常熟银行(601128)详解常熟银行2024年报：营收利润保持双位数增长，资产质量总体稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分营收利润保持双位数增长，资产质量总体稳健常熟银行（601128.SH）农商行Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 04 月 02 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)3,014.98流通股本(百万股)3,014.98市价(元)7.02市值(百万元)21,165.19流通市值(百万元)21,165.19股价与行业-市场走势对比相关报告1、《详解常熟银行 2024 年半年报：净利润同比+19.6%，业绩高增韧性强》2024-08-222、《详解常熟银行 2024 年一季报：息差环比回升，营收、业绩保持高增速》2024-05-14公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）9,86910,91211,55411,94312,465增长率 yoy%12.0%10.6%5.9%3.4%4.4%归母净利润（百万元）3,2803,8134,2914,7475,200增长率 yoy%19.6%16.3%12.5%10.6%9.5%每股收益（元）1.201.261.421.571.72净资产收益率13.69%14.31%14.49%14.20%13.72%P/E5.855.574.944.474.08P/B0.760.760.680.600.53备注：股价截止自2025 年 04 月 01 日收盘价。报告摘要常熟银行 2024 年营收同比+10.6%（1~3Q24 为+11.3%），净利润同比+16.2%（1~3Q24 为+18.2%）。营收增速边际下降，主要受到非息收入的影响。净利息收入同比+7.55%（1~3Q24 同比+6.15%），主要来自于负债端贡献下息差同比收窄幅度有缓和。净非利息收入同比+29.31%（1~3Q24 为+44.15%），主要源于高基数影响下其他非息同比增速有所下降。净利润同比增 16.2%（1~3Q24 同比+18.2%）。收益率和付息率降幅均较大，单季净利息收入环比-2.7%，单季年化净息差环比下降11bp 至 2.54%。资产端来看，实体需求不足环境下资产端收益率环比下行 40bp 至4.42%；负债端来看，活期存款占比下降，但存款利率下行显效，带动负债成本环比下降 30 个 bp 至 2.05%。资产负债：信贷增长靠对公支撑，活期存款占比下降。资产端：4Q24 信贷单季新增12 亿，同比少增 28 亿。分行业来看，全年信贷增长主要由批零制造业、基建类及个人经营贷贡献。负债端：4 季度存款环比增长 0.7%，单季存款增加 19 亿元，同比少增 27 亿元；存款占比计息负债比重较 3 季度末下降 0.4 个百分点至 88.7%。从期限维度上看，活期存款占总存款比例较年中提升 0.4 个点至 18.1%。净非息收入：高基数影响下其他非息增速有所下降。净非息收入同比增 29.3%（VS1~3Q24 同比+44.2%），主要源于净其他非息收入增速下降，同比增 26.1%（VS1~3Q24 同比+40.2%）。2024 净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收16.2%、0.8%和 15.4%。资产质量：总体保持稳健。全年累计不良生成 1.43%、较前三季度上升 38bp。不良率 0.77%，环比持平。关注类占比 1.49%，环比下降 3bp。逾期率 1.43%，较年初下降 11bp。逾期占比不良为 184.82%，较年初下降 17.48 个点。拨备覆盖率 500.38%，环比下降 28.03 个百分点。拨贷比 3.86%，环比下降 23bp。投资建议：公司 2025E、2026E、2027E PB 0.68X/ 0.60X/ 0.53X；公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议关注。根据 2024 年报数据，我们相应调整 2025/ 2026 预测净利润至 42.9/ 47.5 亿元，前值为 43.9/ 48.2 亿元；增加对 2027年净利润预测值为 52 亿元。维持“增持”评级。风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 营收同比+10.6%，净利润同比+16.2%................................................................. 32. 单季净利息收入环比-2.7%，收益率和付息率均环比下行.................................... 43. 资产负债：信贷增长靠对公支撑，活期存款占比下降.......................................... 44. 净非息收入：高基数影响下其他非息增速有所下降..............................................65. 资产质量：总体保持稳健.......................................................................................76. 其他........................................................................................................................87. 投资建议与风险提示..............................................................................................8图表目录图表 1： 常熟银行业绩累积同比................................................................................3图表 2： 常熟银行业绩单季同比................................................................................3图表 3： 常熟银行业绩增长拆分（累积同比）......................................................... 4图表 4： 常熟银行业绩增长拆分（单季环比）......................................................... 4图表 5： 常熟银行单季年化净息差.........................................................