中信银行(601998)详解2024年报：息差韧性带动利息收入增速提升，资产质量改善，分红比例提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分息差韧性带动利息收入增速提升，资产质量改善，分红比例提升中信银行（601998.SH）股份制银行Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 03 月 31 日评级：增持（首次）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)55,645.16流通股本(百万股)55,645.16市价(元)7.11市值(百万元)395,637.10流通市值(百万元)395,637.10股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）205,896213,646210,807214,361217,991增长率 yoy%-2.6%3.8%-1.3%1.7%1.7%归母净利润（百万元）67,01668,57669,90571,41272,998增长率 yoy%7.9%2.3%1.9%2.2%2.2%每股收益（元）1.271.171.201.221.32净资产收益率11.63%10.66%9.94%9.53%9.09%P/E5.596.065.945.815.40P/B0.580.570.540.500.47备注：股价截止自2025 年 03 月 31 日收盘价。报告摘要中信银行 2024 年营收同比+3.8%（1~3Q24 为+3.8%），净利润同比+2.3%（1~3Q24 为+0.8%）。营收增长边际持平，净利息收入增长提速但非息收入增速有所下行。净利息收入同比+2.2%（1~3Q24 同比+0.7%），四季度息差韧性贡献明显。净非利息收入同比+7.4%，主要是其他非息收入的支撑、但支撑力度有所减弱。手续费低基数效应开始显现，全年同比-4.0%（1~3Q24 为-10.0%）；其他非息收入延续大幅正增态势但增速边际下行，全年同比+19.7%（1~3Q24 为+39.7%）。净利润同比增 2.3%（1~3Q24 同比+0.8%），四季度拨备释放力度加强。单季净利息收入环比-1.8%，收益率和付息率均环比下行。4Q24 单季净利息收入环比-1.8%，单季年化净息差环比下降 7bp 至 1.72%。资产端来看，实体需求不足环境下资产端收益率环比下行 12bp 至 3.56%；负债端来看，存款利率下行显效，带动负债成本环比下降 6 个 bp 至 1.89%。资产负债：个贷和票据助力信贷增长恢复。资产端：4Q24 信贷单季新增 883 亿，同比多增 552 亿。其中，对公减少 133 亿；零售新增 238 亿；票据增加 778 亿。分行业来看，全年信贷增长主要由制造业、基建类及按揭贡献。负债端：4 季度存款环比增长 3%，单季存款增加 1689 亿元，同比多增 2270 亿元。从期限维度上看，活期存款占总存款比例较年中下降 3.8 个点至 42.0%；从客户维度上看，储蓄存款保持较高增速，同比增 13.4%，占比总存款较年中提升 0.3 个百分点至28.8%。净非息收入：手续费降幅趋缓，其他非息增速下行。净非息收入同比增 7.4%（VS1~3Q24 同比+11.2%），净手续费收入同比-4.0%（VS 1~3Q24 同比-10.0%），净其他非息收入同比增 19.7%（VS 1~3Q24 同比+39.7%）。资产质量：不良率继续改善。全年累计不良生成 1.14%、较前三季度上升 2bp。不良率 1.16%，环比下降 1bp。关注类占比 1.64%，环比下降 6bp。逾期率环比上升。逾期率 1.79%，较年中下降 7bp。逾期占比不良为 154.37%，较年中下降2.03 个点。拨备覆盖率 209.43%，环比下降 6.57 个百分点。拨贷比 2.43%，环比下降 10bp。分红比例提升至 30.5%。中信银行 2024 年度普通股现金股息总额为人民币 95.82亿元，连同已派发的中期现金股息 98.73 亿元，全年派发现金股息合计 194.55 亿元（每 10 股派发现金股息 3.547 元人民币），占 2024 年度合并后归属于普通股股东净利润的 30.50%。投资建议：公司 2025E、2026E、2027E PB 0.54X/ 0.50X/ 0.47X，中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，过往三年聚焦强核行动、深化集团协同融合，建议关注新三年规划中“五个领先”（财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化）的落地实施情况。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 营收同比+3.8%，净利润同比+2.3%，利润增速有所提升....................................32. 单季净利息收入环比-1.8%，收益率和付息率均环比下行.................................... 43. 资产负债：个贷和票据助力信贷增长恢复.............................................................44. 净非息收入：手续费降幅趋缓，其他非息增速下行..............................................65. 资产质量：不良率继续改善...................................................................................76. 其他：分红比例提升..............................................................................................87. 投资建议与风险提示..............................................................................................9图表目录图表 1： 中信银行业绩累积同比................................................................................3图表 2： 中信银行业绩单季同比................................................................................3图表 3： 中信银行业绩增长拆分（累积同比）......................................................... 4图表 4： 中信银行业绩增长拆分（单季环比）........................................