公司事件点评报告：新能源传动业务快速成长，加码机器人关节

2025 年 04 月 07 日 新能源传动业务快速成长，加码机器人关节 —蓝黛科技（002765.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫 S1050122110005 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-07 当前股价（元） 13.53 总市值（亿元） 88 总股本（百万股） 652 流通股本（百万股） 596 52 周价格范围（元） 4.07-16.07 日均成交额（百万元） 498.32 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 蓝黛科技发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入35.36 亿元，同比增长 25.93%；实现归母净利润 1.24 亿元，归母扣非净利润 6570 亿元，扭亏为盈。 投资要点 ▌业绩扭亏为盈，新能源传动业务快速成长 2024 年，公司动力传动业务实现收入 17.76 亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 1065.97%，带动公司整体扭亏为盈。增长主要原因为：1）新能源汽车电驱系统传动齿轴业务保持快速增长，老客户订单持续提升，新产品项目大幅增加，海外业务开始取得突破，尤其是在欧洲实现批量供货，2024 年公司新能源业务销量 540 万件，同比增长 120%，收入 5.27 亿元，同比增长 88%，未来新投产能的逐步释放将有力保障业务的开拓发展；2）自动变速器、平衡轴等总成产品产销保持稳中有升。 2024 年，公司触控显示业务实现收入 17.60 亿元，同比增长39.16%；实现归母净利润 3964 万元，扭亏为盈。公司子公司台冠科技、重庆台冠拥有盖板玻璃、车载、工控和消费类产品四大业务板块。2024 年，触控显示行业整体复苏，公司传统消费、工控业务取得一定进展，重点布局的车载触摸屏业务发展迅速。宣宇光电已开始贡献收入，车载盖板玻璃、工控盖板玻璃以及 3D 盖板玻璃等新项目导入顺利，部分产品已开始应用于下游客户并获良好反馈。 ▌参股无锡泉智博，加码机器人关节业务 公司持续关注机器人关节执行器领域，公司全资子公司蓝黛自动化于 2025 年 1 月投资参股无锡泉智博，持有其 4.3478%股权。泉智博主要从事机器人关节的研产销，在机器人关节领域具有较强市场竞争能力。蓝黛自动化与泉智博按照投资协议约定，就机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配业务达成合作。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 45.11、55.61、66.46 亿元，EPS 分别为 0.33、0.45、0.59 元，当前股价对应 PE 分别为 40.5、30.0、22.9 倍，公司新能源传动业务快速成长，前-50050100150200250(%)蓝黛科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 瞻布局机器人新兴产业，成长动力充足，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 动力传动/触控显示行业需求不及预期风险、机器人关节等新项目量产不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,536 4,511 5,561 6,646 增长率（%） 25.9% 27.6% 23.3% 19.5% 归母净利润（百万元） 124 218 294 385 增长率（%） -134.0% 75.4% 35.0% 30.8% 摊薄每股收益（元） 0.19 0.33 0.45 0.59 ROE（%） 5.0% 8.2% 10.2% 12.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 710 990 1,345 1,795 应收款 1,145 1,461 1,801 2,153 存货 731 928 1,138 1,352 其他流动资产 206 263 324 387 流动资产合计 2,792 3,641 4,607 5,687 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,767 1,590 1,431 1,288 在建工程 202 202 202 202 无形资产 262 249 235 223 长期股权投资 4 4 4 4 其他非流动资产 450 450 450 450 非流动资产合计 2,684 2,494 2,322 2,166 资产总计 5,476 6,135 6,929 7,853 流动负债: 短期借款 341 341 341 341 应付账款、票据 1,400 1,883 2,440 3,054 其他流动负债 335 335 335 335 流动负债合计 2,085 2,571 3,131 3,748 非流动负债: 长期借款 421 421 421 421 其他非流动负债 480 480 480 480 非流动负债合计 900 900 900 900 负债合计 2,986 3,472 4,032 4,649 所有者权益 股本 652 652 652 652 股东权益 2,490 2,663 2,898 3,204 负债和所有者权益 5,476 6,135 6,929 7,853 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 125 220 297 388 少数股东权益 1 2 2 3 折旧摊销 234 190 171 155 公允价值变动 0 1 1 1 营运资金变动 -100 -84 -52 -12 经营活动现金净流量 260 328 420 535 投资活动现金净流量 -403 177 159 143 筹资活动现金净流量 422 -46 -62 -82 现金流量净额 279 459 516 597 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,536 4,511 5,561 6,646 营业成本 3,048 3,843 4,715 5,603 营业税金及附加 20 26 32 38 销售费用 49 62 77 92 管理费用 103 131 162 193 财务费用 8 10 13 15 研发费用 144 184 227 271 费用合计 304 388 478 571 资产减值损失 -83 -80 -80 -80 公允价值变动 0 1 1 1 投资收益 -2 -2 -2 -2 营业利润 138 236 318 415 加:营业外收入 0 3 3 3 减:营业外支出 4 4 4 4 利润总额 133 234 316 413 所得税费用 8 14 19 25 净利润 125 220 297 388 少数股东损益 1 2 2 3 归母净利润 124 218 294 385 主要财务指标 2