年 4 月 11 日 强烈推荐/维持 宁波银行 公司报告 事件：4 月 9 日，宁波银行公布 2024 年年报，实现营收、拨备前利润、净利润 666.3、423.0、271.3 亿，分别同比 +8.2%、+14.4%、+6.2%。加权平均ROE 为 13.59%，同比下降 1.49pct。年末不良贷款率 0.76%、环比持平，拨备覆盖率 389.4%、环比下降 28pct。 点评： 全年营收增速靠前受规模扩张和息差韧性支撑，4 季度单季信贷扩张放缓。2024 全年来看，宁波银行实现营收 666.3 亿（yoy +8.2%）,营收增速在上市行中靠前，主要是净利息收入实现较快增长（yoy +17.3%）受规模较快增长和息差有韧性的支撑。盈利拆分来看，主要贡献项为规模增长和成本有效管控，主要拖累项为非息收入和节税减少。4 季度边际变化看，盈利驱动项中规模贡献环比下降、非息继续负向拖累、节税进一步减少，好的方面是息差韧性增强。 信贷保持较快投放，对公为主要支撑。2024 年末宁波银行总资产、贷款同比 +15.3%、+17.8%，保持高增、处于上市银行前列。其中，对公、零售贷款分别同比+24.4%、+10.0%。对公贷款投向前三的行业分别是租赁和商务服务业、批发零售业、房地产，分别占全年新增贷款的 26.9%、12.8%、11.8%。零售贷款中，消费贷、按揭贷款、经营贷同比增速分别为 +11.4%、+12.7%、+2.9%；新增占比分别为 16.4%、5%、1.3%。4 季度信贷增长边际放缓。 全年净息差降幅小于同业，息差韧性较强。宁波银行 2024 年净息差为1.86%，较前三季度提升 1bp；同比仅下降 2bp，降幅逐季收窄、且明显低于可比同业（2024 年监管口径城商行净息差为 1.38%，同比降幅 19bp），主要得益于资产端收益率降幅较小，负债成本持续改善。具体来看，贷款、生息资产收益率同比分别下降 29bp、19bp 至 4.84%、3.97%；其中对公贷款收益率同比仅下降 10bp，定价韧性较强；零售贷款收益率同比下降 58bp，主要是按揭重定价及消费贷竞争加剧。存款、计息负债付息率同比分别下降7bp、9bp 至 1.94%、2.06%。 资产质量指标总体稳健，零售风险仍需关注。年末宁波银行不良贷款率0.76%、环比同比均持平，关注贷款率季度环比持续上升，较年初提升38bp，逾期贷款率较年中提升 3bp。对公各行业不良率保持平稳，零售不良率继续上升。年末零售贷款不良率 1.68%，较年中上升 1bp；其中，消费贷不良余额较年中增加 5.56 亿，不良率上升 5bp 至 1.61%；按揭贷款不良余额增加 0.61 亿，不良率上升 3bp 至 0.63%；经营贷不良余额增加 0.11 亿，不良率下降 7bp 至 2.97%。从不良核销处置和生成情况来看，全年核销不良贷款 139.7 亿，同比多核 56.3 亿；加回核销转出后的不良净生成率为 1.27%，同比上行 32bp；判断零售不良生成仍在高位震荡。拨备方面，年末拨备覆盖率环比三季度末继续下降 15.4pct 至 389.4%。 投资建议：2024 年宁波银行规模高增、息差韧性较强，实现核心营收的较快公司简介： 宁波银行成立于 1997 年 4 月 10 日，2007 年 7月 19 日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 27.97-18.43 总市值（亿元） 1,578.26 流通市值（亿元） 1,559.25 总股本/流通 A 股（万股） 660,359/660,359 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 0.98 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -19.9%-7.2%5.4%18.1%30.7%43.4%4/117/1110/101/94/10宁波银行沪深300P2 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：息差韧性逐季增强，Q4 信贷扩张放缓——2024 年年报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 增长，显示了较强的信贷业务扩张和客户经营能力。但在当前经济周期下，不良生成有所上升，核销处置加大、拨备加速消耗，零售风险趋势仍需关注。展望来看，当前贸易摩擦升级对出口及产业链影响的不确定性加大，需关注公司重点客群民营小微、进出口企业及企业主的信贷需求和资产质量情况。此外，非息波动性或好于行业，一方面得益于 2024 年非息对业绩有所拖累，基础压力不大；另一方面是宁波银行持续打造强化财富管理和金融市场投资能力，在当前市场环境下业务能力或进一步突显。我们小幅调降 2025-2027 年盈利预测至 5.8%、6.1%、9.1%，对应 BVPS 分别为 34.9、38.5、42.4 元/股。4 月 10 日收盘价 23.9 元/股，对应 2025 年 0.68 倍 PB 估值。考虑公司估值已低于可比城商行，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：贸易摩擦升级对外贸客群影响超预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 616 666 719 778 852 增长率（%） 6.4 8.2 7.9 8.3 9.5 归母净利润（亿元） 255 271 287 304 332 增长率（%） 10.7 6.2 5.8 6.1 9.1 净资产收益率（%） 15.51 14.10 13.07 12.55 12.43 每股收益(元) 3.87 4.11 4.34 4.61 5.03 PE 6.18 5.82 5.50 5.19 4.75 PB 0.89 0.76 0.68 0.62 0.56 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：息差韧性逐季增强，Q4 信贷扩张放缓——2024 年年报点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 1：宁波银行 2024 营收、净利润同比 +8.2%、+6.2% 图 2：宁波银行 4Q24 单季营收、净利润同比+10.