公司事件点评报告：螺纹磨床自主可控，全产业链布局确立

2025 年 03 月 31 日 螺纹磨床自主可控，全产业链布局确立 —双林股份（300100.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-03-28 当前股价（元） 60.81 总市值（亿元） 244 总股本（百万股） 401 流通股本（百万股） 387 52 周价格范围（元） 8.04-71.03 日均成交额（百万元） 754.66 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《双林股份（300100）：公司2024H1 盈利超预期，三大业务助力业绩成长》2024-08-10 2、《双林股份（300100）：公司出台股权激励方案，困境反转趋势确立》2024-06-16 3、《双林股份（300100）：二十载耕耘汽车零部件，轻装再启航续写 新辉煌》2024-04-16 2025 年 2 月，双林股份完成对无锡科之鑫的收购；3 月 13日，双林股份举办新品发布会，正式推出国产首款“反向式行星滚柱丝杠”。 投资要点 ▌双林股份全资收购无锡科之鑫，实现内螺纹磨床自主可控 科之鑫专注于数控螺纹磨床研发，技术实力深厚。无锡市科之鑫机械制造有限公司自 2017 年成立以来，专注于内外圈磨削技术、内螺纹磨削技术、外螺纹磨削技术的研究，已手握专利 30 多项自主研发专利，并与多家上市公司达成战略性合作关系。早在 2020-2021 年，科之鑫就申请了“一种数控加工用内螺纹床”、“一种用于磨削高精度大导程螺母的弯头磨杆结构”等内螺纹磨床相关专利。其数控螺纹磨床精度已达到国际领先水平，内螺纹磨床加工精度可达 C3、C2 级，外螺纹床加工精度可达 P3、P2 级。 双林股份通过收购无锡科之鑫，成功打通产业链上游环节。 2024 年 1 月开始启动无锡科之鑫收购，2025 年 2 月完成收购。收购科之鑫双林内螺纹磨床的成本从千万元级海外设备降至 300 万元级国产设备，并且交付周期缩短 75%，便于产能迅速扩张，进一步强化了双林在生产工艺、成本控制及产业链整合方面的竞争优势。数控螺纹磨床自主可控为双林在高精度丝杠制造领域奠定了最关键的技术基石。双林股份已成为全球少数能够量产制造反向式行星滚柱丝杠的企业。 ▌全产业链能力确立，带领国产丝杠完成技术突围 双林在两年内高效完成车用 EHB 滚珠丝杠和机器人行星滚柱丝杠两大核心产品的研发验证，同步推进无锡科之鑫并购整合，成功实现从关键技术突破、样品送样到首条产线落地的产业化进程： ➢ 2022 年，丝杠市场调研。 -2000200400600800(%)双林股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ➢ 2023 年 7 月，车用 EHB 滚珠丝杠项目正式启动。 ➢ 2024 年 5 月，车用 EHB 滚珠丝杠样品成功打造并同步送样；机器人用行星滚柱丝杠立项。 ➢ 2024 年 6 月，机器人用行星滚柱丝杠启动设计。 ➢ 2024 年 9 月，机器人用行星滚柱丝杠样品打造完成并开始客户送样。 ➢ 2024 年 11 月，机器人用行星滚柱丝杠第一轮产品报价；启动无锡科之鑫收购。 ➢ 2024 年 12 月，机器人用行星滚柱丝杠第一条产线落成。 ➢ 2025 年 1 月，车用 EHB 滚珠丝杠产品验证完成；机器人用行星滚柱丝杠相关周边产品的研发工作正式启动。 ➢ 2025 年 2 月，科之鑫收购流程完毕，丝杠相关产品陆续推广发布。 双林整合“材料-设计-加工-检测”全产业链能力，大幅提升了产品的一致性及良率。基于此，双林在 3 月 13 日的新品发布会上正式推出国产首款“反向式行星滚柱丝杠”。行星滚柱丝杠主要性能指标是精度、载荷以及寿命，内螺纹加工一直是行星滚柱丝杠生产核心痛点，尤其是大长径比丝杠内螺纹加工难度大幅提升。双林反向式行星滚柱丝杠产品传动误差控制在±0.003mm（相当于头发丝直径的 1/25），相比传统滚珠丝杠，承载能力提升 300%，使用寿命延长 3 倍，同时突破了长径比 10:1 的螺母制造技术壁垒，整体性能国际领先。行星滚柱丝杠产线落地以及新产品推出，说明公司已完全掌握机器人用行星滚柱丝杠正向研发和大规模量产能力，在丝杠赛道已具备先发优势。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 48.3/55.8/62.2 亿元，归母净利润分别为 4.8/5.0/6.0 亿元，EPS 分别为 1.2/1.3/1.5元，当前股价对应 PE 分别为 50.7/48.4/40.5 倍，维持 “买入”投资评级。 ▌ 风险提示 机器人下游应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 4,139 4,828 5,583 6,216 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 增长率（%） -1.1% 16.6% 15.7% 11.3% 归母净利润（百万元） 81 481 504 602 增长率（%） 7.6% 494.9% 4.7% 19.4% 摊薄每股收益（元） 0.20 1.20 1.26 1.50 ROE（%） 3.7% 18.9% 17.4% 18.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 478 256 481 752 应收款 1,230 1,475 1,659 1,848 存货 1,024 1,178 1,321 1,468 其他流动资产 902 1,053 1,217 1,355 流动资产合计 3,634 3,961 4,679 5,423 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,620 1,541 1,469 1,393 在建工程 96 103 72 51 无形资产 392 373 353 334 长期股权投资 0 400 500 600 其他非流动资产 212 212 212 212 非流动资产合计 2,321 2,629 2,607 2,590 资产总计 5,955 6,590 7,286 8,013 流动负债: 短期借款 833 833 833 833 应付账款、票据 2,058 2,348 2,681 2,978 其他流动负债 358 358 358 358 流动负债合计 3,304 3,603 3,946 4,252 非流动负债: 长期借款 135 135 135 135 其他非流动负债 312 312 312 312 非流动负债合计 446 446 446 446 负债合计 3,751 4,049 4,392 4,698 所有者权益 股本 402 401 401 401 股东权益 2,204 2,541 2,893 3,315 负债和所有者权益 5,955 6,590 7,286