煤炭行业：春检将至供需宽松或缓解，关注龙头白马配置机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 29 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,430.00行业流通市值(亿元)17,025.36行业-市场走势对比相关报告1、《超跌优质资产价值凸显，关注龙头白马配置机会》2025-03-222、《超跌确定性资产，依然占优》2025-03-153、《煤价短期有望企稳，逐步配置超跌确定性资产》2025-03-09重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E山西焦煤7.022.621.190.630.820.902.75.911.18.67.8买入潞安环能12.174.742.651.171.321.442.64.610.49.28.5买入平煤股份8.672.471.621.141.511.173.55.47.65.77.4买入兖矿能源13.616.222.711.622.042.302.25.08.46.75.9买入中国神华37.833.503.003.203.283.3710.812.611.811.511.2买入陕西煤业19.873.622.192.292.532.615.59.18.77.97.6买入中煤能源10.121.381.471.651.771.937.36.96.15.75.2买入山煤国际10.853.522.151.501.631.743.15.07.26.76.2买入淮北矿业13.272.832.311.841.261.554.75.77.210.58.6买入盘江股份4.941.020.340.180.330.344.814.527.415.014.5买入上海能源11.992.411.340.990.870.985.08.912.113.812.2买入兰花科创7.672.821.411.131.371.552.75.46.85.64.9买入淮河能源3.330.090.220.220.290.5237.015.115.111.56.4买入晋控煤业12.011.821.971.671.791.876.66.17.26.76.4买入新集能源6.840.800.810.920.971.048.68.47.47.16.6买入广汇能源6.151.730.790.480.871.043.67.812.87.15.9买入备注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价报告摘要行业观察：大秦线春检将至，供需宽松或缓解。近期港口煤价整体呈现窄幅震荡。供应端来看，1）临近月底，完成产量以及检修的煤矿增加，整体产量小幅缩紧；2）印尼仍处于斋月，进口煤市场供应收紧。需求端来看，尽管进入传统用煤淡季，电厂机组检修将陆续展开，但非电用煤有刚需支撑且部分电厂正在考虑采购市场煤以补充库存，从而优化库存结构。展望四月，大秦线将于四月初展开为期一个月的春季检修，检修期间，往年大秦线春季检修期间的平均运量在 105-110 万吨/日左右，预计影响煤炭运量 20 万吨/天左右，环渤海港口煤炭调入数量将减少，港口去库速度有望加快，煤炭市场供需宽松压力或有所缓解。当前坑口港口煤价倒挂且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强。伴随下游企业复工提速、煤电企业盈亏再平衡以及供给动态调整，煤炭供需宽松局面或缓解，煤炭价格有望迎来底部支撑。展望后市，煤炭股依然具备配置价值。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：一方面、煤炭长协价格仍然具备较强支撑，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性；另一方面、股价波动剧烈高位股有望迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升。②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024 年 11 月 15 日证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。去年四季度以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组、新集能源大股东增持、晋控煤业收购集团所持潘家窑矿权、中国神华收购集团资产等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院总理 2 月 5 日主持召开国务院第七次全体会议，提出：认真总结和丰富拓展工作中探索的好做法，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。2 月 21 日，财政部部长蓝佛安在人民日报发表文章《实施更加积极的财政政策 推动经济持续回升向好》。3 月 5 日，国务院总理作政府工作报告。报告指出，2025 年实施更加积极的财政政策，统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。本周重点公司业绩跟踪：1）淮河能源：减值拖累全年业绩，2025-2027 年现金分红比例≥75%。2024 年公司实现营业收入 300.21亿元，同比增长 9.83%；归母净利润 8.58 亿元，同比增长 2.17%；2024Q4 公司实现营业收入 64.27 亿元，同比减少 19.67%；归母净利润 0.15 亿元，同比减少 94.41%；由于收购电力集团资产的原因，公司于 3 月 27 日公告 2024 年度拟不进行现金分配和- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分送股，且不进行资本公积金转增股本。同时，公司发布《关于 2025-2027 年度现金分红回报规划》，在满足《公司章程》利润分配政策的前提下，2025-2027 年公司每年度拟分配的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的 75%，且每股派发现金红利不低于 0.19 元（含税）。2）淮北矿业：量价齐跌，业绩承压。2024年公司实现营业收入 658.75 亿元，同比减少 10.49%；实现归母净利润 48.55 亿元，同比减少 22.00%；2024Q4 公司实现营业收入 90.89 亿元，同比减少 49.21%；归母净利润 7.16 亿元，同比减少 38.58%；经营数据方面，2024 年公司商品煤产量 2055.30万吨，同比减少 6.46%；商品煤销量 1536.69 万吨（不含内部自用），同比减少 13.82%。3）兖矿能源：增产控本对冲煤价走弱，高分红回馈股东。2024 年公司实现营业收入1391.24 亿元，同比减少 7.29%；实现归母净利润 144.25 亿元，同比减少 28.39%；2024Q4 公司实现营业收入 324.91 亿元，同比增长 128.20%；归母净利润 30.20 亿元，同比减少 33.25%；经营数据方面：煤炭业务方面，2024 年公司商品煤产量14249.30 万吨，同比增长 7.86%，商品煤销量 13630.90 万吨，同比增长 7.31%，其中自产煤销量为 12906 万吨，同比增长 6.68%；