公司事件点评报告：2024年业绩大幅增长，境外矿山销售成本下降

2025 年 04 月 03 日 2024 年业绩大幅增长，境外矿山销售成本下降 —赤峰黄金（600988.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-03 当前股价（元） 22.90 总市值（亿元） 428.1 总股本（百万股） 1,869.6 流通股本（百万股） 1,663.9 52 周价格范围（元） 15.55-23.06 日均成交额（百万元） 966.4 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《赤峰黄金（600988）：2024 前三季度业绩大幅增长，境外矿山销售成本下降》2024-11-03 2、《赤峰黄金（600988）：2024H1业绩大幅增长，重点项目有序推进》2024-09-03 3、《赤峰黄金（600988）：矿产金降本增效，Q2 成本环比下滑》2023- 08-23 赤峰黄金发布公告：2024 年营业总收入 90.26 亿元，同比+24.99%；归母净利润 17.64 亿元，同比+119.46%；扣除非经常性损益的归母净利润为 17.00 亿元，同比+96.28%。 投资要点 ▌ 2024 年矿产金产销量同比上升，电解铜和铜精粉板块产销量同比下滑 矿产金板块，公司 2024 年实现产量 15.16 吨，同比+5.60%；实现销量 15.22 吨，同比+4.88%。电解铜板块，公司 2024 年产量 6,192.77 吨，同比-4.51%；实现销量 6,273.30 吨，同比-2.42%。铜精粉板块，公司 2024 年产量 1,380.65 吨，同比-4.04%；实现销量 1,396.46 吨，同比-4.91%。 分季度来看。其中 Q4 矿产金产量 4.41 吨，同比+6.97%，环比+37.85%；销量为 4.27 吨，同比+4.71%，环比+27.17%。 ▌ 2024 年四季度矿山矿产金成本环比下滑 成本方面，2024Q4 公司矿产金销售成本为 269.18 元/克，同比+1.80%，环比-1.31%。2024Q4 公司矿产金全维持成本为270.06 元/克，同比+11.57%，环比-18.83%。 分矿山来看。2024 年，万象矿业销售成本和全维持成本分别为 1,497.05、1,323.75 美元/盎司，同比 2023 年变化分别为+0.48%、-0.47%。金星瓦萨销售成本和全维持成本分别为1,303.89、1,304.46 美元/盎司，同比 2023 年变化分别为-0.88 %、+8.97%。国内矿山销售成本和全维持成本分别为157.09 、 224.54 人 民 币 / 克 ， 同 比 2023 年 变 化 分 别 为+2.88%、+12.94%。 ▌ 费用率降低，现金流改善 2024 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 0.00%、5.45%、0.70%、1.72%，同比分别下降0.01pct、0.94pct、0.01pct、0.95pct。2024 年四项费用合计 7.12 亿元，同比+466 万元；四项费用率为 7.88%，同比下-20-100102030(%)赤峰黄金沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 降 1.91pct。 财务费用中，利息费用 2.09 亿元，同比-603 万元，利息收入 0.38 亿元，同比+0.12 亿元。资产负债率从 2023 年的54.36%下降至 47.25%。资产负债率下降 7.11 个百分点，是因为公司债务规模同比下降。 现金流持续向好。2024 年经营活动现金流净额为 32.68 亿元，同比+48.36%。投资活动现金流净额为-9.58 亿元，同比减少流出 8.13 亿元。主要因为赤金香港处置铁拓矿业股权收回投资款及资本开支同比减少。筹资活动现金流出-10.97 亿元，同比多流出 8.69 亿元。主要因为净增债务同比大幅减少。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 111.05、115.85、119.05亿元，归母净利润分别为 28.45、32.18、34.55 亿元，当前股价对应 PE 分别为 14.6、12.9、12.1 倍。考虑到公司持续降本增效，金价处于景气周期。维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）矿产品成本大幅上升；2）海外开矿政治风险；3）汇率波动风险；4）金价大跌风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 9,026 11,105 11,585 11,905 增长率（%） 25.0% 23.0% 4.3% 2.8% 归母净利润（百万元） 1,764 2,845 3,218 3,455 增长率（%） 119.5% 61.3% 13.1% 7.4% 摊薄每股收益（元） 1.06 1.52 1.72 1.85 ROE（%） 16.5% 17.6% 16.7% 15.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,747 9,803 14,121 18,658 应收款 683 1,449 1,195 901 存货 2,540 2,837 2,810 2,818 其他流动资产 433 531 553 568 流动资产合计 6,404 14,620 18,678 22,945 非流动资产: 金融类资产 10 10 10 10 固定资产 6,400 6,380 6,117 5,774 在建工程 678 271 108 43 无形资产 6,319 6,003 5,687 5,387 长期股权投资 4 4 4 4 其他非流动资产 524 524 524 524 非流动资产合计 13,924 13,182 12,441 11,733 资产总计 20,329 27,802 31,118 34,678 流动负债: 短期借款 1,108 1,458 1,508 1,558 应付账款、票据 685 765 757 759 其他流动负债 2,202 2,202 2,202 2,202 流动负债合计 4,051 4,494 4,540 4,594 非流动负债: 长期借款 600 2,200 2,300 2,400 其他非流动负债 4,955 4,955 4,955 4,955 非流动负债合计 5,554 7,154 7,254 7,354 负债合计 9,605 11,649 11,794 11,948 所有者权益 股本 1,664 1,870 1,870 1,870 股东权益 10,723 16,153 19,324 22,729 负债和所有者权益 20,329 27,802 31,118 34,678