公司事件点评报告：主要产品产销量实现增长，轻烃项目投产助力公司2024年业绩增长

2025 年 03 月 27 日 主要产品产销量实现增长，轻烃项目投产助力公司 2024 年业绩增长 —卫星化学（002648.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-03-26 当前股价（元） 21.62 总市值（亿元） 728 总股本（百万股） 3369 流通股本（百万股） 3366 52 周价格范围（元） 14.75-22.11 日均成交额（百万元） 397.73 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《卫星化学（002648）：Q3 公司盈利能力改善，新材料打开成长空间》2024-10-23 2、《卫星化学（002648）：23Q1 业绩环比改善，轻烃裂解价差有望持 续修复》2023-05-01 卫星化学发布 2024 年报：公司 2024 全年实现营业收入456.48 亿元，同比+10.03%；实现归母净利润 60.72 亿元，同比+26.77%。 分季度来看，2024Q4 公司实现营业收入 133.73 亿元，同比+41.69%，环比+3.87%，实现归母净利润 23.79 亿元，同比+75.09%，环比+45.36%。 投资要点 ▌ 轻烃项目投产助力公司 24 年业绩增长 公司化学品及新材料行业产品产销量迎来增长：2024 年公司化学品及新材料行业产量为 733.04 万吨，同比+15.18%，销量为 735.27 万吨，同比+15.83%。同时，公司年产 80 万吨多碳醇项目一次开车成功，打通丙烯下游高价值利用，与丙烯酸形成产业链闭环，进一步巩固公司卫星丙烯酸产业市场影响力。 ▌ 公司持续增大研发投入，力争突破关键材料技术 四费方面，公司 2024 年销售费用同比-11.78%；管理费用同比+42.58%，主要系计提事业合伙人激励费用；财务费用同比+26.31%，主要原因为财务费用未确认融资费用的增加所致；研发费用同比+7.69%，主要原因为公司产品研发投入增加，公司通过持续创新驱动产业升级，增加研发投入以突破关键材料技术，实现金属有机功能材料催化剂、聚乙烯弹性体等多项高端材料的工业化转化，突破进口依赖难题。 ▌ 公司建成 10 万吨乙醇胺装置，同时加快建设平湖、嘉兴丙烯酸新产能 2024 年公司建成年产 10 万吨乙醇胺装置，完善环氧乙烷下游化学品发展矩阵；同时加速推进平湖、嘉兴基地丙烯酸新产能建设，完善高吸水性树脂和高分子乳液的原料配套，推动轻烃产业链向高附加值领域纵深发展，实现上游产品向下游高端产品延申拓展。 未来公司将抓住碳达峰与碳中和的机遇，通过自主创新、合-20-10010203040(%)卫星化学沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 资合作、投资并购等方式加快公司战略实施，推动轻烃产业链建设，合理布局新能源、新材料、功能化学品等规划项目，稳步实施在建项目，进一步扩大具有竞争力产品的全产业链建设。 ▌ 盈利预测 公司化学品新产能有望快速释放，业绩增长预期强，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 69.47、89.63、114.28 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.5、8.1、6.4 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 45,648 54,541 66,126 81,348 增长率（%） 10.0% 19.5% 21.2% 23.0% 归母净利润（百万元） 6,072 6,947 8,963 11,428 增长率（%） 26.8% 14.4% 29.0% 27.5% 摊薄每股收益（元） 1.80 2.06 2.66 3.39 ROE（%） 20.0% 19.7% 21.6% 23.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 8,507 15,360 23,547 33,385 应收款 855 1,022 1,239 1,524 存货 4,398 5,497 6,608 8,092 其他流动资产 1,739 2,046 2,447 2,973 流动资产合计 15,499 23,925 33,841 45,974 非流动资产: 金融类资产 160 160 160 160 固定资产 26,952 26,807 25,681 24,233 在建工程 2,754 1,101 441 176 无形资产 2,331 2,215 2,098 1,988 长期股权投资 2,405 2,405 2,405 2,405 其他非流动资产 18,365 18,365 18,365 18,365 非流动资产合计 52,807 50,893 48,990 47,167 资产总计 68,305 74,818 82,830 93,141 流动负债: 短期借款 1,411 1,411 1,411 1,411 应付账款、票据 5,621 7,027 8,447 10,343 其他流动负债 7,369 7,369 7,369 7,369 流动负债合计 15,372 16,967 18,634 20,854 非流动负债: 长期借款 7,246 7,246 7,246 7,246 其他非流动负债 15,382 15,382 15,382 15,382 非流动负债合计 22,628 22,628 22,628 22,628 负债合计 38,000 39,595 41,262 43,482 所有者权益 股本 3,369 3,369 3,369 3,369 股东权益 30,305 35,223 41,568 49,659 负债和所有者权益 68,305 74,818 82,830 93,141 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 6062 6936 8948 11409 少数股东权益 -10 -11 -15 -19 折旧摊销 2761 1913 1898 1817 公允价值变动 266 266 266 266 营运资金变动 1512 21 -62 -75 经营活动现金净流量 10590 9124 11035 13398 投资活动现金净流量 -2944 1797 1787 1712 筹资活动现金净流量 -794 -2017 -2603 -3319 现金流量净额 6,853 8,904 10,219 11,792 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 45,6