公用环保2025年3月投资策略：中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，重视公用事业板块的防御属性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月06日优于大市公用环保 2025 年 3 月投资策略中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，重视公用事业板块的防御属性核心观点行业研究·行业月报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202503 第 5 期-新奥股份拟私有化新奥能源，电煤价格持续探底》 ——2025-03-31《公用环保 202503 第 4 期-1-2 月全社会用电量 1.56 万亿kWh(+1.3%)，关注绿证价值重估》 ——2025-03-24《公用环保 202503 第 3 期-促进环保装备制造业高质量发展，算电协同行业梳理》 ——2025-03-18《公用环保 202503 第 2 期-中石油中石化天然气年度合同定价方案初步确定，可控核聚变进展更新》 ——2025-03-10《公用环保 2025 年 3 月投资策略-国家能源局印发 2025 年能源工作指导意见，中国核电、浙能电力增资参股中国聚变能源有限公司》 ——2025-03-03市场回顾：3 月沪深 300 指数下跌 0.07%，公用事业指数上涨 1.87%，环保指数上涨 2.82%，月相对收益率分别为 1.94%和 2.89%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 11 和第 5 名。重要事件：中办、国办发布《关于完善价格治理机制的意见》。2025 年 4月 2 日，中共中央办公厅 国务院办公厅发布了《关于完善价格治理机制的意见》，文件提出坚持社会主义市场经济改革方向，能由市场形成价格的都交给市场，健全促进绿色低碳转型的能源价格政策以及可持续发展的公用事业价格机制等。专题研究：重视公用事业板块的防御属性。1）火电：煤价下跌带来业绩弹性。测算结果显示，当煤价为 700 元/吨（含税，下同）、综合电价为 0.43 元/kwh（含容量电价，含税，下同）/kwh 时，度电盈利为 0.025元/kwh；当综合电价为 0.43 元/kwh、煤价由 750 元/吨降至 650 元/吨时，度电盈利由 0.020 元//kwh 升至 0.030 元/kwh。2）水电：目前我国处在低利率阶段，2024 年 3 月末 10 年期国债收益率下行至 1.8%，处在近 10 年来底部水平。截至 2025 年 4 月 3 日，长江电力的股息率为 3.63%，高于中债十年期国债收益率 1.82pct。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023A2024E2023A2024E600027.SH 华电国际优于大市5.615740.350.5911.629.51600821.SH 金开新能优于大市5.991200.40.4215.2314.26600021.SH 上海电力优于大市9.252610.50.9614.969.64001289.SZ 龙源电力优于大市17.411,4550.730.8126.5721.49600905.SH 三峡能源优于大市4.331,2390.250.2517.4217.32请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告600310.SH 广西能源优于大市4.476600.313,310.6114.42600483.SH 福能股份优于大市9.502641.031.068.018.96600163.SH 中闽能源优于大市5.371020.360.3712.2614.51600900.SH 长江电力优于大市28.406,9491.111.420.9720.29601985.SH 中国核电优于大市9.381,9290.550.5913.3315.90003816.SZ 中国广核优于大市3.691,8630.210.2314.6416.04000958.SZ 电投产融优于大市7.664120.240.2516.7030.641193.HK华润燃气优于大市23.005322.32.4411.349.43605090.SH 九丰能源优于大市25.361652.112.7813.389.12000803.SZ 山高环能优于大市5.51260.020.02314.37275.50000685.SZ 中山公用优于大市8.981320.660.8311.1510.82300203.SZ 聚光科技优于大市17.2978-0.720.47-22.0436.790257.HK光大环境优于大市3.572190.720.65.005.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录一、 专题研究与核心观点 ....................................................... 6（一）异动点评 ........................................................................ 6（二）重要政策及事件 .................................................................. 6（三） 专题研究：重视公用事业