行业研究——周报：大炼化周报：需求端偏弱，炼化产品价格弱势下跌

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：需求端偏弱，炼化产品价格弱势下跌 [Table_ReportDate0] 2025 年 3 月 30 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 3 月 28 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2340.61 元/吨，环比变化-32.75 元/吨（-0.55%）；国外重点大炼化项目价差为 949.27 元/吨，环比变化-44.82 元/吨（-4.51%）。截至 3 月 28 日当周，布伦特原油周均价为 73.35 美元/桶，环比变化+2.96%。 ➢ 【炼油板块】近期美国对伊朗实施新制裁，欧佩克+发布补偿性减产计划，以色列对加沙发动新一轮的袭击，美国对购买委内瑞拉石油或天然气的国家征收关税，引发了市场对供应收紧的担忧，市场权衡美国对委内瑞拉实施制裁及俄乌谈判对供应端影响，叠加 EIA 数据显示美国原油及成品油库存下降，国际油价震荡上行。2025 年 3 月 28 日布伦特、WTI原油价格分别为 73.63、69.36 美元/桶，较 2025 年 3 月 21 日分别+1.47、+1.08 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差普遍下跌，海外成品油价格整体上涨。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格整体下跌，主要受需求端偏弱影响。聚烯烃方面，本周虽聚乙烯生产厂家有序检修，但整体需求表现一般，产品价格稳中有跌；聚丙烯价格震荡运行，价差有所收窄。EVA 价格小幅下跌，价差有所走弱，纯苯产品价格偏弱运行，价差继续下跌。本周苯乙烯现货需求持续偏弱，产品价格继续下跌，价差有所下滑。丙烯腈、PC价格维稳运行，价差小幅收窄。MMA 方面，后期国内 MMA 装置检修时间尚未落地，叠加新装置存释放可能，下游采买积极性有所抑制，产品价格小幅下跌，价差收窄。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯上游受油价影响，整体价格中枢上行，下游板块因需求偏弱，产品价格及盈利下跌。上游方面，本周由于国际原油市场上涨提振下游情绪，叠加 PX 国产供应明显缩量，PX 价格小幅上涨；PTA、MEG 价格小幅上行。涤纶长丝方面，本周仍有装置开工提升，市场整体供应量继续增加，但内销市场延续偏弱态势，以应季订单轻薄面料为主，织企接单情况较为分化，常规品种坯布仍处高库存状态，长丝市场产销数据清淡，产品价格弱势下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 3 月 28 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.22%）、恒力石化（-0.39%）、东方盛虹（-2.26%）、恒逸石化（-0.33%）、桐昆股份（+0.33%）、新凤鸣（+1.70%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-2.77%）、恒力石化（-1.02%）、东方盛虹（-7.38%）、恒逸石化（-2.25%）、桐昆股份（-4.08%）、新凤鸣（-8.82%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 3 月 28 日，布伦特周均原油价格涨幅为+8.69%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.94%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.84%。 截至 3 月 28 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2340.61 元/吨，环比变化-32.75 元/吨（-0.55%）；国外重点大炼化项目价差为 949.27 元/吨，环比变化-44.82 元/吨（-4.51%）。截至 3 月 28 日当周，布伦特原油周均价为 73.35 美元/桶，环比变化+2.96%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 3 月 28 日当周，国际原油价格震荡上行。近期美国对伊朗实施新制裁，欧佩克+发布补偿性减产计划，以色列对加沙发动新一轮的袭击，美国对购买委内瑞拉石油或天然气的国家征收关税，引发了市场对供应收紧的担忧，市场权衡美国对委内瑞拉实施制裁及俄乌谈判对供应端影响，叠加 EIA 数据显示美国原油及成品油库存下降，国际油价震荡上行。2025 年 3 月 28 日布伦特、WTI 原油价格分别为 73.63、69.36 美元/桶，较 2025 年 3 月 21 日分别+1.47、+1.08 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格价差下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7116.57（-13.00）、8209.00（-20.86）、6218.64（+43.93）元/吨，折合 135.28（-0.35）、156.04（-0.52）、118.21（+0.74）美元/桶，与原油价差分别为 3273.41（-126.35）、4365.84（-134.21）、2375.48（-69.42）元/吨，折合 61.92（-2.46）、82.69（-2.63）、44.85（-1.36）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：