4月度金股：“四月决断”下的景气组合

东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 20250331 4 月度金股：“四月决断”下的景气组合 2025 年 03 月 31 日 证券分析师 陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 相关研究 《全球头顶的达摩克利斯之剑：“关税”&“衰退”——全球市场观察系列》 2025-03-31 《历史上的“四月决断”》 2025-03-30 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ A 股历来会进行“四月决断”，市场交易逻辑也从预期驱动转向基本面交易。“四月决断”本质是市场从预期驱动向现实定价的转换——经济数据的成色、业绩的兑现能力、政策的边际变化，三者共同构成股价的“压力测试”框架。进入 4 月，经济与业绩“大考”来临，同时 4 月政治局会议承上启下，对全年经济发展作出指引，市场会基于微观企业盈利和宏观政策基调对股价进行修正。 ◼ 风格上，4 月主题成长方向的高赔率品种波动加剧，历年看，业绩确定性较强的大盘、价值风格相对占优。过去 10 年“四月决断”行情中（剔除 2015 年），相比主题成长，大盘价值平均涨幅为 0.8%，金融和消费风格也相对占优。科技主题分支由于处于新技术渗透初期，盈利兑现度不足，较难避免资金在博弈业绩时产生的行情波动，因此在 4 月前后可能会阶段性退潮。“春季躁动”期间表现强势的科技主题，如人形机器人、AI 算力等方向近期有所回调，基本面更扎实的绩优公司在 4 月更容易跑出超额。 ◼ 宏观波动率收敛背景下，聚焦结构性景气方向。2025 年 1-2 月经济实现了良好开局，结构上延续了“供给偏强、需求偏弱”。以全年经济发展目标 5%为基准来看，供给侧工业增加值增速达 5.9%，高于实际 GDP 目标增速，而需求侧的社零、出口和投资增速均低于 5%。此外，1-2 月CPI、PPI 增速和社融结构显示市场化需求仍有较大提升空间，M1 和 M2剪刀差尚处于低位，指向当前宏观波动率仍偏收敛、总量经济向上弹性相对有限，需要挖掘结构性的景气线索，把握确定性机会。 ◼ 4 月，我们的配置关注“四月决断”下的景气线索： 1、 基本面交易主导下，重点关注业绩景气方向，尤其是一季报业绩可能超预期的个股α机会：如涨价线的有色金属，国补扩容利好的消费电子板块绩优个股。 2、 继续看好部分预期景气方向：近年来市场学习效应显著增强，本轮“四月决断”开启较早，不排除 4 月中下旬提前结束的可能性，科技可能提前回归，建议维持对少量强产业趋势品种的战术配置。此外，关注具备独立景气的品种，如创新药。 ◼ 我们的金股组合如下 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：市值、EPS、PE 数据截至 2025/3/28，港股市值对应港币，其余数据货币单位均为人民币，港元汇率为 2025 年 3 月 28 日的 1.0664，盈利预测源于东吴证券研究所 ◼ 风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等。 代码简称行业市值（亿元）25EPS（元）26EPS（元）25PE26PE603699.SH纽威股份机械2091.892.31412688234.SH天岳先进电子2750.731.148856600323.SH瀚蓝环境环保公用1962.132.31114000975.SZ山金国际煤炭有色钢铁5191.191.591612300353.SZ东土科技计算机1280.140.2514983002850.SZ科达利电新3416.367.642016688696.SH极米科技传媒互联网916.148.0421161530.HK三生制药医药2941.11.210101801.HK信达生物医药7570.351.3512432300181.SZ佐力药业医药1171.021.281613 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略深度报告 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 本月十大金股推荐 .............................................................................................................................. 4 1.1. 机械：纽威股份......................................................................................................................... 4 1.2. 电子：天岳先进......................................................................................................................... 4 1.3. 环保公用：瀚蓝环境................................................................................................................. 5 1.4. 煤炭有色钢铁：山金国际......................................................................................................... 6 1.5. 计算机：东土科技..................................................................................................................... 7 1.6. 电新：科达利................................................