农业银行(601288)详解农业银行2024年报：营收业绩增长提速，资产质量继续改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分营收业绩增长提速，资产质量继续改善农业银行（601288.SH）国有大型银行Ⅱ证券研究报告/公司点评报告2025 年 04 月 01 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)349,983.03流通股本(百万股)349,983.03市价(元)5.18市值(百万元)1,812,912.12流通市值(百万元)1,812,912.12股价与行业-市场走势对比相关报告1、《详解农业银行 2024 年半年报：净利润同比增+2.0%；息差企稳，营收增速回正》2024-09-032、《详解农业银行 2023 年报：业绩增速保持稳健，资产质量继续改善》2024-04-06公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）687,282702,856722,654741,510758,751增长率 yoy%-0.1%2.3%2.8%2.6%2.3%归母净利润（百万元）269,356282,083291,235304,217318,459增长率 yoy%3.9%4.7%3.2%4.5%4.7%每股收益（元）0.220.240.250.260.27净资产收益率11.62%11.28%10.93%10.69%10.37%P/E6.716.466.225.935.67P/B0.740.690.650.600.56备注：股价截止自2025 年 03 月 31 日收盘价。报告摘要农业银行 2024 年营收同比+2.3%（1~3Q24 为+1.2%），净利润同比+4.7%（1~3Q24 为+3.4%）。营收增长提速来自利息收入和非息收入的共同贡献。净利息收入同比+1.6%（1~3Q24 同比+1.0%），虽然规模扩张速度有所放缓，但息差同比收窄幅度缓和。净非利息收入同比+5.74%，主要是其他非息收入的支撑。手续费低基数效应开始显现，全年同比-5.7%（1~3Q24 为-7.7%）；在四季度债市收益率快速下行的环境下，其他非息收入延续大幅正增态势，全年同比+31.5%（1~3Q24 为+27.0%）。受益于营收带动，净利润同比增 4.7%（1~3Q24 同比+3.4%）。单季净利息收入环比-2.8%，收益率和付息率均环比下行。4Q24 单季净利息收入环比-2.8%，单季年化净息差环比下降 6bp 至 1.33%。资产端来看，实体需求不足环境下资产端收益率环比下行 9bp 至 2.92%；负债端来看，活期存款占比下降、但存款利率下行显效，带动负债成本环比下降 3 个 bp 至 1.74%。资产负债：个贷同比多增，储蓄存款占比提升。资产端：4Q24 信贷单季新增 2282亿，同比少增 559 亿。分行业来看，全年信贷增长主要由城投基建类、批零制造业及个人经营贷贡献。负债端：储蓄存款占比提升。4 季度存款环比增长 1.5%，单季存款增加 4402 亿元，同比多增 3984 亿元；存款占比计息负债比重较 3 季度末上升 2.1个百分点至 76.5%。从期限维度上看，活期存款占总存款比例较年中下降 0.2 个点至40.9%。从客户维度上看，储蓄存款保持较高增速，同比增 9.3%，占比总存款较年中提升 1.2 个百分点至 62.8%净非息收入：手续费降幅趋缓，其他非息高增。净非息收入同比增 5.7%（VS 1~3Q24同比+2.5%），净手续费收入同比-5.7%（VS 1~3Q24 同比-7.7%），净其他非息收入同比增 31.5%（VS 1~3Q24 同比+27.0%）。资产质量：总体保持稳健。全年累计不良生成 0.43%、较前三季度下降 7bp。不良率 1.30%，环比上升 2bp。关注类占比 1.40%，同比下降 2bp。逾期率 1.18%，较年中上升 11bp。逾期占比不良为 90.98%，较年中上升 9.96 个点。拨备覆盖率299.61%，环比下降 2.75 个百分点。拨贷比 3.88%，环比下降 11bp。投资建议：公司 2025E、2026E、2027E PB 0.65X/ 0.60X/ 0.56X。农业银行基本面总体稳健，估值便宜，股息率高，资负水平优异、盈利能力稳健，存量风险不断出清，资产质量稳健向好，建议积极关注。根据 2024 年报数据，我们相应调整 2025/ 2026预测净利润至 2912/3042 亿元，前值为 2691/2739 亿元；增加对 2027 年净利润预测值为 3185 亿元。维持“增持”评级。风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。公司点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 营收同比+2.3%，净利润同比+4.7%，营收利润增长均提速................................ 32. 单季净利息收入环比-2.8%，收益率和付息率均环比下行.................................... 43. 资产负债：个贷同比多增，储蓄存款占比提升..................................................... 44. 净非息收入：手续费降幅趋缓，其他非息高增..................................................... 75. 资产质量：总体保持稳健.......................................................................................76. 其他........................................................................................................................87. 投资建议与风险提示..............................................................................................8图表目录图表 1： 农业银行业绩累积同比................................................................................3图表 2： 农业银行业绩单季同比................................................................................3图表 3： 农业银行业绩增长拆分（累积同比）......................................................... 4图表 4： 农业银行业绩增长拆分（