2024年年报点评：私有化新奥能源并赴港上市，整合产业链EPS增厚

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新奥股份（600803） 2024 年年报点评：私有化新奥能源并赴港上市，整合产业链 EPS 增厚 2025 年 03 月 29 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.94 一年最低/最高价 17.15/22.64 市净率(倍) 2.63 流通A股市值(百万元) 56,631.27 总市值(百万元) 61,755.93 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.58 资产负债率(%,LF) 54.30 总股本(百万股) 3,097.09 流通 A 股(百万股) 2,840.08 相关研究 《新奥股份(600803)：股权激励计划锁定业绩稳增，24-27 年核心利润复增不低于 7%，红利属性彰显》 2025-01-23 《新奥股份(600803)：2024 年三季报点评：结构因素影响平台交易气利润，期待旺季回升》 2024-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 143842 135910 146822 153021 171257 同比（%） (6.70) (5.51) 8.03 4.22 11.92 归母净利润（百万元） 7091 4493 5147 5896 6844 同比（%） 21.34 (36.64) 14.56 14.54 16.08 EPS-最新摊薄（元/股） 2.29 1.45 1.66 1.90 2.21 P/E（现价&最新摊薄） 8.71 13.74 12.00 10.47 9.02 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入 1359.10亿元，同减 5.51%；归母净利润 44.93 亿元，同减 36.64%；扣非归母净利润 37.11 亿元，同增 50.89%；核心利润 51.43 亿元，同比-19.4%，符合我们预期，拟向全体股东每股派发现金股利 1.03 元（含税）。 ◼ 零售气价差修复，平台交易气气量稳增。2024 年公司核心利润 51.43 亿元，同比-19.4%，符合我们预期；主要系俄乌冲突影响消化，欧洲气价回落，公司海外转售利润回落所致。分业务来看：1）天然气业务营收1037.75 亿元，同比-5.03%；毛利率 9.86%，下降 0.08pct，毛利贡献53.85% 。 零 售 / 批 发 / 平 台 交 易 气 量 分 别 +4.2%/-12.1%/+10.3% 至262/74.51/55.68 亿方。截至 2024 年底，公司 101 个项目完成居民调价，实现居民气量调价比例达到 63%；零售气毛差 0.54 元/方，同比提高 0.04元/方。2）工程建造与安装营收 59.36 亿元，同减 30.31%；毛利率 38.88%，同减 1.82pct，毛利贡献 12.15%。3）能源生产板块营收 43.29 亿元，同减 15.04%；毛利率 8.59%，同增 1.42pct，毛利贡献 1.94%。4）基础设施运营营收 5.63 亿元，同增 172.88%；毛利率 73.48%，同增 4.11pct，毛利贡献 2.18%。2024 年舟山接收站共接卸 241 万吨，同增 53.4%。5）综合能源业务营收 155.64 亿元，同增 2.45%；毛利率 15.12%，同增1.98pct，毛利贡献 12.39%；实现 415.7 亿 kWh 的泛能销售量，同增19.8%。6）智家业务营收 47.78 亿元，同增 20.67%；毛利率 64.54%，同减 1.47pct，毛利贡献 16.23%；用户渗透率 23.9%，仍有拓展空间。 ◼ 私有化新奥能源并赴港上市，EPS 有望增厚&一体化优势凸显；2026-2028 维持高分红：2025/3/26，新奥股份（A）、新奥能源（H）发布重组方案公告。新奥股份（当前持股新奥能源 34.28%股权）将对新奥能源进行私有化，并在港股上市；交易完成后新奥能源将退市并成为新奥股份的全资子公司，本次交易对价 599.24 亿港元，其中股份支付 415.72 亿港元，现金支付 183.52 亿港元；新奥能源计划股东每股股份可获得 2.9427 股新奥股份发行的 H 股股份及 24.50 港元现金付款。以 2024年归母净利润进行测算，新奥股份每股基本收益将从 1.46 元增加 7%至1.56 元。2024-2025 年，基本现金分红叠加特别分红后，每股现金分红（含税）分别不低于 1.03/1.14 元；2026-2028 年，每年现金分红比例不少于当年归母核心利润的 50%，分红比例保持较高水平；对应 2024-2025股息率分别为 5.2%、5.7%（估值日 2025/3/28）。 ◼ 盈利预测与投资评级：顺价持续推进，零售气价差有望修复；直销气气量持续增长。考虑部分海外长协交付进展偏慢，略微下调 2025-2026 年盈利预测至 51.47/58.96 亿元（前值 52.92/60.92 亿元），引入 2027 年盈利预测 68.44 亿元，25-27 年归母净利润同比+14.56%/+14.54%/+16.08%，EPS 1.66/1.90/2.21 元，对应 PE 12.0/10.5/9.0 倍（估值日期 2025/3/28），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：经济复苏不及预期、安全经营风险，汇率波动。 -11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%2024/3/292024/7/282024/11/262025/3/27新奥股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 8 事件：公司发布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入 1359.10 亿元，同比减少 5.51%；归母净利润 44.93 亿元，同比减少 36.64%；扣非归母净利润 37.11 亿元，同比增长 50.89%；核心利润 51.43 亿元，同比-19.4%，符合我们预期。加权平均 ROE 同比降低 15.33pct，至 19.06%；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率同比提升3.81pct，至 15.74%。基础派息（0.81 元/股）+特殊分红（0.22 元/股）拟向全体股东每股派发现金股利 1.03 元（含税），分红率达到 70.41%。 1. 零售气价差修复，平台交易气气量稳增，费用管控良好 天然气产业智能生态运营商，一体化优势显著。2024 年公司归母净利润 44.93 亿元，同比减少 36.64%，主要系去年同期处置新能矿业收益较多所致。2024 年公司扣非