医药生物行业跟踪周报：关税战背景下，医药板块确定性更高

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 关税战背景下，医药板块确定性更高 2025 年 04 月 06 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《国内创新药与 MNC 的 BD 交易活跃，建议关注三生制药、新诺威、恒瑞医药等》 2025-03-30 《 2024 年医保结余再创新高，持续向创新药倾斜》 2025-03-23 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 1.20%、4.77%，相对沪深 300的超额收益分别为 2.57%、6.64%；本周、年初至今 H 股生物科技指数涨跌幅分别为 1.7%、30.77%，相对于恒生科技指数跑赢 5.21%、11.85%；本周 A 股化药（+3.45%）、医药商业（+1.48%）及中药（+1.53%）等股价涨幅较大，原料药（+1.06%）、医疗器械（-0.21%）及生物制品（+1.37%）等股价涨幅相对较小；本周 A 股涨幅居前多瑞医药（+56%）、欧康医药（+49%）、伟思医疗（+31%）、，跌幅居前东方生物（-11%）、东方海洋（-9%）、能特科技（-9%）；本周 H 股涨幅居前宜明昂科（+17%）、嘉和生物（+15%）、康方生物（+15%），跌幅居前创盛集团（-24%）、腾盛博药（-20%）、和铂医药（-20%）。本周板块表现特点：本周小市值个股表现更为强势，但 H 股波动较大。 ◼ 罗氏多发性硬化症重磅药物「奥瑞利珠单抗」在华获批上市；里程碑！诺华核药 Pluvicto 获批去势抵抗性前列腺癌二线治疗：3 月 31 日，罗氏宣布奥瑞利珠单抗（Ocrelizumab，OCREVUS）的上市申请已获 NMPA批准，每六个月静脉输注一次给药，用于治疗成人复发型多发性硬化症（RMS，包括临床孤立综合征、复发缓解型多发性硬化和活动性继发进展型多发性硬化）和成人原发进展型多发性硬化症（PPMS）。3 月 28 日，诺 华 宣 布 美 国 FDA 已 批 准 Pluvicto （ lutetium Lu 177 vipivotide tetraxetan，镥[177Lu] 特昔维匹肽）用于前列腺特异性膜抗原（PSMA）阳性转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者，这些患者已接受雄激素受体通路抑制剂（ARPI）治疗且被认为适合延迟化疗。 ◼ 美国加征关税为什么豁免医药产业？ 2025 年 4 月 2 日白宫颁布的对等关税新行政命令，豁免药物如下：药品制剂（绝大部分药品制剂包括各类化药制剂和疫苗、抗体等生物制品）；原料药（如维生素类、氨基酸类、激素类、抗生素和抗感染类）；植物提取物。我们认为：美国创新药比较发达，但仿制药进口依赖度较高。据生物技术行业、政策和学术领袖联盟“活性药物成分创新中心”（APIIC）发布的报告：美国人日常服用的仿制药中，90%的抗病毒和抗生素药物依赖从国外进口的活性药物成分，约 83%的前 100 种处方仿制药依赖进口。2024 年进口价值约 700-800 亿美元的仿制药，其中印度、中国是最大的供应国，贡献了近 50-60%的进口量。美国的原料药高度依赖进口，FDA 发布的一份报告显示，美国仅 20%的原料药为本国自主生产，80%的原料药来自海外。 ◼ 美国关税战背景下，医药选股策略：整体上看，关税豁免对医药板块影响极小。建议配置先后顺序子行业：创新药>血制品>科研服务>医疗器械>中药>药店 >医疗服务> 医药商业>原料药> CRO 等。总体上看，创新药仍是主线，中国对美国进口产品加征 34%关税，利于国产化率低的硬核科技联影医疗、华大制造、科研服务（纳微科技、奥浦迈等）加速进口替代；美国进口的低价竞争的白蛋白血制品失去价格优势，利于上海莱士、博雅生物等放量。 ◼ 超 200 款中国创新药亮相 2025 AACR，国产创新药国际认可度持续提升。2025 年 4 月 25 日至 30 日，全球规模最大的癌症研究会议之一美国癌症研究协会（AACR）年会将在芝加哥召开，中国创新药在 AACR 会议上的影响力持续攀升。据不完全统计，今年有 126 家中国药企亮相 AACR 会议，共发布近 300 项新药研究结果，其中包括 超 80 项 ADC 研究、近 40 项双抗研究和 超 10 项单抗研究，其他药物类型还有多肽偶联药物、分子胶、细胞疗法、三抗、PROTAC 等。 ◼ 具体配置建议：创新药领域，美国豁免关税、国内加增 34%关税，进口创新药价格更高，利于国产创新药放量，建议关注百济神州、科伦博泰、-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2024/4/82024/8/62024/12/42025/4/3医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 26 康方生物等；血制品领域，进口白蛋白比国内价格低，后期价格优势消除，国产白蛋白有望量价齐升，建议关注上海莱士、博雅生物等；科研服务领域，关税后国内性价比更高，建议关注华大制造、奥浦迈等；医疗器械领域，关税后国产性价比更高有助于进口替代，建议关注迈瑞医疗、新产业等；中药领域，自给自足，不受关税影响，建议关注佐力药业、东阿阿胶等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价幅度继续超预期、医保政策进一步严厉、产品销售及研发进度不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 26 内容目录 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 .................................................................................................. 5 2. 关税战对医药板块影响极小，看好创新主线及国产替代 .............................................................. 8 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 11 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 11 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 14 3.3. 重要研发管线一览....................................................................